Moliya va o'sish: Shumpeter Eliana Lauretta fikrlarining zamonaviy talqinlari

Moliya va o'sish: Shumpeter Eliana Lauretta fikrlarining zamonaviy talqinlari
Abstrakt
2007-09 yillardagi kredit inqirozi va undan kelib chiqadigan tanazzulni o'rganish hukmron nazariy asoslarning nomutanosibligini va ularning tegishli siyosat yechimlarini taklif eta olmasligini ko'rsatdi. Iqtisodiyotda "bank pullari" va moliyaviy innovatsiyalar va chayqovchilik bilan tavsiflangan moliyaviy tizimning (nafaqat banklar tomonidan tashkil etilishi) mavjudligi kredit yaratish xarakterini tubdan o'zgartiradi. Sifatida J.A. Shumpeter (1934) [1] va boshqa olimlar (masalan, Shackle, 1967)[2] iqtisodiy tizimda kredit yaratishning markaziy rolini tan oldilar, o'sish yo'lini aniqlashda moliyaviy rolga yangi nuqtai nazarni ishlab chiqish kerak. Yangi o'sish nazariyasi (NGT) (Aghion va Howitt, 1998) [34] va Evolyutsiya nazariyasi (ET) (Nelson va Vinter, 1982) [4] - biz Shumpeterning ikkita o'g'li deb ataydigan bo'shliqlarni to'ldirish va qaysidir ma'noda ularni birlashtirish. Iqtisodiyotning moliyaviy beqarorligi moliyaviy tuzilishga bog'liq ko'rinadi. Ushbu so'rovning maqsadi iqtisodiyotning fazilatli davrdan yomon tsiklga tarixiy o'tishining asosiy gipotezasini tushuntirish va biz boylik tuzog'i deb ataydigan narsaning mavjudligini ko'rsatishdir: ya'ni texnologik jihatdan rivojlangan iqtisodiyotning mavjudligi oqibati. va iqtisodiy tizim ichidagi ochko'z moliyaviy tizim. Ushbu yangi nuqtai nazar adabiyotda hal qilinmagan ba'zi muhim savollarga javob berishga yordam beradi. Ushbu so'rovning kelajakdagi kengaytmalari "ikki sikl" mavjudligini ko'rsatishga qodir bo'lgan miqdoriy ABMni (Agentga asoslangan model) ishlab chiqadi va nihoyat, fazilatli tsiklni tiklash bo'yicha siyosat takliflarini ishlab chiqish va bu tsiklning oldini olish uchun tajribalar o'tkazadi. yana yomon.
Kalit so'zlar: Moliya, o'sish, innovatsiya, moliyaviy innovatsiyalar, yangi o'sish nazariyasi, evolyutsiya nazariyasi


Introduction
Nima uchun moliya va o'sish o'rtasidagi bog'liqlikni tushunish juda muhim? 2007-2009 yillardagi inqiroz, moliyaviy tizim tomonidan qo'zg'atilgan tizimli muammolar real iqtisodiyotni bezovta qilganda, bu tadqiqotni ilhomlantirdi. Minksy (1982)[5] kreditorlarning rolini “endogen tarzda beqarorlashtiruvchi” sifatida belgilaydi. Ushbu turdagi inqirozning o'ziga xos xususiyati odatdagi moliyaviy inqirozdan haqiqiy iqtisodiy inqirozga o'tishdir. Odatda, siyosiy iqtisod tahlili Evropa kontekstida qo'llaniladigan monetaristik yoki neoklassik izga ega. Biroq, so'nggi voqealar zanjiri ushbu standart yondashuvning haqiqiyligi va samaradorligini shubha ostiga qo'yadi. “Moliyaning betarafligi” (Modigliani-Miller, 1958)[6] yoki “pul ishlab chiqarish jarayonining kredit berish jarayonidan mustaqilligi” (moliyaning asosiy nazariyasi asosida) tushunchasi (Hayek, 1931 s. 27). -28)[7] iqtisodiy dinamikani noto'g'ri ko'rsatadi. Bu muammoni aniqlash va uni hal qilishni cheklaydi. Iqtisodiyotda va yanada rivojlangan (nafaqat banklar) moliyaviy tizimda «bank pullari»ning mavjudligi kredit xarakterini tubdan o'zgartiradi. Aslida, zamonaviy moliya tizimi moliyaviy innovatsiyalar va chayqovchilik bilan ajralib turadi. Kreditni pul yaratish uchun endogen vositaga aylantirish Shumpeter (1934) tomonidan taklif qilingan [1]. Asosiy savollar: "Iqtisodiy va moliyaviy tizimlar iqtisodiy o'sishga qanday ta'sir qiladi?" va "Moliya tizimining sotsiologik va texnologik ta'riflari o'rtasida chuqur farq bormi?" Texnologik rivojlanish yuqori madaniyatli xatti-harakatlar bilan birlashtirilmaganga o'xshaydi.
Moliya sektori moliyaviy innovatsiyalar orqali butun iqtisodiy tizimda "o'z-o'zini izlash" xulq-atvorini yoyish, moliya institutlari tashkil etilgan dastlabki funktsiyalarni buzadigan kuchga ega. Iqtisodiy tizimda texnologik jihatdan rivojlangan (lekin sotsiologik jihatdan rivojlangan bo'lishi shart emas) moliyaviy tizimning mavjudligi iqtisodiy kengayish yoki tushkunlik dinamikasini qo'zg'atishi mumkin bo'lgan "nima uchun" sabablarini tushunish (2007-09 yillardagi inqirozdan keyin) asosiy ahamiyatga ega. Ushbu tadqiqotdagi asosiy gipoteza shundan iboratki, moliya institutlari ochko'z bo'lgan iqtisod hozirda mavjud bo'lib, biz boylik tuzog'ini yaratadigan foydali sikldan raqobatga qarshi ochko'zlik tsikliga (yomon tsikl)4 o'tish imkoniyati mavjud. Bu spekulyativ maqsadlarda foydalanish uchun real iqtisodiy konturdan chiqarib yuborilgan moliyaviy resurslarni qo'lga kiritishning bir turi. Ushbu kontseptsiya qisqa muddatli Keynsning "likvidlik tuzog'i" dan farq qiladi, aslida bu boylik tuzog'ining natijasidir.
Iqtisodiyot fazilatli sikl deb ataladigan bo'lsa, yuqori texnologiyali moliyaviy institutlarning mavjudligi iqtisodiy tizimda samarali foydalanish uchun yuqori darajadagi tejamkorlik bilan foydali ishlaydi va bu investitsiyalar va innovatsiyalarni moliyalashtirishning yuqori samarali darajasini rag'batlantiradi. loyihalar. O'sishning yuqori darajasiga erishiladi. Biroq, muqobil istiqbol moliyaviy holat o'sish yo'lini belgilaydigan yangi yomon tsikllarni keltirib chiqaradi. Natijada, o'sish-moliya munosabatlari teskari bo'ladi. Jamoat manfaatlari va shaxsiy manfaatlar o'rtasidagi ziddiyat yaxshi va yomon tsikllar o'rtasida almashinishning sababi bo'lishi mumkin.

Jozef Alois Shumpeter (1934, 1939)[1][8] tadqiqotlarida kreditning roli alohida koʻrib chiqiladi. Shumpeter o'zining universitetdagi karerasini birinchi marta olib borgan o'z tadqiqotlarida moliyaviy tizimni iqtisodiy tizimning markaziga qo'ydi. Uning ta'kidlashicha, innovatsiya kredit yaratishga asoslanadi va shuning uchun moliyaviy tizimning ahamiyati innovatsiyalar to'lqinlarini engillashtirish va o'z navbatida o'sishni rag'batlantirish uchun juda muhimdir. Afsuski, u universitetdagi faoliyatining ikkinchi qismida moliya tahlilini qayta ko'rib chiqadi va tashqi moliyalashtirishdan ko'ra ichki moliyalashtirishga ko'proq e'tibor beradi, kredit yaratish va bank tizimining innovatsiyalar va iqtisodiy rivojlanishga yordam berishdagi rolini pasaytiradi.

Shunga qaramay, u pulning endogen ekanligiga ishongan yagona odam emas edi va ehtimol u adabiyotda innovatsiyalar to'dalari va klasterlari va endogen pul yaratilishi haqidagi bog'liq tushunchalarni kiritgan birinchi odam emas edi. Keynsning (1936)[9] g'oyalari, Shumpeter (1934) singari, asosiy oqim nazariyasidan farqli o'laroq, fiat pul va boshqa moliyaviy agregatlarning tarqalishi neytral emas va iqtisodiy tizimda tub tarkibiy o'zgarishlarni keltirib chiqaradi. "Bank/kredit pullari" iqtisodiyotni resurslarning taqsimlanishi ma'lum bo'lgan va asosiy muammo tizimning savdo samaradorligi bo'lgan sof ayirboshlash tizimidan tegishli o'zgaruvchi vaqt o'lchovi bo'lgan ishlab chiqarish tizimiga o'zgartiradi. Biroq, Keyns va Shumpeter o'zlarining monetar yondashuvlarida betaraflik kontseptsiyasini asoslashda turlicha yondashuvlarga ega edilar. O'zining Umumiy nazariyasida (Keyns, 1936)[9] o'z e'tiborini kredit bozoriga emas, balki pul bozoriga qaratadi va u pulning qiymat funktsiyasi zaxirasiga e'tibor beradi. Shumpeterning tahlili kredit bozorini markaziy rol o'ynaydi va u pulning to'lov vositalari funktsiyasiga ahamiyat beradi. Keynsning investitsiyalarning makroiqtisodiyotning dvigateli va biznes tsikli va o'sishining asoschisi sifatidagi muhim roli haqidagi g'oyalarini o'zlashtira olgan Jorj Shekl qiziqarli hissa qo'shdi. Shackle vaqt, noaniqlik (potentsial ajablanish darajasi nuqtai nazaridan) va umidlar agentlarni tanlashda muhim rol o'ynashiga ishondi (Shackle, 1968)[10]. Ushbu uchta element Shacklening iqtisodiyotga qo'shgan hissasini qamrab oladi. U noaniqlik sharoitida tanlov mezoni sifatida kutilayotgan foydalilikni maksimal darajada oshirishga qarshi chiqdi.
Puldan foydalanish bilan ta'minlangan iqtisodiy hodisalarning tabiati, bunda pul o'zining to'liq tabiati bilan muhim rol o'ynaydi, bir vaqtning o'zida qarorlar bir-biriga ta'sir qilishiga imkon beradi va tasavvur (innovatsiya emas, balki ixtiro nuqtai nazaridan) rol o'ynaydi. spekulyatsiya vositalari. Pulning mavjudligi noaniqlikning mavjudligini ham nazarda tutadi; xususan, keyinroq to'lanadigan pul va'dalariga pulni hozirdan almashtirish imkoniyati joriy etilsa. "Bank puli" deb ataladigan narsa qarorlarni kechiktirish vositasiga aylanadi; kechiktirilgan qarorlarni oldindan aytib bo'lmaydi va kelajakdagi vaziyatlar va voqealarga ta'sir qiladi. Shu sababli, Shackle uchun pul iqtisodiyoti tabiatan oldindan aytib bo'lmaydi.
Aslida, u kutishlar "pul iqtisodini qo'zg'atadi va kutishlar mumkin bo'lgan narsa (bo'sh bo'lmagan qaror) bilan chegaralangan bo'lsa ham, bashorat qilib bo'lmaydi" (Shackle, 1967) [2]. Bundan tashqari, Shakl foiz stavkasini aniqlash va uning makroiqtisodiyotdagi roli ("Kitilishlar, investitsiyalar va daromadlar" kitobining III bobi) bo'yicha ba'zi qimmatli fikrlarni (foiz stavkasining Keyns nazariyasining mohiyatini qamrab olgan) taqdim etdi. ). Shakl (1969)[11] fikricha, moliya bozorlarida foiz stavkasi bo'yicha chayqovchilik mavjud. Hech qanday muvozanat holatisiz doimiy chayqovchilik. Bu ichki beqaror o'zgaruvchidir. Shu sababli, pul va noaniqlik bir-biri bilan chambarchas bog'liq va Shackledagi noaniqlik "psixologik potentsial ajablanib" deb ataladi. Shu munosabat bilan, Shackle ta'kidlaydi: "...Ajablanadigan hodisaning ta'siri birinchi navbatda likvidlikning jozibadorligini oshirish, ya'ni ma'lum bir loyihani tanlashni kechiktirish va asbob-uskunalarni darhol qurishni to'xtatib turishdir. Agar ko'p sonli investorlar xuddi shunday hodisadan ta'sirlansa, ushbu voqeadan keyingi davrdagi investitsiyalarning umumiy oqimi boshqacha bo'lganidan past bo'ladi. (Shakl, 1949, 75-bet)[12].
Biroq, u o'zining "real" biznes tsikllarida moliyaviy tizimning iqtisodiy o'sishga ta'sirini chuqurroq tahlil qilmaydi, chunki u pulning endogen xususiyatini qabul qilsa va chayqovchilikning inert bo'lmagan rolini ko'rsatsa ham, u hali ham shunday deb hisoblaydi. foiz stavkasi va bank tizimi passiv rol o'ynaydi. Yangi o'sish nazariyasi (NGT) va evolyutsiya nazariyasi (ET) Shumpeter tadqiqotlarida "umumiy maxraj" ga ega. Shuning uchun biz bu ikki nazariyaga bir otaning o'g'illari sifatida qarashimiz mumkin.
Ular ba'zi muhim farqlar va o'xshashliklarni taqdim etadilar. NGT yanada ta'sirchan matematik asboblar to'plamini ishlab chiqdi, lekin haqiqatga aniq aloqasi bo'lmagan artefakt elementlarini taqdim etadi (agregat tahlil); U resurslarni, xususan, moliyaviy resurslarni taqsimlash masalalarini jiddiy ko'rib chiqadi. Biroq, ET asosan moliyaviy resurslarni taqsimlash va moliya va innovatsiyalar o'rtasidagi munosabatlar bilan bog'liq masalalarni e'tiborsiz qoldirdi; u, asosan, mustahkam nazariy ustunning yo'qligidan aziyat chekadigan statik yondashuvga ega (natijada dalillar ko'pincha noaniq). Biroq, ET innovatsion tahlili heterojen agentlar bilan mikro va makro darajada birgalikda evolyutsiyaga o'tadi. Ushbu so'rov iqtisodiy o'sish modelining yangi avlodi uchun asos yaratish uchun NGT va ET yondashuvlarini tahlil qilishda birlashtirishga qaratilgan. Biz ushbu ikki yondashuvni moliya va iqtisodiy o'sish o'rtasidagi muqobil "yomon" munosabatlarni tahlil qilish uchun asos sifatida ko'rib chiqamiz. Maqsad, adabiyotdagi ikkita vakillik modelini taqqoslash orqali NGT va ET o'rtasidagi bo'shliqlar va umumiy nuqtalarni topishdir. Buning uchun biz ikki xil yondashuvning asosiy miqdoriy jihatlarini aniqlash uchun misol sifatida Aghion va Howitt modelini (1998)[34] va Villemeur modelini (2008)[13] tanlaymiz. Qog'ozning qolgan qismi quyidagicha tashkil etilgan. 2-bo'lim Shumpeterning qarashlari va uning nazariyalarining ikki o'g'li haqida tarixiy ekskursiya bilan boshlanadi. 3-bo'lim Yangi o'sish nazariyasi (NGT) va evolyutsiya nazariyasi (ET) ning asosiy sifat jihatlarini batafsil ko'rib chiqadi. 4-bo'limda NGT va ET ning miqdoriy elementlarini tavsiflovchi ikkita vakillik modeli muhokama qilinadi va muhokama qilingan ikkita yondashuvning dalillari va chegaralarini ta'kidlaydi. 5-bo'limda empirik adabiyotlardan olingan dalillar keltirilgan. 6-bo'lim iqtisodiyotning foydali sikldan raqobatga qarshi yomon tsiklga o'tishi haqidagi asosiy gipotezani tushuntiradi va boylik tuzog'i tushunchasini kiritadi. 7-bo'limda ushbu "ikki tomonlama sikl" ning mavjudligini tushuntiruvchi va ko'rsatadigan dinamik chiziqli bo'lmagan agentga asoslangan (ABM) modelini yaratishning kelajakdagi taklif qilingan kengaytmasi muhokama qilinadi. Nihoyat, 8-bo'lim xulosani taqdim etadi.