Модуль менеджмент развития промышленности Тема11. Инвестиционная деятельность предприятия

11.3. Оценка экономической эффективности инвестиций
В общем виде эффективность означает результативность. Она определяется на основе соотношения сделанных затрат и полученных результатов. Чем меньше затрат и чем больше результат, тем, соответственно, выше эффективность.
Экономическая эффективность инвестиций – составная часть эффективности всего общественного производства. На любом уровне хозяйствования задача сводится к тому, чтобы инвестиции приносили наибольшую выгоду, отдачу. Отступление от этого правила равносильно потере ресурсов, сведению на нет усилий как прошлого, так и настоящего труда общества.
При оценке экономической эффективности инвестиций предприятия, как правило, сталкиваются с решением двух задач:
первая – это оценка эффективности инвестиционного проекта, позволяющая отобрать наиболее выгодный его вариант с точки зрения доходности и срока окупаемости капитальных вложений;
вторая – оценка эффективности инвестиций в действующее производство с целью улучшения производственных показателей (дополнительный выход продукции, снижение себестоимости, увеличение прибыли и др.).
Решение первой задачи предполагает проведение соответствующего маркетингового исследования, в ходе которого должны быть определены спрос и вытекающее из него предложение, сегментация рынка, стратегия ценообразования, источники финансирования и т.д. После альтернативного отбора инвестиционного проекта осуществляется разработка исходно-разрешительной документации, технических и других решений, включая инженерное обеспечение, мероприятия по охране окружающей среды и др.
Необходимость разработки инвестиционного проекта и, соответственно, оценки эффективности инвестиций в большинстве случаев связаны со строительством нового предприятия, новых цехов или реконструкцией и расширением действующих производств. Поскольку все это осуществляется не только в пространстве, то есть на определенной территории, земельной площади, но и во времени, то временной период расчета принимается исходя из сроков реализации проекта, включая время создания (реконструкции, расширения) предприятия, его эксплуатации и ликвидации.
Основными показателями при оценке экономической эффективности инвестиционных проектов являются:
1) Чистый дисконтированный доход (ЧДД) – сумма текущих эффектов за весь расчетный период, приведенная к начальному шагу, или как превышение интегральных результатов над интегральными затратами. Он определяется по формуле:

,

где: R_t – результаты, достигаемые на t-м шаге расчета;

З_t – затраты, осуществляемые на том же шаге;
Т – временный период расчета;
Е – норма дисконта.
Если величина ЧДД инвестиционного проекта положительная, то проект признается эффективным, то есть обеспечивающим уровень инвестиционных вложений не менее, чем принятая норма дисконта.
Приведение величин затрат и их результатов осуществляется путем умножения их на коэффициент дисконтирования (а_t), который определяется по формуле

где: t – время от момента получения результата (произведения затрат) до момента сравнения, измеряемое в годах.

Норма дисконта (Е) – коэффициент доходности капитала (отношение величины дохода к капитальным вложениям), при которой другие инвесторы согласны вложить свои средства в создание проектов аналогичного профиля или типа.

Если норма дисконта меняется во времени, то дисконтный коэффициент (а_t) определяется по формуле:

где: Е_к – норма дисконта в k-м году;
t- учитываемый временной период, год.
При определении показателей экономической эффективности инвестиционных проектов могут быть использованы базисные, прогнозные, мировые и расчетные цены на продукцию и потребляемые ресурсы.

2) индекс доходности инвестиций (ИД) – отношение суммы приведенного эффекта к величине инвестиций (К), которое определяется по формуле:

.
Если индекс доходности равен или больше единицы, то инвестиционный проект эффективен, а если меньше – неэффективен.

3) внутренняя норма доходности (ВНД) – это норма дисконта (Е_вн), при которой величина приведенного эффекта равна приведенным инвестиционным вложениям, то есть Е_вн (ВНЛ) определяется из равенства:

.

Рассчитанная по этой формуле величина нормы доходности сравнивается с требуемой инвестором величиной дохода на капитал. Если ВНД равна или больше требуемой нормы доходности, то проект считается эффективным.
4) срок окупаемости инвестиций (Т_ок) – минимальный временный период от начало осуществления инвестиционного проекта до момента получения суммарных результатов. Он рассчитывается по формуле:

,

где: И_ч – чистые инвестиции, сум;
Д_с – среднегодовой приток денежных средств от проекта, сум.

Вместе с тем, срок окупаемости не является показателем доходности проекта. Поэтому на практике инвестиции рассматриваются в терминах доходности к первоначальному капиталу (вложениям) и рассчитывается по формуле:

^,
где: R_u – доход на инвестиции, %;
М_н – прибыль после уплаты налогов, сум;
К – инвестиции (начальные).
Принимая решение об отборе того или иного инвестиционного проекта, предприятие должно ответить на следующие вопросы:

• 
  как долго может продолжаться сегодняшнее положение дел на производстве и каков рыночный спрос на продукцию (работы, услуги);
  
• 
  какие возможности для вложения капитала;
  
• 
  как обстоят дела с конкуренцией;
  
• 
  какие имеются факторы успеха;
  
• 
  какие имеются возможности для вступления на новый рынок.
  

Для оценки экономической эффективности во втором случае, то есть при вложении средств в действующее производство используются следующие показатели:
а) дополнительный выход продукции на каждый сум инвестиций, определяемый по формуле:




^,

где: Э – эффективность инвестиций;

ВП_о, ВП₁ – валовая продукция, соответственно при исходных и дополнительных инвестициях;
И_д – сумма дополнительных инвестиций.
б) снижение себестоимости продукции в расчете на каждый сум инвестиций:

,

где: С₀, С₁ - себестоимость единицы продукции, соответственно, при исходных и дополнительных инвестициях;
Q – годовой объем продукции после дополнительных инвестиций натур. ед. изм.

в) сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на каждый сум инвестиций

^,

где Т₀, Т₁ – соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.

г) увеличение прибыли в расчете на каждый сум инвестиций:

,

где П₀, П₁ – соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.
е) срок окупаемости инвестиций.
Оценка эффективности инвестиций по приведенным формулам (с учетом уровня управления) отвечает на вопрос: какой объем инвестиций вложен в развитие и каков его результат, т.е. она характеризует абсолютную эффективность инвестиций.
На практике обычно рассматриваются различные варианты инвестиционных решений и стараются отобрать их наиболее оптимальной вариант. В этих целях применяются показатели сравнительной экономической эффективности капитальных вложений, которые рассчитываются по формуле приведенных затрат:
Э_н = С + Е_н К_min ,

где: С – себестоимость продукции;

К – капитальные вложения;
Е_н – норма эффективности капитальных вложений.
Если сравниваются несколько вариантов инвестиционных решений, то принимается тот вариант, который имеет минимальные значения приведенных затрат.
В процедуре оценки экономической эффективности особое место принадлежит определению срока окупаемости вкладываемых инвестиций, который рассчитывается по формуле:
Т_ок = К / (П₁ – П₀),
где: К – объем капитальных вложений в основные производственные фонды;
П₁ – прибыль в последнем году планируемого периода;
П₀ – прибыль в базисном году (последнем году предпланового периода).
Обратная величина срока окупаемости – коэффициент эффективности капитальных вложений. Он рассчитывается по формуле:
Е = (П₁ – П₀) / К
Фактор времени, особенно с точки зрения интересов инвестора (заказчика), имеет большое значение для достижения фактической эффективности инвестируемых ресурсов. Поэтому чем быстрее осуществляется строительство, выполняются работы по реконструкции и расширению, а также по модернизации действующего производства, тем больше выгоды как для инвестора, так и подрядчика. Экономический эффект через призму получения дополнительной прибыли (Э_дп) от досрочного ввода построенного объекта в эксплуатацию может быть определена по формуле:

Э_дп = Е_н Ф (Т_д – Т_ф),

где: Е_н – нормативный коэффициент эффективности;

Ф – стоимость основных фондов, вводимых досрочно;
Т_д – договорной срок ввода объекта в эксплуатацию;
Т_ф – фактический срок ввода объекта в эксплуатацию.
Разница между договорным и фактическим сроком ввода объекта в эксплуатацию в данный формуле (Т_д – Т_ф) должна выражаться в долях года (временной параметр). Если Т_д < Т_ф, т.е. срок ввода объекта задерживается, то инвестор теряет ожидаемую прибыль или несет другие потери, что равносильно отрицательному значению расчетного эффекта. Поэтому чем быстрее осуществляется строительство или ускореннее проводятся работы по реконструкции и расширению предприятия, разумеется, без ущерба качественным параметрам возводимых или реконструируемых объектов, тем, соответственно, выше эффективность инвестиций.
Пример. Сметная стоимость строительства мини-завода составляет 14,5 млн. сум. Нормативный срок строительства - 2,5 года. Фактически предполагается построить завод за 2 года. Затраты, не увеличивающие стоимость основных фондов завода, равны 450 тыс. сум. Нормативный коэффициент эффективности - 0,2.
Экономический эффект от досрочного строительства завода составит:
Э_дп = 0,2 (14,5 - 0,45) * (2,5 - 2) = 1,4 млн. сум.