Денежный рынок

1.10.4. Теории денег 
1. Металлическая теория денег – теория, основанная на отождест-
влении денег с драгоценными металлами, использующимися в качестве 
денежных средств. Получила развитие в эпоху первоначального накоп-
ления капитала, сыграв определённую прогрессивную роль в борьбе 
против порчи монеты. 
2. Номиналистическая теория денег – теория, рассматривающая 
деньги как условные знаки, лишенные внутренней стоимости. Отрицала 
внутреннюю стоимость денег для оправдания порчи монет с целью уве-
личения доходов казны. 
3. Количественная теория денег – устанавливает прямую зависи-
мость между ростом денежной массы в обращении и ростом товарных 
цен. Концепция, трактующая деньги как основной элемент рыночного 
хозяйства. 
Монетаризм – макроэкономическая теория, согласно которой ко-
личество денег в обращении является определяющим фактором разви-
тия экономики. 
1.10.5. Денежный рынок 
Спрос на деньги. Различают три виды спроса на деньги: 
1. Спрос на деньги для сделок (Д1) не зависит от процентных ста-
вок, а зависит от суммы цен товаров и числа оборотов денежной едини-
цы и состоит из: 
а) спроса на деньги у людей как средства обращения для приобре-
тения товаров и услуг, 
б) спроса на деньги домашних хозяйств для покупки товаров, уп-
латы долгов, оплаты коммерческих услуг, 
в) спроса на деньги у предприятий для оплаты труда, материалов и 
энергии. 
Определить количество денег в обращении можно с помощью 
формулы: 
Количество денег = сумма цен товаров и услуг / число оборотов 
денежной единицы 
2. Спрос на деньги со стороны активов (для сбережений – Д2) за-
висит от процентной ставки. Чем выше процентная ставка, тем дороже 
хранение денег в запасе, тем меньше спрос на деньги со стороны акти-
вов. Чем ниже процентная ставка. Тем охотнее люди будут держать 
деньги в запасе как ликвидность. 

---

5 
Люди желают иметь деньги как средство сбережения, как один из 
видов активов (акции, облигации, или наличные деньги и чековые вкла-
ды). 
Активы – это все принадлежащие блага (наличные деньги, деньги 
на бессрочных текущих счетах, деньги на срочных счетах, сертификаты, 
облигации, акции, золотые и серебряные вещи, автомобили, участки 
земли, квартиры, дома и т.д.). 
Ценность денег как вида активов зависит от их ликвидности. Са-
мый ликвидный активом являются деньги. Однако хранение денег в за-
пасах связано с потерей процента. Чем выше ставка процента, тем 
меньше желание держать деньги на руках. Если повышаются дивиден-
ды по акциям или процентные платежи по облигациям, то часть денеж-
ных запасов переведут в акции и облигации. 
3. Общий спрос на деньги – сумма 1 и 2.Общий спрос на деньги 
зависит от стоимости ВНП и процентной ставки. 
Равновесная ставка процента. Понижение цен на облигации уве-
личивают процентную ставку и наоборот. 
Теоретические модели спроса на деньги. 
Первая модель. Кейнсианская модель спроса на деньги. Кейнс на-
звал свою модель спроса на деньги теорией предпочтения ликвидности. 
Он считал, что люди сохраняют свое богатство в форме денег из-за вы-
сокой ликвидности и возможности их использования как средства пла-
тежа. По мнению Кейнса люди стремятся хранить часть своего богатст-
ва в форме денег по трем причинам: 
1. возможность использовать деньги для платежей по текущим 
сделкам, этот мотив называется трансакционным (деловым, связанным 
со сделками и платежами); 
2. желание обеспечить будущие платежи – мотив предосторож-
ности, который обеспечивает реализацию неожиданных потребностей 
или возможностей в будущем (например, будут нужны деньги для ре-
монта дома); 
3. желание избежать в будущем потери капитала, помещенного в 
форме ценных бумаг – спекулятивный мотив, т.к. владелец ценных бу-
маг видя, что их курс повысился, может их продать и избежать финан-
совых потерь в будущем. 
В модели Дж.М. Кейнса спрос на деньги зависит от
– величины номинального дохода. Увеличение номинального дохо-
да вызывает увеличение спроса на деньги, которое определяется тран-
сакционным мотивом и мотивом предосторожности (мотивы текущих и 
будущих платежей). Уменьшение номинального дохода вызывает 
уменьшение спроса на деньги. 

---

6 
– нормы процента (процентной ставки). Снижение нормы ссуд-
ного процента увеличивает спрос на деньги, обусловленный спекуля-
тивным мотивом. Если процентная ставка снижается, к4рс ценных бу-
маг повышается, и в этих условиях важно указать, когда нужно продать 
ценные бумаги и быть в выигрыше. 
Вторая модель. Современная модель спроса на деньги отличается 
от кейнсианской, т.к.: 
1. рассматривает другие формы денежных активов (не только на-
личные деньги, но и вклады до востребования); 
2. считает богатство определяющим фактором спроса на деньги 
(если увеличивается общее богатство, то будут возрастать и деньги); 
3. подвергает сомнению мотивы, которые Кейнс выдвигал в каче-
стве обусловливающих спрос на деньги; 
4. учитывает инфляцию, т.к. она подрывает полезность денег как 
средства сбережения. 
Функцию спроса можно выразить формулой: 
МД = f (y, r, p) 
где y – номинальный национальный доход; 
r – ожидаемая реальная норма процента; 
p – ожидаемые темпы инфляции. 
если r номинальная = r + p, 
то МД = F (Y, R), 
где R – ожидаемая номинальная норма процента. 
Предложение денег – денежная масса в обращение т.е. совокуп-
ность платежных средств, обращающихся в стране в данный момент. 
Предложения денег – вторая сила, которая во взаимодействии со 
спросом определяет конъюнктуру денежного рынка. Как и спрос на 
деньги, предложение их является явлением остатка. Суть предложения 
денег состоит в том, что экономические субъекты в любой момент име-
ют в своем распоряжении определенный запас денег, которые они могут 
при благоприятных обстоятельствах направить в оборот. 
На уровне отдельного экономического субъекта предложение де-
нег взаимодействует со спросом на деньги как его альтернатива. Если 
фактический запас денег отдельного индивида превышает его спрос на 
деньги, а это возможно при росте альтернативной стоимости хранения 
денег, то этот индивид предлагать часть своего запаса денег на рынок к 
продаже. И наоборот, при превышении спроса над имеющимся запасом 
индивид будет покупать их на рынке или другими способами удовле-
творять спрос. Поэтому на этом уровне предложение и спрос постоянно 
чередуются – при росте уровня процента экономический субъект вы-

---

7 
ступать на рынке с предложением денег, а при снижении – со спросом 
на деньги. 
На макроэкономическом уровне предложение денег формируется 
несколько по-другому. Считается, что все экономические субъекты од-
новременно не могут предложить на рынке денег больше от имеющего-
ся у них запаса денег, т.е. фактическая масса денег в обороте является 
естественной чертой предложения денег. Никакие стимулирующие фак-
торы, например рост процента, не могут увеличить предложение денег 
сверх этой предел. Если же возникает необходимость увеличить пред-
ложение свыше эту грань, что возможно при росте совокупного спроса 
на деньги, то это можно сделать только дополнительной эмиссией денег 
в оборот. Поэтому любая эмиссия денег рассматривается как рост пред-
ложения денег на денежном рынке, а изъятие денег из оборота – как со-
кращение предложения денег. 
Признание эмиссии денег решающим фактором изменения пред-
ложения денег оказывает последний характера экзогенного явления, 
движение которого определяется не внутриэкономических процессами 
или мотивацией самих экономических субъектов, а внешними фактора-
ми, которые лежат в сфере банковской деятельности. Ссылаясь на пред-
ложения денег, отдельные авторы делают попытки оторвать движение 
предложения денег от движения спроса, предоставить ему самостоя-
тельного значения. Подобный подход грозит разрывом двух состав-
ляющих денежного рынка – спроса и предложения, потерей объектив-
ных пределов изменения предложения денег, переходом на позиции и 
волюнтаризма в денежно-кредитной политике. Предложение денег в 
экономике осуществляет государство посредством банковской системы, 
включающей Центральный банк (ЦБ) и коммерческие банки (КБ). 
В целом предложение денег включает в себя наличность и депози-
ты. ЦБ создает наличные деньги, которые поступают в экономику путем 
покупки у населения, фирм и правительства золота, ценных бумаг, ва-
люты, а также через предоставление правительству и КБ кредитов. На-
личность, поступившая в экономику от ЦБ, распределяется по следую-
щим направлениям: одна часть оседает в кассе домашних хозяйств и 
фирм, другая поступает в КБ в виде депозитов. 
Для поддержания ликвидности КБ из имеющихся у них депозитов 
формируют на специальном счете в ЦБ обязательные резервы, пред-
ставляющие собой установленное в законодательном порядке процент-
ное отношение суммы минимальных резервов к абсолютным или отно-
сительным показателям пассивных (депозитов) или активных (кредит-
ных вложений) операций. Оставшаяся у КБ часть денежных средств, на-

---

8 
зываемая избыточными резервами, может выдаваться в виде ссуд насе-
лению и фирмам. 
ЦБ может контролировать предложение денег путем воздействия 
на денежную базу. Изменение денежной базы оказывает мультиплика-
тивный эффект на предложение денег. 
Косвенное регулирование денежно-кредитной сферы ЦБ может 
осуществлять, используя следующие инструменты: 
1. 
норму обязательных резервов. Их изменение оказывает 
влияние на денежную базу, соответственно, и на предложение денег; 
2. 
ставку рефинансирования, т.е. ставки, по которой ЦБ креди-
тует КБ, изменение которой приводит к изменению кредитных ставок 
КБ; 
3. 
операции на открытом рынке, представляющие собой опера-
ции купли-продажи государственных ценных бумаг в финансовой сис-
теме. Эти операции оказывают влияние на величину банковских резер-
вов, следовательно, и на общую денежную массу 
Сложность определения денежной массы состоит в том, что де-
нежные власти (Центральный банк) в условиях рынка должны иметь 
надежную информацию о прогнозе динамики ВВП и цен. Например, 
М. Фридмен для краткосрочных целей признавал приемлемым средне-
годовой прирост денежной массы на 4-5% при среднегодовом приросте 
реального ВНП на 3% и незначительном снижении скорости обращения 
денег. 
Деньги настолько конкретный товар, что они не любят ориентиро-
вочных расчетов. Поэтому прогноз ВВП на макроуровне и прогноз про-
изводства любой продукции – это недостаточное условие формирования 
денежной массы. Необходимо, чтобы продукт был продан и выручка 
поступила на счета продавца. Так что основной категорией, опреде-
ляющей формирование денежной массы в наличной и безналичной 
формах, служит выручка, которая и есть финансово-денежное измере-
ние ВВП и других стоимостных измерителей результатов экономиче-
ской деятельности. Политика правительства и Центрального банка за-
жата в жесткие рамки формирования выручки. Оно не может прибег-
нуть к простому способу увеличения денежного предложения «разброса 
денег с вертолета», как это считали некоторые западные экономисты. 
Вспомним идеи и тех наших экономистов, которые в 60-90-е годы 
ХХ века полагали, что «деньги всегда найдутся, были бы материальные 
ресурсы». Конечно, деньги можно разбросать с вертолета, но сколько 
потребуется таких вертолетов при больших денежных аппетитах? По-
этому главная задача денежных властей состоит в создании условий и 
механизмов слаженного действия на открытом рынке субъектов рынка, 

---

9 
самого Центрального банка, с тем, чтобы реализация продукции и всего 
объема ВВП заканчивалась поступлением денег на счета. Самое луч-
шее, когда их поступает больше, чем авансируется в момент начала 
производства. Обычно подчеркивается значение выручки как базовой 
категории для организации налично-денежного обращения. 
Основные факторы, определяющие предложение денег: 
1) розничный товарооборот. От его объема и структуры зависят 
выручка торговых организаций, поступление выручки от пассажирского 
транспорта; 
2) поступление налогов и сборов с населения; 
3) поступления на счета по вкладам в Сбербанк и коммерческие 
банки; 
4) поступление наличных денег от реализации государственных и 
других ценных бумаг; 
5) золотовалютные резервы. Их увеличение создает условия для 
проведения активной денежно-кредитной политики на открытом рынке, 
при определении объема кредитных ресурсов и позволяет увеличивать 
предложение денег; 
6) общий дефицит финансового баланса и его важнейшей части - 
бюджетного дефицита. Бюджетный дефицит показывает недостаток 
средств на выплату заработной платы и финансирование других госу-
дарственных расходов. Дефицит носит относительный характер, он 
должен иметь финансовые источники покрытия либо путем прямого 
кредита правительству от Центрального банка, либо путем приобрете-
ния Центральным банком государственных ценных бумаг. В любом 
случае бюджетный дефицит влияет на денежное предложение и на 
эмиссию денег; 
7) экспортно-импортное сальдо торгового баланса. Экспорт спо-
собствует увеличению предложения денег, а импорт сокращает их 
предложение. Активное сальдо торгового баланса – важный элемент де-
нежно-кредитной политики, способствующий увеличению предложения 
денег; 
8) кроме торгового баланса предложение национальной валюты 
зависит от других статей платежного баланса; 
9) состояние баланса Центрального банка. 
Одним из инструментов определения предложения денег служит 
прогноз кассовых оборотов, который разрабатывается Центральным 
банком и его территориальными учреждениями по специальной мето-
дике. На основании ожидаемых поступлений денег в кассы банков и их 
целевого использования определяется достаточность или избыток денег, 
т.е. эмиссионный результат. 

---

10 
Эмиссия денег (по международной терминологии – сеньораж) – 
это самостоятельная категория, тесно связанная с агрегатом М0 и отра-
жающая прирост этого агрегата. Эмиссия – результат спроса и предло-
жения денег. Если в прогнозируемых кассовых оборотах ожидается 
превышение выплат денег над их поступлением в кассы банков, то в 
случае невозможности сокращения денежных выплат предусматривает-
ся эмиссия денег. 
Для прогнозирования предложения денег некоторые экономисты 
предлагают использовать денежный мультипликатор: 
М = n x В, 
где М – денежная масса; 
n – мультипликатор; 
В – денежная база (чистые денежные обязательства Центрального банка).
В свою очередь: 
В=К+А+К1 +А1, 
где К – кредиты Центрального банка правительству (размещенные в Цен-
тральном банке государственные ценные бумаги); 
А – чистые иностранные активы Центрального банка; 
Kl – кредиты Центрального банка коммерческим банкам; 
Al – прочие чистые активы. 
Денежный мультипликатор зависит от следующих коэффициен-
тов: 
– отношение резервов коммерческих банков к общей сумме депо-
зитов (срочных и до востребования); 
– отношение суммы наличных денег в обращении к депозитам до 
востребования (зависит от уровня процентных ставок и распределения 
доходов); 
– соотношение срочных депозитов и депозитов до востребования 
(зависит от уровня процентных ставок по срочным депозитам). 
Денежный рынок. Объединив спрос и предложение денег, можно 
представить денежный рынок и определить равновесную ставку (цену, 
уплачиваемую за использование денег). 
Чем больше предложение денег, тем меньше ставка процента и 
наоборот. На денежном рынке спрос является величиной относительно 
устойчивой, а денежное предложение можно изменять путем проведе-
ния определенной политики Центрального банка и правительства: 
– если предложение денег увеличилось, население обнаружит 
большое количество денег в карманах и начнут менять структуру своих 

---

11 
активов – покупать акции корпораций или государственных облигаций. 
Это приведет к росту цен на товары, акции, облигации и снижению ры-
ночной процентной ставки за использование денег. До тех пор, пока вы-
годность всех видов активов будет одинакова; 
– если предложение денег уменьшилось, все наоборот: рыночная 
процентная ставка за использование денег увеличится, население будет 
менять структуру своих активов: продавать акции корпораций и госу-
дарственных облигаций и держать деньги на счетах банков. 
Изменение денежной массы влияет на состояние экономики, что 
лежит в основе монетарной политики.