Экономика предприятия

Критерий – это средство для суждения, признак, на основании которого формируются требования инвесторов и показатели оценки экономической эффективности.
Таким образом, критерий экономической эффективности инвестиций отражает экономические отношения, а, следовательно, экономические интересы участников инвестиционного процесса по поводу соотношения затрат и результатов в связи с инвестированием капитала в объекты предпринимательской деятельности. В современных условиях критерием для определения экономической эффективности инвестиций может выступать только прибыль.
Эффективность характеризуют и внеэкономическими показателями, т.е. оценивают с позиции качественных признаков. Примером тому служат предложенные сравнительно недавно методы оценки эффективности природоохранных мероприятий, оценки человеческого ресурса с учетом продолжительности жизни, трудоспособного периода и т.п.
Исходя из сущностной характеристики критерия эффективности, можно смоделировать базовый параметр, свидетельствующий о приемлемой для инвестора мере превышения совокупных результатов над затратами. Этот параметр называется приемлемой для инвестора нормой дохода и измеряется в процентах или долях единицы приращения чистой прибыли в расчете на единицу авансированного капитала.
В свою очередь, показатели экономической эффективности, так же, как и параметры экономического интереса инвестора, должны соответствовать критерию эффективности. Для этого их следует конструировать на базе денежных потоков, выражающих чистую прибыль, генерируемую проектом за весь жизненный цикл.
В аспекте изложенного отметим, что методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов содержат систему показателей, критериев и методов оценки в процессе их разработки и реализации, применяемых на различных уровнях управления.
Как рассмотрено выше, понятие «инвестиционный проект» предполагает мероприятие, деятельность по достижению определенной цели, а также систему организационных и расчетно-финансовых документов для осуществления этой деятельности.
Проект – это и техническое мероприятие и движение денег.
Рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов опираются на принципы, сложившиеся в мировой практике:
- моделирование потоков продукции, ресурсов и денежных средств;
- учет результатов анализа рынка;
- учет финансового состояния предприятия;
- учет степени доверия к руководителям проекта;
- учет влияния проекта на окружающую среду;
- определение эффекта путем сопоставления предстоящих инвестиций и будущих денежных поступлений при соблюдении требуемой нормы доходности на капитал;
- приведение предстоящих разновременных расходов и доходов к условиям их соизмеримости по экономической ценности в начальном периоде;
- учет инфляции, задержек платежей и других факторов, влияющих на ценность используемых денежных средств;
- учет неопределенности и рисков, связанных с осуществлением проекта.
При этом предполагается необходимость единообразного подхода к оценке различных инвестиционных проектов, финансируемых за счет централизованных источников, добровольность вхождения хозяйствующих субъектов – участников, многообразие интересов участников проекта, самостоятельность предприятий при отборе проектов и способов их реализации, необходимость устранения влияния неполноты и неточности информации на качество оценки эффективности инвестиционных проектов.
В то же время следует отметить, что какого-то универсального метода, пригодного для всех случаев жизни, не существует, так как управление в большей степени является искусством, чем наукой. Тем не менее, имея некоторые оценки, полученные формализованными методами, легче принимать окончательные решения.
В основе анализа инвестиционных проектов лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций (IC) и будущих денежных поступлений (P). Так как денежные средства имеют временную ценность, необходимо решить проблему сопоставимости элементов денежного потока.
Относиться к проблеме сопоставимости можно по-разному, в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: - размера инвестиций и доходов; - темпа инфляции; - горизонта прогнозирования; - уровня квалификации аналитика; - цели анализа.
Методы, используемые в экономической оценке инвестиций, можно разделить на две группы, основанные на: 1. дисконтированных оценках, т.е. с учетом фактора времени; 2. учетных оценках.
Инвестиционный процесс является объектом количественного финансового анализа, в котором инвестиционный проект рассматривается как денежный поток.
В связи с этим, инвестиционный процесс, с финансовой точки зрения, объединяет два противоположных процесса: 1. создание производственного или иного объекта, на который затрачиваются определенные средства (IC), которые могут рассматриваться как инвестиционные расходы; 2. последовательное получение дохода (P), – чистые доходы.
Оба эти процесса протекают последовательно или параллельно. Отдача от инвестиций может начаться до завершения процесса вложений. Фактор времени t, распределение расходов IC и доходов Р во времени играют большую роль, чем размеры сумм, особенно в долгосрочных операциях и в условиях инфляции. Продолжительность расчетного периода, или горизонт расчета, соответствует продолжительности создания, эксплуатации объекта или достижения заданных характеристик прибыли, или других требований инвестора.
Таким образом, сравнение различных инвестиционных проектов и выбор лучшего из них рекомендуется производить с использованием следующих методов: NPV – чистый дисконтированный доход; PI – индекс рентабельности; IRR – норма рентабельности или внутренняя норма доходности; CC – цена капитала; PP – срок окупаемости; ARR – коэффициент эффективности инвестиций.
Общая характеристика рассмотренных выше методов экономической оценки инвестиций объединяет общая черта – все они строятся на основе дисконтирования потока поступлений. В связи с этим, показатели NPV, PI, IRR, CC имеют очевидные взаимосвязи:
- если NPV>0, то одновременно IRR>CC и PI>1;
- если NPV<0, то одновременно IRR<CC и PI<1;
- если NPV=0, то одновременно IRR=CC и PI=1.
В то же время, сущность, предпосылки и конкретные особенности методики их расчета различаются, поэтому применение этих показателей к одним и тем же объектам дает разные результаты по предпочтительности объектов инвестиций.
Некоторые аргументы в пользу того или иного критерия рассмотрены выше. Здесь необходимо подчеркнуть, что методы, основанные на дисконтированных оценках, с теоретической точки зрения, являются более обоснованными, поскольку учитывают временную компоненту денежных потоков.
Из всех рассмотренных критериев наиболее приемлемыми для принятия решения инвестиционного характера являются критерии NPV, IRR и PI. Несмотря на взаимосвязь между этими показателями, проблема выбора критерия все же остается. Это касается ситуаций при анализе альтернативных проектов:
- когда необходимо сделать выбор из нескольких возможных для реализации проектов;
- при анализе проектов различной продолжительности;
- при необходимости составления инвестиционного портфеля из нескольких проектов, максимизирующих возможный прирост капитала, а также в других случаях.