Выполняется специалистом по труду и заработной плате

Понятие «цена капитала» и «стоимость капитала»

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом является оценка его стоимости.
Капитал – это производительный ресурс, который предприятию приходится приобретать, неся при этом определенные затраты.
Для характеристики затрат по привлечению капитала в экономической литературе используются понятия: «цена капитала» и «стоимость капитала».
С нашей точки зрения, эти понятия очень близки, но в тоже время они не равнозначны и обозначают разные категории.
Категорией цены оперируют, когда источник приобретают на рынке капиталов. Цена источника – это денежное выражение затрат по его приобретению. Эти затраты предприятие должно покрывать за счет той прибыли, которую этот источник обеспечит в процессе функционирования.
Ясно, что цель приобретения капитала, это по прошествии определенного времени, после каждого раза его обращения обеспечить покрытие всех затрат, связанных с приобретением ресурсов, задействованных в производственном процессе, и получить прибыль для дальнейшего развития предприятия.
Затраты по привлечению капитала могут возмещаться по двум вариантам.
По первому варианту затраты по капиталу возмещаются из прибыли до того, как будет уплачен налог на прибыль.
По второму варианту – из прибыли, полученной в результате функционирования капитала, сначала уплачивается налог на прибыль, затем возмещаются затраты по привлечению источников.
Скажется ли разный алгоритм погашения затрат, связанных с приобретением капитала, на величине прибыли, которую должен обеспечить капитал, чтобы покрыть эти затраты и соответственно на величине прибыли, которая останется в распоряжении предприятия.
Рассмотрим разный порядок возмещения затрат по привлечению капитала на примере расчета прибыли, которая останется у предприятия после того, как оно возместит все затраты, связанные с привлечением капитала и платежами по налогу на прибыль.
Пример. Предприятие для финансирования проекта привлекло кредит сроком на 3 года в объеме 2000 ден. ед. под 10% годовых. Прибыль предприятия до выплаты процентов по кредиту и налогу на прибыль равна 1000 ден. ед. Налог на прибыль составляет 24%.
Первый вариант расчета. Рассчитаем прибыль, которая останется у предприятия, если сначала возмещаются проценты по кредиту, а затем платится налог на прибыль. В формализованном виде алгоритм расчета будет иметь вид:
П_ост¹ = (Пр – р) (1-Н),
где П_ост¹ – прибыль, которая останется у предприятия в том случае, если оно сначала возместит затраты, связанные с привлечением кредита, а потом уплатит налог на прибыль, ден. ед.;
Пр – прибыль от реализации, ден. ед;
р – затраты по кредиту, ден ед.;
Н – налог на прибыль, в долях от единицы;
П_ост¹ = (1000 – 2000 * 0,1) (1 – 0,24) = 608 ден ед.


Второй вариант расчета. Рассчитаем прибыль, которая останется у предприятия, если сначала платится налог на прибыль, а затем возмещаются затраты по кредиту. В формализованном виде расчет будет иметь следующую формулу:
П_ост² = Пр(1-Н) – р,
где П_ост² – прибыль, которая останется у предприятия в том случае, если сначала платится налог на прибыль, а потом возмещаются затраты по кредиту.
П_ост² = 1000 (1 – 0,24) – 2000*0,1 = 560 ден. ед.
Приведенные расчеты показывают, что разная последовательность возмещения затрат по привлечению капитала и уплаты налога на прибыль обеспечивают разную прибыль, которая остается в распоряжении предприятия; иными словами, капиталу нужно наработать разную прибыль, чтобы возместить затраты связанные с привлечением капитала, при разной последовательности уплаты этих затрат.
В первом варианте расчета прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия больше, чем во втором варианте на 48 ден. ед. (608 – 560).
Расчет в формализованном виде позволяет увидеть за счет чего образуется эта разница:
П_ост¹ – П_ост² = (Пр – р) (1 – Н) – [Пр (1 – Н) – р] =
= Пр – р – ПрН + рН – Пр + ПрН + р = рН

Таким образом, чтобы рассчитаться за кредит предприятию в том числе, если сначала возмещаются затраты по привлечению капитала, а затем платится налог на прибыль, нужно меньше наработать прибыль на величину рН, по сравнению с тем вариантом, когда порядок обратный, то есть сначала предприятие платит налог на прибыль, а уже из чистой прибыли возмещает затраты по капиталу. Иными словами, стоимость капитала в первом варианте расчета будет меньше, чем во втором на ставку налога на прибыль и выразится следующей формулой:

К_кр = р –рН = р (1 – Н),
где К_кр – стоимость кредита.
По данной формуле расчет может производится в денежном выражении и в процентах.
Затраты по привлечению кредита в процентах составят:
К_кр = 10% (1 – 0,24) = 7,6%
Итак на конкретном примере было доказано, что есть необходимость в четком разграничения понятий «цена капитала» и «стоимость капитала».