1. Qimmatli qog'ozlar va korporativ obligatsiyalar bozori

2016-2019 yil natijalari boʻyicha “Oʻzsanoatqurilishbank” ATBning
dividendlarni toʻlash va hisoblash boʻyicha maʼlumot

	2016 yil yakunlari boʻyicha	2017 yil yakunlari boʻyicha	2018 yil yakunlari boʻyicha	2019 yil yakunlari boʻyicha
Oddiy aksiyalar uchun:	3,13%	2%	3,30%	~7,632% (1,45 sum)
Toʻlash uchun hisoblangan dividendlar miqdori (mln.sum)	21 656,57	28 896,27	71 350,16	353 686,59
Imtiyozli aksiyalar uchun:	23%	23%	23%	23%
Toʻlash uchun hisoblangan dividendlar miqdori (mln.sum)	1 555,72	1 616,90	1 616,90	1 616,90

3. Xalqaro mamlakatlar korporativ qimmatli qog’ozlar bozorining holatini tahlil qilish.

Rossiyada korporativ qimmatli qog’ozining rivojlanishi bir necha bosqichlarda amalga oshirilgan.

I bosqich - inqirozgacha o'z-o'zidan bozorni rivojlantirish. Korporativ obligatsiyalar bozorining rivojlanishidagi ushbu bosqichning o'ziga xos xususiyatlari:

- tovarlarni indeksatsiya qilish yoki tovar shaklida sotib olish;

- emitentlar: ishlab chiqaruvchilar yoki qazib olish sanoat korxonalari;

- kam sonli emitentlar va emissiyalar;

- uyushgan ikkilamchi bozorning etishmasligi.

II bosqich - Xorijiy investorlarga e'tibor. Ushbu bosqichning o'ziga xos xususiyatlari:

- kupon to'lovlarini indeksatsiya qilish orqali norezidentlardan investitsiya mablag'larini jalb qilishga e'tibor qaratish;

- muddatidan oldin sotib olish imkoniyati bilan uch yildan besh yilgacha bo'lgan muomala davri. Masalan, TNK investorlarga neft bilan ta'minlangan obligatsiyalarni ikki yildan so'ng investorlar tomonidan qaytarib olinishi sharti bilan taklif qildi;

III bosqich - Jismoniy shaxslardan mablag’ jalb qilishga e'tibor. Korporativ obligatsiyalar bozorining rivojlanishining uchunchi bosqichning o'ziga xos xususiyatlari quyidagilardan iborat:

- alohida investorlar mablag'larini jalb qilishga e'tibor qaratish;

- Rossiya Federatsiyasi Sberbank mintaqaviy filiallaridagi jismoniy shaxslarning depozitlari stavkasiga qarab rentabellikni shakllantirish;

- muomala muddati bir yildan uch yilgacha;

- emissiya hajmi 0,7 dan 30 million rublgacha;

IV bosqich - Moliya institutlarining mablag'larini jalb qilishga e'tibor. Shunday qilib, ushbu davrning xarakterli xususiyatlari:

- moliyaviy institutlarning mablag'larini jalb qilishga e'tibor qaratish;

- Rossiya Federatsiyasi Markaziy bankining qayta moliyalash stavkasi va GKO-OFZ rentabelligiga qarab rentabellikni shakllantirish;

- muddatidan oldin sotib olish uchun takliflardan foydalanish;

- emitentlar: keng ko'lamli korxonalar.

Qimmatli qog'ozlar bozori jurnali materiallariga ko'ra 2017 yil 2018 yil may Rossiyada korporativ obligatsiyalar bozori uchun muvaffaqiyatli yillardan biri bo'ldi. Yil davomida bozorning sezilarli barqaror o'sishi kuzatildi. 2018 yil oxirida korporativ obligatsiyalar bozorining hajmi 784 milliard rubldan oshdi. 2016 yilga nisbatan bozor 12 foizga oshdi. Rivojlanish tezligi bo'yicha korporativ sektor munitsipal va federal bozorlarni chetlab o'tdi, bu esa har yili 42 foizni tashkil etdi.

1-rasm. 2018 yildagi Rossiyaning ichki obligatsiyalari tarkibi. ¹¹

Tanlangan mamlakatlarda korporativ obligatsiyalar bozorining hajmi 2017 yildan keyin 2018 yilgacha 10% dan oshdi. O'sish asosan Xitoy tomonidan ta'minlandi. 2017 yildan 2018 yilgacha Xitoy korporativ obligatsiyalar bozori har yili 40 foizdan oshdi. Bu ayniqsa Osiyodagi boshqa yirik korporativ obligatsiyalar bozori, ya'ni Yaponiya va Koreyaga nisbatan juda tez o'sishdir. Xitoy korporativ obligatsiyalar bozoridagi o'sish 2017 yildan keyin sezilarli darajada yuqori bo’lgan, o'sish sur'atlari raqobatdosh qo'shni mamlakatlarga qaraganda ancha yuqori.

5
4000
3000
2000
1000
0

'10

'11

'12

'13

'14

'15

'16

'17

'18

Xitoy

Indoneziya

Yaponiya

Koreya

Malayziya

Filippinlar

Singapur

Tailand

Vetnam

2-rasm. Namunaviy mamlakatlarda korporativ obligatsiyalar bozorining o'sishi. ¹²

Xitoy eng yirik korporativ obligatsiyalar bozoriga ega. 2018 yil iyun holatiga ko'ra, Xitoyning korporativ obligatsiyalar bozori 1 988 milliard dollarni tashkil etdi, bu qoldiq qoldig'i bo'yicha, bu mintaqadagi namunaviy korporativ obligatsiyalar bozorining 50% dan ortig'ini tashkil etadi. Mintaqadagi yana ikkita yirik korporativ obligatsiyalar bozoriga Koreya va Yaponiya kiradi. Osiyodagi eng faol korporativ obligatsiyalar bozorlaridan biri hisoblangan Koreyaning korporativ obligatsiyalar bozori, qoldiq qoldig'i bo'yicha 571 milliard AQSh dollarini tashkil etdi. Yaponiya Osiyodagi eng yirik davlat obligatsiyalari (JGB) bozoriga ega bo'lsa-da, uning korporativ obligatsiyalar bozori JGB bozoriga nisbatan unchalik faol emas.

2018 yil

1800

1600

1400

1200

1000

800

600

400

200

0

Xitoy

Yaponiya

Koreya

Avstraliya

Malayziya

Singpore

Tailand

Hongkong

Indoneziya

Hindiston

3-rasm. Kompaniyalar chiqargan obligatsiyalar miqdori (2018 yil 2-choragida) ¹³

Korporativ obligatsiyalar bozori va YaIMni taqqoslasak, bozor rivojlanishi hali boshlang'ich bosqichda ekanligi aniq. Korporativ obligatsiyalar bozorining YaIMga nisbati faqat Koreya va Malayziyada 40% dan yuqori. Mintaqadagi ikkita eng yirik korporativ obligatsiyalar bozoriga ega bo'lgan Xitoy va Yaponiyaning nisbati 20% dan past. Yaponiya o'zining bank sektoriga katta ishonishi bilan mashhur. Yaponiyaning korporativ obligatsiyalar bozorining hajmi koreysnikidan kattaroq bo'lishiga qaramay, etuklik darajasi oshkoralik va mahsulot xilma-xilligi bo'yicha Koreya bozoridan yuqori emas. Xitoyning korporativ obligatsiyalar bozori mintaqadagi eng yirik bozor bo'lsa-da, uni sifat ko'rsatkichlariga nisbatan rivojlanayotgan bozor deb hisoblash mumkin. Aksincha, Malayziya va Singapur bozor rivojlanishining nisbatan yuqori darajasini namoyish etdi. Malayziya va Singapur uchun nisbatlar mos ravishda 41% va 32% ni tashkil qiladi. Bunga qisman ikki mamlakat nisbatan yaxshi rivojlangan moliyaviy bozorlarga ega bo'lishi mumkin. Malayziya va Singapur uchun nisbatlar mos ravishda 41% va 32% ni tashkil qiladi. Bunga qisman ikki mamlakat nisbatan yaxshi rivojlangan moliyaviy bozorlarga ega bo'lishi mumkin. Malayziya va Singapur uchun nisbatlar mos ravishda 41% va 32% ni tashkil qiladi. Bunga qisman ikki mamlakat nisbatan yaxshi rivojlangan moliyaviy bozorlarga ega bo'lishi mumkin.
60

50
40

30
20
10
0

Koreya

Malayziya

Singapur

Tailand

Xitoy

Hongkong

Yaponiya

Avstraliya

Indoneziya

Hindiston

4-rasm. Korporativ obligatsiyalar bozori YaIMga nisbati (2018 yil 2-choragida) ¹⁴

Osiyoning ko'plab mamlakatlari uchun korporativ obligatsiyalar bozorlari rivojlanishni moliyalashtirishda cheklangan rolga ega bo’lgan. Ba'zi mamlakatlarda yirik korporativ obligatsiyalar bozorlari mavjud bo’lgan, ammo ularning sifat ko'rsatkichlari miqdoriy o'sish kabi yaxshi emas edi. Ba'zi boshqa mamlakatlarda bozorni rivojlantirish yo'nalishi boshqa yo'l bilan bog’langan edi. Biroq, eng jiddiy muammo shundaki, mintaqadagi ko'plab mamlakatlarda korporativ obligatsiyalar bozorlari deyarli mavjud bo’lmagan. Ammo hozirgi kunga kelib bunday muammolar o’z yechimini topmoqda.

Koreyaning korporativ obligatsiyalar bozorida kafolatli obligatsiyalar ustunlik qilgan. Obligatsiya mablag'lari va banklar asosiy obligatsiyalar investorlari edi. Aksariyat kompaniyalar banklar, qimmatli qog'ozlar kompaniyalari yoki savdo banklari tomonidan kafolatlangan zayomlarni chiqaradilar. Ayniqsa, obligatsiyalar chiqarilishi to'g'risidagi me'yoriy hujjatlarning yumshatilishi, obligatsiyalar chiqarish orqali moliyalashtirishning bosqichma-bosqich o'sishiga olib keldi.

Koreya obligatsiyalar bozorida o'sishni rag'batlantirish bo'yicha siyosat choralarini ko'rdi. Obligatsiyalarga narx belgilash rejimini joriy etish; Moliya va Iqtisodiyot vazirligi (MOF) tomonidan 2015 yil fevral va 2016 yil noyabr oylarida obligatsiyalar bozorining o'sishi bo'yicha chora-tadbirlar; Moliyaviy nazorat komissiyasining (FSC) 2017 yil dekabr oyida obligatsiyalar bozorini rivojlantirish bo'yicha chorasi; 2018 yil oktyabr oyida investitsiya banklarini rivojlantirishga qaratilgan birlamchi obligatsiyalar bozorini takomillashtirish bo'yicha chora-tadbirlar; va 2018 yilda obligatsiyalar bozorini normallashtirish rejasi kabi ko’plab meyyoriy hujjatlar takomillashtirildi.

Korporativ obligatsiyalar bozorlari mamlakatlardan qanday farq qilishini aniq tushunish uchun tadqiqotchilar 2003-2018 yillar davomida firmaning obligatsiyalar chiqarilishining o'rtacha va o'rtacha miqdorini hisoblaganlar. Biroq, ko'plab mamlakatlar bo’lganligi tufayli ular qit'alarga birlashtirganlar: mos ravishda Evropa, Afrika, Osiyo, Amerika va Okeaniya. 5-rasmdan ko'rinib turibdiki, Afrikadagi mamlakatlarda korporativ obligatsiyalar bozori ancha rivojlangan bo'lib, o'rtacha emissiyasi 0,08 million AQSh dollaridan oshdi, Osiyo esa atigi 0,023 million AQSh dollari bilan kuchsizligini ko'rsatdi. Qizig'i shundaki, Evropada ko'plab rivojlangan mamlakatlar bo'lgan bo'lsada, bu sohada korporativ obligatsiyalar bozorining rivojlanishi Osiyodagidan bir oz yuqoriroq bo'lib, 0,033 million AQSh dollaridan oshdi. Shunga qaramay, 6-rasmda median obligatsiyalar chiqarilishi Okeaniya korporativ obligatsiyalarning eng yuqori o'rtacha miqdoriga (taxminan 0,06 million AQSh dollari) ega bo'lgan va Afrika 0,04 million bilan ikkinchi o'rinni egallagan juda katta farq tendentsiyasini ko'rsatadi. Faqatgina 0,006 milliondollarlik obligatsiyalar bilan Osiyo o'sishdan orqada qolmoqda.

5-rasm. Qit'alar bo'yicha o'rtacha korporativ obligatsiyalar chiqarilishi ¹⁵

6-rasm. Median korporativ obligatsiyalarni qit'alar bo'ylab chiqarilishi ¹⁶

Yaxshi rivojlangan korporativ obligatsiyalar bozorlari moliyaviy barqarorlik va iqtisodiy o'sishning barqaror elementi deb hisoblanishi mumkin. ²⁶So'nggi o'n yil ichida korporativ obligatsiyalar bozorlari hajmi jihatidan ham, real iqtisodiyot uchun ahamiyati jihatidan ham o'sdi. Ushbu o'sish rivojlangan bozorlar bilan cheklanib qolmaydi. Bir qator rivojlanayotgan bozorlar rivojlangan korporativ obligatsiyalar bozorlarini qo'llab-quvvatladilar, chunki global miqyosda korporativ obligatsiyalar bozorlariga kirish va ularning faolligi oshdi.

Rivojlanayotgan va rivojlangan bozorlarning chiqarilishlariga yuqori rentabellik, investitsiya darajasi, mahalliy va mahalliy bo'lmagan valyutadagi (evrobondlar); emissiyalarni qayta moliyalashtirish; moliyaviy yoki moliyaviy bo'lmagan emitentlardan chiqarilganlar. Ushbu turli xil emissiyalarni qo'llab-quvvatlovchi talab va taklif omillari turlicha bo'lishi mumkin va shuning uchun ushbu obligatsiyalar bozorlari, ayniqsa inqiroz boshlangandan so'ng, bir oz boshqacha rivojlandi.

Xulosa. Kompaniya tomonidan chiqarilgan qimmatli qog'ozlar ko'p jihatdan xilma-xil bo'lib, ehtiyojlar va maqsadlarga muvofiq tanlanishi kerak. Ular, shuningdek, iqtisodiy jihatdan optimallashtirilgan bo'lishi kerak. Diqqatga sazovor bo'lgan yana bir muhim jihat - bu kompaniyaning egalik tuzilishini saqlab qolishdir. Majburiy restrukturizatsiyadan xalos bo'lish uchun korxona bankdan yoki moliya bozorining bank bo'lmagan muassasalaridan qarz olish yo'li bilan qarzdor bo'lish imkoniyatiga ega. Shuningdek, u qarz qog'ozlarini, ya'ni obligatsiyalarni chiqarishni boshlashi mumkin. Obligatsiyalar bilan bog'liq echim ayniqsa e'tiborga loyiqdir, chunki kreditlar faqat kompaniyaning to'lov qobiliyatini to'liq baholagandan so'ng beriladi va ular obligatsiyalar chiqarishga qaraganda ancha qimmat variant hisoblanadi. Ushbu bozor investorlar (obligatsiyalar egalari) uchun obligatsiyalar chiqaradigan kompaniyalarga qaraganda muhimroq ko'rinadi.

Qimmatli qog'ozlar bozor iqtisodiyoti uchun muhim vositadir. Asosiy korporativ qimmatli qog'ozlar aktsiyalar va obligatsiyalardir. Jahon moliyaviy holatining hozirgi sharoitida bo'sh pul mablag'larini joylashtirmoqchi bo'lgan shaxslarga korporativ obligatsiyalarni sotib olish oqilona qaror hisoblanadi.

Mamlakat iqtisodiyotida hamma narsa notinch va noaniq bo'lgan ayni paytda, korporativ obligatsiyalar qimmatli qog'ozlar bozorida yanada samaralidir.

Birinchidan, obligatsiyalar kafolatlangan daromadlarni ta'minlaydi. Ular kuponli va nol-kuponli shakllarda beriladi, foizlar aktsiyalar bo'yicha ustuvorlik asosida to'lanadi, chunki obligatsiyalar egalari faqat korxonaning kreditorlari hisoblanadi.

Ikkinchidan, obligatsiyalar valyutasi, ularning muomalasi (erkin muomalada va cheklovlar bilan) va egalik huquqi (ro'yxatdan o'tgan) bo'yicha cheklovlar mavjud emas.

Uchinchidan, sug'urta va to'lov mablag'larini shakllantirish tufayli korporativ obligatsiyalar o'rtacha xavfga ega. Obligatsiyalar chiqarilishi yirik bank kompaniyalari kafolatlari bilan ta'minlanadi.

Shuning uchun investor o'z investitsiyalarini ta'minlash uchun ushbu vositani doimiy va kafolatlangan daromad bilan sotib olgani foydalidir va emitent ko'proq foyda keltiradi, chunki u investor bilan bevosita bog'liq bo'lib, masalan, bank krediti bo'yicha obligatsiyalarga nisbatan kam foiz to'laydi. Obligatsiyalar emitent uchun eng qulaydir, chunki obligatsiyalar egalari korxona boshqaruviga aralashmaydi, chunki ovoz berish huquqiga ega emas. Korporativ obligatsiyalar bozori kompaniyalar va moliya institutlarini uzoq muddatli moliyalashtirishni ta'minlaydi, investorlarga turli xil xatarlar profiliga mos keladigan investitsiya mahsulotlarini taklif qiladi va emitentlarning kreditga layoqatliligini baholash asosida tijoratlashtirish yo'li bilan moliyaviy vositachilar daromadlarini oshirish imkoniyatlarini beradi. Yaxshi rivojlangan kredit bozori turli xil kredit derivativlarini joriy etish va rivojlantirishga turtki berishi va butun bozorning kreditga layoqatliligi va butun bozorda risklarni boshqarish uchun muhim ko'rsatkich sifatida o'z rolini bajarishi mumkin.

Korporativ obligatsiyalar bozorini rivojlantirish uchun obligatsiyalarni chiqarish bilan bog'liq huquqiy asoslarni va tegishli me'yoriy-huquqiy bazani shakllantirish juda muhimdir. Obligatsiya chiqarilishining huquqiy asoslari malakali korporativ obligatsiyalar emitentlarini aniqlashga tegishli; korporativ obligatsiyalar turlari va mahsulotlar sifati bo'yicha institutsional kelishuvlar; birlamchi va ikkilamchi bozorlar uchun institutsional asoslar. Xususan, birinchisi korporativ obligatsiyalarning malakali emitentlarini, chiqarilishi mumkin bo'lgan korporativ obligatsiyalar turlarini va investorlarni himoya qilish bo'yicha boshqa huquqiy jarayonlarni va talablarni aniq belgilaydi. Bank krediti bilan ajralib turadigan korporativ obligatsiyalar va emitentlarga nisbatan aniq talablarni shakllantirish orqali bu investorlarga korporativ obligatsiyalarga sarmoya kiritishi va bozorda korporativ obligatsiyalarni chiqarishi va oldi-sotdi qilishi uchun huquqiy va institutsional asoslarni yaratadi; tartibga soluvchilar uchun bozor shaffofligi va tegishli infratuzilmani yaratish. Shunday qilib, bu adolatli va samarali bozor uchun muhim asos bo'lib xizmat qiladi.