Диссертация Выполненная для получения академической степени магистра

 
Рис. 2.4. Внешнее параллельное кредитование транснациональных 
корпораций 
Одной из характерных особенностей развития ТНК является 
привлечение ими синдицированных кредитов. Эти кредиты предоставляются 
несколькими банками для реализации крупных проектов транснациональных 
корпораций. Синдицированные кредиты позволяют банкам распределять 
кредитный риск по отдельным участникам и поддерживать свои ликвидные 
ресурсы на относительно низком уровне, а транснациональным компаниям 
не только концентрировать заемный капитал, но снижать транзакционные 
издержки, связанные с его привлечением. 
Аналогичные подходы характерны при выборе и использовании 
транснациональными корпорациями в качестве внешних финансовых 
ресурсов фондовых инструментов. Транснациональные корпорации активно 
используют в качестве внешних финансовых ресурсов международного 
фондового рынка комплекс различных инструментов привлечения 
краткосрочных финансовых ресурсов для обеспечения ликвидности. 
Большинство краткосрочных ценных бумаг, выпускаемых в конкретных 
валютах и доступных для свободного приобретения, приносят, как правило, 
примерно равный доход. В связи с этим многие ТНК предпочитают 
вкладывать свободные финансовые ресурсы в ценные бумаги, изначально 
депонированные в той валюте, которая потребуется после окончания срока 
действия таких инвестиций. 

---

52 
Одним из таких эффективных инструментов являются евровекселя 
(euronotes). Они обычно эмитируются сроком на один, три или шесть месяцев 
под плавающий процент, рассчитываемый на базе ставки LIBOR. Однако 
многие ТНК применяют конверсионные схемы и немедленно после 
окончания срока действия своих векселей пролонгируют их на новый, 
обычно аналогичный срок. Фактически векселя превращаются из 
краткосрочных в среднесрочные инструменты активизации внешних 
финансовых ресурсов. Андеррайтинг векселей корпораций проводится 
коммерческими банками, которые часто сами становятся их владельцами, 
приобретая векселя для своих инвестиционных портфелей. 
Кроме евровекселей в целях привлечения внешних краткосрочных 
финансовых 
ресурсов 
ТНК 
активно 
используют 
эмиссии 
так 
называемых европейских коммерческих бумаг (euro-commercial paper, 
ECP). Эмиссия этих бумаг осуществляется, как правило, без привлечения 
андеррайтинговых синдикатов. Поэтому цена их реализации на рынке не 
может быть гарантирована заранее. Сроки действия европейских 
коммерческих бумаг варьируются в зависимости от потребностей самих 
инвесторов. Дилеры активно работают с этими бумагами, образуя их 
вторичный рынок, путем выдвижения предложений об их возможной 
перепродаже до истечения срока действия. 
Наиболее распространенным в международной практике инструментом 
привлечения внешних финансовых ресурсов являются долгосрочные 
корпоративные облигации. Почти половина сделок с ценными бумагами 
зарубежных компаний совершается на иностранных биржах.
Специфика структуры и функционирования ТНК предопределяет 
тщательный выбор валюты эмиссии корпоративных облигаций. Доходы и 
затраты по ним весьма разнятся в зависимости от вида валюты. Здесь влияют 
два основных компонента - текущая процентная ставка и динамика 
обменного курса данной иностранной валюты относительно внутренней 
валюты страны нахождения самой корпорации. 

---

53 
На практике решение валютных проблем реализуется по нескольким 
сценариям. Например, поскольку уровень доходности облигаций, 
выпущенных в иностранных валютах, нередко оказывается низким, 
транснациональные корпорации, расположенные в Соединенных Штатах, 
часто предпочитают номинировать свои облигации в других валютах. Такие 
корпорации, как Hewlett Packard, IBM, Pepsi Co., Walt Disney, значительную