Подходы к оценке стоимости предприятия

1 Подходы к оценке стоимости предприятия
Для оценки стоимости любого бизнеса можно использовать разные подходы. Чаще всего используются три подхода, определенные в нормативных стандартах оценки: затратный, сравнительный (рыночный) и полезности. Они представляют собой набор методов оценки затрат, основанных на:
- определение затрат, необходимых для восстановления или замены данного объекта с учетом его износа (затратный подход);
- сравнение объекта оценки с аналогичными объектами, по которым имеется информация о ценах заключенных с ними сделок (сравнительный подход);
- определение ожидаемого дохода от объекта оценки (доходный подход).
К перечисленным подходам относятся подходы, показанные на рис. 1.1. Метод оценки – это метод определения ценности объекта оценки в рамках одного из подходов [16].
Рисунок 1.1 – Подходы и методы оценки бизнеса [8]
необходимых подходов и методов оценки бизнеса необходимо учитывать преимущества и недостатки каждого из них (табл. 1.1).
Таблица 1.1
Ключевые преимущества и недостатки подходов к оценке бизнеса¹

Преимущества и недостатки	Подход
	Сравнительная степень	Полезный	Дорогой
А	1	2	3
Преимущества	Метод полного рынка отражает текущую фактическую практику закупок.	Единственный подход, учитывающий будущие ожидания, учитывающий рыночный аспект (рыночную скидку), учитывающий экономическое устаревание	Основанный на реальных активах, он особенно подходит для определенных типов компаний.
Недостатки	Основываясь на прошлом, не принимая во внимание будущие ожидания; требуется ряд исправлений, данные труднодоступны	Трудоемкое прогнозирование носит частично вероятностный характер.	Часто не учитывает стоимость нематериальных активов и деловой репутации; статичность, игнорирование будущих ожиданий; не учитывает уровень прибыли

Рассмотрим особенности упомянутых подходов и методов.
Доходный подход – это совокупность методов оценки стоимости объекта оценки, основанная на определении ожидаемого дохода от использования объекта оценки. При оценке с точки зрения доходного подхода основным фактором, определяющим стоимость объекта, является доход. Чем выше доход, получаемый объектом оценки, тем выше рыночная стоимость предприятия при прочих равных условиях. Основные методы подхода к доходам представлены в таблице. 1,2 [5].
Таблица 1.2
Основные методы доходного подхода²

Метод капитализации доходов	Метод дисконтированных денежных потоков
А	Б
Стоимость бизнеса (V) определяется по формуле V = D/R , где D – чистая прибыль предприятия за год, R – коэффициент капитализации.	Стоимость бизнеса получается путем прогнозирования доходов от него и их дисконтирования в соответствии с уровнем доходности, требуемой инвестором.
Условия использования метода
Доходы компании стабильны (подтверждено анализом доходов за предыдущие периоды и выявленными тенденциями). Стабильность доходов обоснована ретроспективным анализом финансовых данных. Отчетность и устойчивость отрасли на 3-5 лет	Доход компании существенно варьируется от года к году и учитывается отдельно. Доходность (восстановительную стоимость) за период после прогноза можно рассчитать с помощью модели Гордона.

Затратный подход к оценке бизнеса основан на определении стоимости активов и обязательств (табл. 1.3).
Таблица 1.3
Затратный подход и его конкретные методы³

Экономически эффективный подход
Стоимость предприятия = Стоимость активов – Стоимость обязательств
Метод стоимости чистых активов Стоимость предприятия равна рыночной стоимости всех активов предприятия за вычетом текущей стоимости обязательств.	Метод конечного значения Стоимость предприятия равна общей стоимости всех активов предприятия за вычетом обязательств и с учетом расходов на его ликвидацию.

Если предполагается, что предприятие продолжит деятельность как имущественный комплекс, используется метод чистых активов.
Сравнительный подход – совокупность методов оценки, основанных на сравнении объекта оценки с аналогичными объектами, по которым имеется информация о цене.
Для сравнения выбираются предприятия, конкурирующие с оцениваемым бизнесом, и данные соответствующим образом корректируются. Изменения основаны на принципе вклада. Сравнительный подход осуществляется тремя методами (табл. 1.4).
Таблица 1.4
Методы сравнительного подхода⁴

Имя метода	Особенности расчета стоимости предприятия
А	Б
Метод рынка капитала	Стоимость предприятия определяется на основе анализа рыночных цен акций аналогичных предприятий.
Метод транзакции	Стоимость предприятия определяется с учетом цены приобретения пакетов управления аналогичных предприятий.
Метод промышленных коэффициентов	Стоимость бизнеса рассчитывается на основе отраслевой статистики. Метод не дает точных результатов

Одновременное использование всех трех подходов позволяет получить представление о рыночной стоимости оцениваемого объекта недвижимости.
Финансовые инструменты для создания стоимости и финансовой модели анализа компании