Диссертация на соискание ученой степени доктора экономических наук Научный консультант: доктор экономических наук, профессор Головцова Ирина

Источник: [349].

Эволюция представлений о «хорошей» и «плохой» компании в течение ХХ века прошла путь от оценки финансово-экономических показателей до попыток оценить корпоративную социальную ответственность компании, сформировав интегрированную отчетность. Наилучшим образом эта эволюция отражается через изменение отчетности компаний (таблица 2.1).

Как видно из таблицы 2.1, финансовая отчетность присутствует во всех реперных точках, поэтому экономические показатели результата деятельности должны иметь приоритет в оценке результата, достигнутого менеджментом.
Для оценки финансового положения организации используются многочисленные показатели, которые можно систематизировать по группам [154].

1. 
   Показатели ликвидности:
   

• 
  коэффициент покрытия;
  
• 
  коэффициент быстрой ликвидности;
  
• 
  коэффициент абсолютной ликвидности;
  
• 
  чистый оборотный капитал.
  

2. 
   Показатели финансовой устойчивости:
   

• 
  коэффициент автономии;
  
• 
  коэффициент финансирования;
  
• 
  коэффициент обеспечения собственными оборотными средствами;
  
• 
  коэффициент маневренности собственного капитала.
  

3. 
   Показатели деловой активности:
   

• 
  коэффициент оборачиваемости активов;
  
• 
  коэффициент кредиторской задолженности;
  
• 
  коэффициент дебиторской задолженности;
  
• 
  коэффициент материальных запасов;
  
• 
  коэффициент основных средств;
  
• 
  коэффициент собственного капитала;
  
• 
  сроки погашения кредиторской и дебиторской задолженности.
  

4. 
   Показатели рентабельности:
   

• 
  рентабельность активов;
  
• 
  рентабельность собственного капитала;
  
• 
  рентабельность инвестиций;
  
• 
  рентабельность продукции.
  

Показатели приведенного кортежа в разной степени характеризуют результат деятельности менеджеров и в разной степени применимы для результатного подхода к оценке качества управления (менеджмента). Очевидно, что в общий перечень показателей результатного подхода войдет только часть перечисленных показателей.
Исторически сложилось так, что экономическими критериями были определенные финансовые показатели, прежде всего, рентабельность
инвестиций (return-on-investment, ROI). К концу XX века система финансовых критериев оценки деятельности организации становится достаточно высокоразвитым инструментом управления [140].
Чаще всего упоминаются в теории и на практике и наиболее проработаны методически следующие финансово-экономические показатели оценки результативности организаций [101].
Экономическая добавленная стоимость (EVA – Economic Value Added). Самый известный и распространенный из всех существующих показателей, предназначенных для оценки процесса создания предприятием стоимости или его результативности. EVA – это чистая операционная прибыль после уплаты налогов (NOPAT) за вычетом затрат на капитал. Формула расчета
EVA = NOPAT - WACC × IC, (2.1)
где NOPAT – чистая операционная прибыль после уплаты налогов; WACC – средневзвешенная цена капитала;
IC – инвестированный капитал
Добавленная рыночная стоимость (MVA) – разница между оценкой котируемой на фондовом рынке компании и суммы авансированного капитала (собственного и заемного). Другими словами, это рыночная оценка используемого заемного и собственного капитала. Рассчитать этот показатель можно следующим образом [205]:
MVA = Рыночная стоимость капитала - Инвестированный капитал.(2.2) Совокупная доходность акционеров (Total Shareholder Returns, TSR) является полезным обобщающим показателем для оценки годовых результатов создания благосостояния акционеров. Данный показатель представляет собой норму доходности акционеров в результате изменения курсов акций и
начисления дивидендов.
Значение данного показателя в большей степени зависит от конъюнктуры фондового рынка, чем от конкретных управленческих решений руководства: для целей относительного анализа показатель совокупного дохода акционеров обычно сравнивается с данными компаний-аналогов, скорректированными на
уровень риска, либо широко используемыми ориентирами (средний показатель по отрасли, индексы рейтинговых агентств). Если результаты относительного анализа положительны, можно сделать вывод о том, что на управленческие решения, принятые в текущем году, рынок капитала отреагировал благоприятно, и, следовательно, руководство обеспечило создание стоимости акционерного капитала [249].
Годовое значение TSR рассчитывается как изменение курса плюс дивиденды по первоначальному курсу. Математически TSR можно выразить как:
[(SP₁ - SP₀ + D ) : SP₀] ∙ 100%, (2.3)
где SP₁ – цена акции в конце периода;