Выполняется специалистом по труду и заработной плате

4.5. Использование эффекта финансового рычага в управлении рентабельностью собственного капитала

Для управления чистой прибылью и рентабельностью собственного капитала в финансовом менеджменте используется эффект финансового рычага.
Для исследования этого явления необходимо ввести понятие экономической прибыли и экономической рентабельности предприятия.
Экономическая прибыль (Пэ) представляет собой прибыль до уплаты процентов за использование заемных средств (включая проценты по корпоративным облигациям и привилегированным акциям) и налогов.
Экономическая рентабельность (Рэ) определяется отношением экономической прибыли к активам предприятия:

(4.19)

В общем случае при одинаковой экономической рентабельности рентабельность собственного капитала существенно зависит от структуры финансовых источников.
Если у предприятия нет платных долгов и соответственно не выплачиваются проценты по ним, то рост экономической прибыли ведет к пропорциональному росту чистой прибыли предприятия (при условии, что размер налога прямо пропорционален размеру прибыли).
В том случае, если предприятие при том же общем объеме капитала (активов) применяет, кроме собственных, и заемные средства, то абсолютная величина чистой прибыли уменьшается, что связано с выплатой процентов по займу. Однако поскольку эта прибыль должна соотноситься лишь с собственным капиталом, то рентабельность собственного капитала может возрастать.
В результате использование заемных средств, несмотря на их платность, позволяет увеличивать рентабельность собственных средств. В этом случае говорят о финансовом рычаге.
Таким образом, финансовый рычаг означает использование заемных средств с фиксированным процентом для повышения рентабельности собственного капитала фирмы.
В общем случае предприятие, использующее заемные средства, увеличивает либо уменьшает рентабельность собственных средств в зависимости от трех факторов:

• 
  экономической рентабельности;
  
• 
  величины процентной ставки по заемным средствам;
  
• 
  соотношения заемных и собственных средств.
  

Величина процентной ставки по заемных средствам рассчитывается как средняя по всем привлекаемым кредитам:

Это самая употребительная на практике формула вычисления средней цены, в которую обходятся предприятию заемные средства. Можно рассчитать эту величину не по средней арифметической, а по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов, можно также причислять к заемным средствам деньги, полученные предприятием от выпуска привилегированных акций. Некоторые экономисты настаивают на последнем потому, что по привилегированным акциям выплачивается гарантированный дивиденд, роднящий данный способ привлечения капитала с заимствованием средств. В этом случае в финансовые издержки включают суммы дивидендов, а также расходы по эмиссии и размещению привилегированных акций.
Сила (эффект) финансового рычага (Эфр) зависит от структуры капитала, т.е. соотношения заемных средств (ЗС) и собственных средств (СС), и разности между экономической рентабельностью (Рэ) и процентами за использование заемных средств (СРСП):

(4.22)

или то же с учетом налога на прибыль (н):

(4.23)

В экономической литературе соотношение между заемными и собственными средствами предприятия называют “плечом рычага”, а разность между экономической рентабельностью и величиной процента за использование заемных средств — “дифференциалом”: