Determinants of non-performing loans in North Macedonia

Funding
The authors received no direct funding for this research.
Author details
Petros Golitsis
1 
Khurshid Khudoykulov
2 
E-mail: 
[e-mail] 
Savica Palanov
1
,
3 
1 
Business Administration & Economics Department, CITY 
College, University of York Europe Campus, Thessaloniki, 
Greece. 
2 
Finance Department, Tashkent State University of 
Economics, Tashkent, Uzbekistan. 
3 
Komercijalna Banka AD, Skopje, Republic of North 
Macedonia. 
Citation information 
Cite this article as: Determinants of non-performing loans 
in North Macedonia, Petros Golitsis, Khurshid Khudoykulov 
& Savica Palanov, Cogent Business & Management (2022), 
9: 2140488.
Notes
1. The unemployment rate measures the number of peo-
ple actively looking for a job as a percentage of the 
labour force. 
2. The variable used is the weighted interest rates on 
total extended denar credits (average for the period, 
in %, p.a.). Other macroeconomic and bank-specific 
explanatory variables were tested, including nominal 
effective exchange rate, the real effective exchange 
rate, household final consumption expenditure, 
inflation, banks’ capital to assets, and foreign 
exchange reserves, etc., but were statistically insig-
nificant and thus were not used in the final 
specification. 
3. The reported minimum value of unemployment is 14.8 
and not 14.7. The end date of this variable is the first 
Golitsis et al., Cogent Business & Management (2022), 9: 2140488
https://doi.org/10.1080/23311975.2022.2140488
Page 16 of 40

---

quarter of 2022; we have used extrapolation to acquire 
the Q2 of 2022 value. 
4. On the final specification, the dummy variable gener-
ated statistically significant results and the sign is as 
expected (i.e., it has an adverse impact on NPLs). 
5. It has to be noted that even though the use of the 
cointegrating ARDL approach is reasonable, as stated, 
when there is a mix of I(0) and I(1) series, this does not 
apply when it is the dependent variable that is I(0). In 
our case, the dependent variable, NPL, is I 1
ð Þ
accord-
ing to the ADF unit root test, but according to the 
Zivot-Andrews is not. Thus, according to the asymp-
totic theory developed in the paper of Pesaran, 
Pesaran et al. (
2001
), which provides a simple univari-
ate framework for testing the existence of a single 
level relationship between y
t 
and x
t 
when it is not 
known with certainty whether the regressors are 
purely I(0), purely I(1) or mutually cointegrated, our 
results may not be fully reliable because 
a “degenerate case” might arise. This apart from 
leading to a difficulty in interpretation (e.g., as mani-
fest in the 100% reversion each period), could question 
the reliability of the statistical results. 
6. Available at the Appendix. 
7. Prior to the implementation of the model, a decision 
on the maximal number of lags to be included is 
required. We have chosen 4 (note that our data is 
quarterly). The decision on the optimal number of lags 
is made based on Akaike Information Criterion, AIC. 
Still, using the general-to-specific modeling frame-
work, we developed models with varying numbers of 
lags for the determinants differentiated (equal number 
of lags for all determinants) ending up to the reported 
specification. Also, in terms of the post-estimation 
tests, it has to be noted that the BG test for serial 
correlation failed to reject the respective null hypoth-
esis of autocorrelation, and furthermore, the residuals 
follow a normal distribution (see the JB statistic on 
Table 
4
), do not display heteroscedasticity (according 
to BPG test), and there is no specification bias, 
according to Ramsey Reset test, as well. The CUSUM 
test supports further the stability of the model; the 
CUSUM and the CUSUM of squares remains between 
the 5% critical bounds, which provides statistical evi-
dence on the stability of the parameters. The results 
are provided on Table 
4
. We have also applied a short- 
run ARDL(1,3,2,2,0). For more details see the appendix.