Navoiy Davlat Konchilik va texnologiyalari universiteti Kimyo-metallurgiya fakultet Investetsion loyihalar tahlili fanidan Qayta o’zlashtirish Guruh : 25-19 iq bajardi : Bahronov. E qabul qildi: Xasanov. M mavzu: Texnik tahlil

Navoiy Davlat Konchilik va texnologiyalari universiteti
Kimyo-metallurgiya fakultet


Investetsion loyihalar tahlili fanidan


Qayta o’zlashtirish
Guruh : 25-19 IQ
Bajardi :Bahronov.E
Qabul qildi:Xasanov.M


Mavzu:Texnik tahlil
Reja:
1. Ko’p kompanentli loyihalar.
2. Loyihalarni joylashish o’rni tahlili.
3. Loyihalarning texnologik tahlili.

1. Texnik tahlil – bu turli xil vaqt oraliqlaridagi ma'lumotlarni taqqoslash yo'li bilan narx harakatini bashorat qilish va bozorning o'zini tutish qonuniyatlarini aniqlash usulidir. Foreksda narx bilan ishlashda texnik tahlilning qo'llanilishi ko'pchilik treyderlar uchun juda zarur hisoblanadi. Texnik tahlil uchta umum qabul qilingan tamoyilga asoslanadi: 1. Bozordagi harakatlar hamma narsani hisobga oladi Narxga doimo turli xil tashqi qo'zg'atkichlar tomonidan ta'sir ko'rsatib turiladi, biroq texnik tahlil narx harakatiga ta'sir qiluvchi siyosiy, iqtisodiy va psixologik omillarni o'rganish majburiy emasligini nazarda tutadi, chunki narxning rivolanishidagi bosh ko'rsatkich xususan narx hisoblanadi. Omillardan istalganining har qanday ta'siri narxda hisobga olingan va aks ettirilgan, shuning uchun o'rganishning bosh ob'ekti aynan u bo'ladi. 2. Narxning harakati ma'lum yo'nalishga bo'ysinadi Texnik tahlil qo'llanganda trendning ahamiyatini tushunish zarur. Texnik yondashuvning bosh maqsadi narxning harakatlanish yo'nalishini aniqlashdan iborat bo'lib,keyinchalik ana shu yo'nalishga muvofiq savdo qilishdir. Trendlarning uch turi mavjud: • xo'kiz, banda narx o'sadi • ayiq, bunda narx pasayadi • yon tomon, narx harakatida ma'lum bir yo'nalishga ega emas Odatda, narx harakati vaqtida trendning turlaridan har birini aniqlab topish mumkin, biroq asosiysi tarzida doim bittasi ishtirok etadi. Shuningdek shuni esdan chiqarmaslik kerakki, yo'nalishning o'zgarishi u uzatadigan ma'lum bir aniq signallardan so'nggina yuz beradi. 3. Tarix takrorlanmoqda. Mazkur tamoyil insoniyat tarixi davomida qoidalar va tahlilning ma'lum turlari o'zgarmaydi, degan tasdiqqa asoslangan bo'lib, bu turli vaqt oraliqlarida narx harakati yo'nalishi ko'p karra takrorlanishni ko'rsatadi. Texnik tahlil usuli bilan bozor dinamikasini o'rganish avvalo grafiklar vositasida tadqiq etiladi. Bunda asosiy vositalar quyidagilar hisoblanadi: • ossillyatorlar • yapon shamlari • barlar (kesmalar) grafiklari • chiziqli grafik • trendli indikatorlar • to'lqinli tahlil Texnik tahlil valyuta bozorida narxlarning harakatini bashorat qilishning asosiy vositasi bo'lishi mumkin. Mazkur uslub professional treyderlar va Foreks tahlilchilari tomonidan muvaffaqiyatli foydalanilmoqda, ularning ko'p yillik tajribasi savdoda texnik tahilning qo'llanilishi maqsadga muvofiq ekanligidan dalolat bermoqda. Texnik tahlilda narx va hajm o'zgarishiga asoslangan modellar va savdo qoidalari qo'llaniladi, masalan nisbiy quvvat ko'rsatkichi, harakatlanuvchi o'rtacha ko'rsatkichlar, regressiyalar, bozorlararo va bozor ichidagi narxlarning o'zaro bog'liqligi, biznes tsikllari, birja tsikllari yoki klassik ravishda, grafik naqshlarni tanib olish orqali.

Texnik tahlil, aksincha fundamental tahlil xavfsizlik va aktsiyalarni tahlil qilishga yondashish. Asosiy tenglamada M = P / E texnik tahlil M (ko'p) ni tekshirish hisoblanadi. Ko'p narsa psixologiyani, ya'ni sotib olish / sotishga tayyorlik darajasini qamrab oladi. Shuningdek, M-da, masalan, sarflangan pul sifatida to'lov qobiliyati mavjud buqa bozorni balandroq va poshnali qilib qo'yolmaydi ayiq bo'lmaydi. Texnik tahlil narxlar, hajmlar, psixologiya, pul oqimlari va boshqa bozor ma'lumotlarini tahlil qiladi, fundamental tahlillar esa kompaniya, bozor, valyuta yoki tovar faktlarini ko'rib chiqadi. Ko'pgina yirik vositachilar, savdo guruhlari yoki moliya institutlari odatda texnik tahlil va fundamental tahlil guruhiga ega bo'lishadi.

1960 va 1970 yillarda akademiklar tomonidan keng tarqatib yuborilgan. Yaqinda ko'rib chiqilgan Irvin va Park[6] 95 zamonaviy tadqiqotlardan 56 tasi ijobiy natijalarga erishishini aniqladilar, ammo ko'plab ijobiy natijalar kabi masalalar shubhali bo'lganligini ta'kidladilar. ma'lumotlarni kuzatib borish, shuning uchun texnik tahlilni qo'llab-quvvatlovchi dalillar noaniq edi; hali ham ko'plab akademiklar tomonidan ko'rib chiqilmoqda psevdologiya.[17] Kabi akademiklar Evgeniya Fama texnik tahlil uchun dalillar kam va ular bilan mos kelmasligini ayting zaif shakl ning samarali bozor gipotezasi.[18][19] Foydalanuvchilar, agar texnik tahlil kelajakni bashorat qila olmasa ham, bu tendentsiyalar, tendentsiyalar va savdo imkoniyatlarini aniqlashga yordam beradi, deb hisoblashadi.[20]

Ba'zi bir izolyatsiya qilingan tadqiqotlar texnik savdo qoidalari 1987 yilgacha bo'lgan davrda barqaror daromad keltirishi mumkinligini ko'rsatgan bo'lsa-da,[21][7][22][23] aksariyat ilmiy ishlarda valyuta bozori anomal holatining xususiyatiga e'tibor qaratildi.[24] Taxminlarga ko'ra, bu anomaliya sabab bo'ladi markaziy bank shubhasiz texnik tahlil bashorat qilish uchun mo'ljallanmagan

2. Texnik tahlilchilar sarmoyadorlar o'zlaridan oldingi investorlarning xatti-harakatlarini birgalikda takrorlashadi, deb hisoblashadi. Texnik uchun bozordagi his-tuyg'ular mantiqsiz bo'lishi mumkin, ammo ular mavjud. Investorlarning xatti-harakatlari tez-tez takrorlanib turadiganligi sababli, texniklar taniqli (va taxmin qilinadigan) narxlar sxemasi bo'yicha rivojlanishiga ishonadilar.[13] Ushbu namunalarni tan olish texnikga yuqori savdoni tanlash imkoniyatini berishi mumkin ehtimollik muvaffaqiyat.[29]

Texnik tahlillar jadvallar tuzish bilan cheklanib qolmaydi, lekin u har doim narx tendentsiyalarini hisobga oladi.[1] Masalan, ko'plab texniklar investorlar fikri bo'yicha o'tkazilgan so'rovlarni kuzatib boradilar. Ushbu so'rovnomalar bozor ishtirokchilarining munosabatini, xususan ular bo'ladimi-yo'qligini aniqlaydi ayiq yoki buqa. Texniklar ushbu so'rovnomalardan trend davom etadimi yoki teskari rivojlanish bo'lishi mumkinligini aniqlashga yordam beradi; so'rovnomalar investorlarning haddan tashqari hissiyotlari haqida xabar berganida, ular o'zgarishni kutishlari mumkin.[30] Masalan, katta buqani ko'rsatadigan so'rovnomalar, o'sish tendentsiyasi teskari bo'lishi mumkinligiga dalildir; shundan iboratki, aksariyat investorlar buqalar bo'lsa, ular allaqachon bozorni sotib olishgan (yuqori narxlarni kutish). Va aksariyat investorlar uchun bor buqa va investitsiya qilingan bo'lsa, ozgina xaridor qolmoqda deb taxmin qilish mumkin. Bu, buqalar fikriga qaramay, xaridorlarga qaraganda ko'proq potentsial sotuvchilarni qoldiradi. Bu narxlarning pasayishi tendentsiyasidan dalolat beradi va bunga misoldir Texnik tahlil haqiqatan ham ishlayaptimi, bu tortishuvlarga sabab bo'ladi. Usullari juda farq qiladi va turli xil texnik tahlilchilar ba'zan bir xil ma'lumotlardan qarama-qarshi bashorat qilishlari mumkin. Ko'pgina sarmoyadorlar ijobiy daromadlarni boshdan kechirayotganlarini da'vo qilishadi, ammo akademik baholashlar ko'pincha bu juda ozdir bashorat qilish kuchi.95 zamonaviy tadqiqotlardan 56 tasi texnik tahlil ijobiy natijalarga erishgan degan xulosaga kelishdi ma'lumotni yashirincha tanqid qilish va boshqa muammolar tahlilni qiyinlashtiradi] Foydalanish bo'yicha chiziqli bo'lmagan bashorat asab tarmoqlari vaqti-vaqti bilan ishlab chiqaradi statistik jihatdan ahamiyatli bashorat natijalari.A Federal zaxira ish qog'ozibilan bog'liq qo'llab-quvvatlash va qarshilik Qisqa muddatli valyuta kurslaridagi darajalar "darajalar kun ichidagi tendentsiyalarni bashorat qilishga yordam berishiga" dalillarni keltirib chiqarmoqda ", ammo bu darajalarning" bashorat qilish kuchi "" tekshirilayotgan valyuta kurslari va firmalar bo'yicha farq qilishi "aniqlandi.

Yaqinda o'tkazilgan tadqiqotlar natijasida texnik savdo strategiyalari Xitoy bozorida samarali ekanligi aniqlandi: "Va nihoyat, biz ushbu savdo-sotiqning qarama-qarshi versiyasida hosil bo'lgan savdo-sotiq bo'yicha ijobiy ijobiy daromadlarni topdik harakatlanuvchi o'rtacha krossover 0,50 foizli tranzaktsion xarajatlarni hisobga olgandan so'ng, qoidalar, kanallarni buzish qoidalari va Bollinger tarmoqli savdo qoidalari.

Brok va boshqalarning 1992 yildagi nufuzli tadqiqotlari. 1999 yilda texnik savdo qoidalarini qo'llab-quvvatlovchi ma'lumotni qidirish va boshqa muammolarni tekshirish uchun sinovdan o'tgan; Brok va boshq. ma'lumotlarni qidirish uchun ishonchli edi.

Keyinchalik, amsterdamlik iqtisodchi Gervin Griffioen tomonidan berilgan savolni har tomonlama o'rganish natijasida quyidagicha xulosaga kelish mumkin: "AQSh, Yaponiya va aksariyat G'arbiy Evropa fond bozori indekslari uchun namunaviy bo'lmagan prognozlash protsedurasi ozgina tranzaktsion xarajatlarni amalga oshirgandan so'ng foyda keltirmaydi. Bundan tashqari, etarli darajada yuqori tranzaktsion xarajatlar uchun, taxmin qilish yo'li bilan topiladi CAPMlar, bu texnik savdo deyarli barcha fond bozori indekslari uchun statistik jihatdan sezilarli darajada tahlikali tuzatilgan prognoz kuchini ko'rsatmaydi. "[19] Tranzaksiya xarajatlari, ayniqsa, "tezkor strategiyalar" ga taalluqlidir; 1996 yildagi ma'lumotlar va tadqiqotlar bo'yicha keng qamrovli sharh shuni xulosaga keltirdiki, hatto kichik tranzaktsion xarajatlar ham bunday strategiyalardan ortiqcha narsani ololmaslikka olib keladi.[

3. Texnik tahlil, shuningdek "xaritalar" deb nomlanuvchi, o'nlab yillar davomida moliyaviy amaliyotning bir qismi bo'lib kelgan, ammo ushbu intizom ko'proq an'anaviy yondashuvlar kabi akademik tekshiruv va qabul darajasiga ega emas. fundamental tahlil. Asosiy to'siqlardan biri bu texnik tahlilning juda sub'ektiv tabiati - tarixiy narxlar jadvallarida geometrik shakllarning mavjudligi ko'pincha tomoshabinning nazarida. Ushbu maqolada biz parametrik bo'lmagan usullardan foydalangan holda texnik namunalarni tanib olish uchun muntazam va avtomatik yondashuvni taklif qilamiz yadro regressiyasi, va ushbu usulni 1962 yildan 1996 yilgacha bo'lgan davrda AQShning ko'plab aktsiyalariga texnik tahlil samaradorligini baholash uchun qo'llang. Kundalik zaxiralarning shartsiz empirik taqsimotini shartli taqsimot bilan taqqoslash orqali - bosh va elka yoki ikki taglik kabi aniq texnik ko'rsatkichlar bilan shartlangan - biz 31 yillik namunaviy davr mobaynida bir nechta texnik ko'rsatkichlar qo'shimcha ma'lumot beradi va ba'zi amaliy ahamiyatga ega bo'lishi mumkin.[8]

Xuddi shu maqolada doktor Lo "bir nechta akademik tadqiqotlar shuni ko'rsatadiki ... texnik tahlil bozor narxlaridan foydali ma'lumotlarni olish uchun samarali vosita bo'lishi mumkin".[8] Kabi ba'zi texnikalar Drummond geometriyasi turli xil vaqt oralig'idan yaqin kelajakka qo'llab-quvvatlash va qarshilik darajalarini prognoz qilish va o'rtacha texnikaga qaytish bilan birlashtirish orqali o'tmishdagi ma'lumotlar tarafkashligini engishga urinish.[51]

Samarali bozor gipotezasi

The samarali bozor gipotezasi (EMH) texnik tahlilning asosiy qoidalariga zid keladi, chunki o'tgan narxlar kelajakdagi narxlarni foydali prognoz qilish uchun ishlatilishi mumkin emas. Shunday qilib, texnik tahlil samarali bo'lishi mumkin emas. Iqtisodchi Evgeniya Fama da EMH bo'yicha seminal maqolani nashr etdi Moliya jurnali 1970 yilda va "Xulosa qilib aytganda, samarali bozorlar modelini qo'llab-quvvatlovchi dalillar juda keng va (iktisodiyotda o'ziga xos tarzda) qarama-qarshi dalillar kam" dedi.[52]

EMH bozorlarning ishlash uslubini e'tiborsiz qoldiradi, chunki ko'plab sarmoyadorlar o'zlarining taxminlarini, masalan, o'tgan daromadlar yoki rekordlarga asoslashadi. Bo'lajak aktsiyalar bahosiga investorlarning kutishlari kuchli ta'sir ko'rsatishi mumkinligi sababli, texnik mutaxassislarning ta'kidlashicha, o'tgan narxlar kelajakdagi narxlarga ta'sir qiladi.[53] Sohasidagi tadqiqotlarga ham ishora qiladilar xatti-harakatlar moliyasi, xususan, odamlar aqlli ishtirokchilar emasligi, EMH ularni shunday qiladi. Texniklar uzoq vaqtdan beri odamlarning mantiqsiz xatti-harakatlari aktsiyalar bahosiga ta'sir qilishini va bu xatti-harakatlar bashorat qilinadigan natijalarga olib kelishini aytishgan.[54] Muallif Devid Aronson xulq-atvorni moliyalashtirish nazariyasi texnik tahlil amaliyoti bilan aralashganligini aytadi:

Xulq-atvorni moliyalashtirish his-tuyg'ular, kognitiv xatolar, mantiqsiz imtiyozlar va guruh xatti-harakatlari dinamikasi ta'sirini hisobga olgan holda, bozorning haddan tashqari o'zgaruvchanligi va eskirgan axborot strategiyalari natijasida olingan ortiqcha daromadlarning qisqacha tushuntirishlarini taklif qiladi .... ob'ektiv TA [texnik tahlil] usullarini ishlashiga imkon beradigan narxlarning muntazam o'zgarishini keltirib chiqaradigan bozor samarasizligi.[53]

EMH himoyachilari bunga javoban bozorning individual ishtirokchilari har doim ham ratsional harakat qilmasalar ham (yoki to'liq ma'lumotlarga ega bo'lmasalar), ularning umumiy qarorlari bir-birini muvozanatlashtiradi, natijada oqilona natijaga olib keladi (aktsiyalarni sotib oladigan va narxni ko'targan optimizmlarga aksiyalarni sotadigan pessimistlar qarshi turadilar) , bu narxni muvozanatda ushlab turadi).[55] Xuddi shunday, to'liq ma'lumotlar narxda aks etadi, chunki barcha bozor ishtirokchilari o'zlarining shaxsiy, ammo to'liq bo'lmagan bilimlarini bozorda birlashtiradilar.[55]

Tasodifiy yurish gipotezasi

The tasodifiy yurish gipotezasi bozorlarning zaif shaklidagi samarali gipotezasidan kelib chiqishi mumkin, bu bozor qatnashchilari o'tgan narxlar harakatida mavjud bo'lgan har qanday ma'lumotni to'liq hisobga olishlari (lekin boshqa ommaviy axborot vositalari ham shart emas). Uning kitobida Uoll-stritdan tasodifiy yurish, Princeton iqtisodchisi Berton Malkiel naqshni tahlil qilish kabi texnik prognozlash vositalari oxir-oqibatda o'z-o'zini mag'lubiyatga uchratishi kerakligini aytdi: "Muammo shundaki, bunday muntazamlik bozor ishtirokchilariga ma'lum bo'lgandan so'ng, odamlar kelajakda uning sodir bo'lishiga to'sqinlik qiladigan tarzda harakat qilishadi".[56] Malkielning ta'kidlashicha, momentum ba'zi bir aktsiyalar narxining o'zgarishini tushuntirishi mumkin bo'lsa-da, ortiqcha foyda olish uchun etarli momentum yo'q. Malkiel texnik tahlilni "bilan taqqosladiastrologiya ".[57]

1980-yillarning oxirlarida professorlar Endryu Lo va Kreyg Makkinley tasodifiy yurish gipotezasida shubha tug'diradigan maqolani nashr etdilar. 1999 yilda Malkielga javoban Lo va McKinlay gipotezaning amal qilishini shubha ostiga qo'ygan empirik hujjatlarni to'plashdi.[58] aksiyalar narxlari harakati uchun tasodifiy bo'lmagan va ehtimol bashorat qiluvchi komponentni taklif qilgan bo'lsa-da, ular tasodifiy yurishni rad etish EMHni bekor qilmasligini ta'kidlashda ehtiyot bo'lishgan, bu RWHdan mutlaqo alohida tushunchadir. 2000 yilgi maqolada, Endryu Lo 1962 yildan 1996 yilgacha AQShdan olingan ma'lumotlarni qayta tahlil qilib, "bir nechta texnik ko'rsatkichlar qo'shimcha ma'lumot beradi va ba'zi amaliy ahamiyatga ega bo'lishi mumkinligini" aniqladi.[8] Burton Malkiel Lo va McKinlay tomonidan qayd etilgan qonunbuzarliklarni foyda olish uchun juda kichik deb rad etdi.[57]

Texniklar aytadilar[JSSV? ] EMH va tasodifiy yurish nazariyalari ikkalasi ham bozorlarning haqiqatlarini e'tiborsiz qoldirishi, unda ishtirokchilar to'liq oqilona emasligi va narxlarning joriy harakatlari avvalgi harakatlardan mustaqil emasligi.[28][59] Ba'zi signallarni qayta ishlash tadqiqotchilari fond bozori narxlariga o'xshash tasodifiy yurish gipotezasini inkor etadilar Wiener jarayonlari, chunki bunday jarayonlarning statistik momentlari va real zaxiradagi ma'lumotlar oyna kattaligiga va sezilarli darajada farq qiladi o'xshashlik o'lchovi.[60] Ularning ta'kidlashicha, audio va biosignallar tasodifiy yurish gipotezasiga zid keladigan fond bozori narxlarini muvaffaqiyatli bashorat qilishda ham foydalanish mumkin.

Tasodifiy yurish indekslari (RWI) - bu aktsiyalarning narxlari harakati tasodifiy yoki statistik jihatdan muhim tendentsiya natijasi ekanligini aniqlashga urinadigan texnik ko'rsatkich. Tasodifiy yurish indekslari bozorning yuqori o'sish tendentsiyasi yoki pasayish tendentsiyasida bo'lgan vaqtni N dan yuqori bo'lgan narxlarni va uning tasodifiy yurish kutilganidan qanday farq qilishini aniqlashga harakat qiladi (tasodifiy yuqoriga yoki pastga). Ushbu intervalli qanchalik katta bo'lsa, kuchli tendentsiyani taklif qiladi.[61]

Kahneman va Tverskiyni qo'llash istiqbol nazariyasi Pol V. Azzopardi narxlarning o'zgarishiga nima uchun qo'rquv narxlarni keskin pasayishiga olib keladi, ochko'zlik esa narxlarni asta-sekin ko'tarib borishini tushuntirib berdi.[62] Qimmatli qog'ozlar narxlarining tez-tez kuzatiladigan xatti-harakatlari tasodifiy yurish bilan keskin farq qiladi. Bozorda ochko'zlik va qo'rquvni o'lchash orqali[63], investorlar uzoq va qisqa portfelning pozitsiyalarini yaxshiroq shakllantirishlari mumkin.

Ilmiy texnik tahlil

Caginalp va Balenovich 1994 yilda[64] texnik tahlilning asosiy namunalarini ba'zi bir asosiy taxminlar bilan yaratish mumkinligini ko'rsatish uchun ularning aktivlari oqimining differentsial tenglamalari modelidan foydalangan. Uchburchakni davom ettirish yoki teskari naqsh kabi ba'zi bir naqshlarni baholashning har xil baholariga ega bo'lgan ikkita alohida investorlar guruhi taxmin qilish bilan yaratish mumkin. Modellarning asosiy taxminlari shundan iboratki, qaror qabul qilishda aktivlarning chekliligi va trenddan foydalanish hamda baholash. Ko'plab naqshlar ushbu taxminlarning matematik mantiqiy oqibatlariga mos keladi.

An'anaviy texnik tahlil bilan bog'liq muammolardan biri bu naqshlarni ob'ektiv sinovdan o'tkazishga imkon beradigan tarzda belgilashning qiyinligi.

Yapon shamdon naqshlari ko'tarilish yoki pasayish tendentsiyasida bo'lgan bir necha kunlik naqshlarni o'z ichiga oladi. Kaginalp va Loran[65] birinchi bo'lib naqshlarning muvaffaqiyatli keng ko'lamli sinovini o'tkazdilar. Matematik jihatdan aniq mezonlarning to'plami dastlab ma'lumotlarni tekislash va silliqlash tendentsiyasida bir burilishga imkon berish orqali qisqa muddatli trend ta'rifi yordamida sinovdan o'tkazildi. Keyin ular sakkizta asosiy uch kunlik shamchiroqni teskari almashtirish naqshlarini parametrik bo'lmagan usulda ko'rib chiqdilar va naqshlarni tengsizliklar to'plami sifatida aniqladilar. Natijalar 1992-1996 yillarda besh yillik davr uchun har kuni barcha S&P 500 aktsiyalarining ma'lumotlar to'plamidan foydalangan holda har bir naqsh uchun katta statistik ishonch bilan ijobiy bo'ldi.

An'anaviy texnik tahlilning eng asosiy g'oyalaridan biri shundaki, tendentsiya bir marta o'rnatilgandan keyin ham davom etishi mumkin. Biroq, ushbu tendentsiyani sinovdan o'tkazish ko'pincha tadqiqotchilarga aktsiyalarni tasodifiy yurish degan xulosaga keldi. Poterba va Summers tomonidan o'tkazilgan bitta tadqiqot,[66] savdo qiymati uchun juda kichik bo'lgan kichik tendentsiya ta'sirini topdi. Fisher Blacknoted sifatida,[67] Savdo narxlaridagi "shovqin" farazlarni sinashni qiyinlashtiradi.

Ushbu shovqindan saqlanishning bir usuli 1995 yilda Kaginalp va Konstantin tomonidan kashf etilgan[68] baholashdagi har qanday o'zgarishlarni bartaraf etish uchun ikkita bir xil yopiq fondlarning nisbatidan foydalangan. Yopiq fond (ochiq fonddan farqli o'laroq) o'zining sof aktiv qiymatidan mustaqil ravishda savdo qiladi va uning aktsiyalarini sotib olish mumkin emas, faqat birjalardagi boshqa aktsiyalar kabi investorlar o'rtasida sotiladi. Ushbu tadqiqotda mualliflar ertangi kun narxini eng yaxshi baholash kechagi narx emas (bozorning samarali gipotezasi ko'rsatib turibdiki) va sof momentum narxi emasligidir