International Economics

(S-I) stays the same, do (X-M) and (G-T) move
together . In fact, from 1989 to 2001 and 2003
to 2010, the U.S. current account deficit and the
U.S. budget deficit moved in opposite directions,
with the first rising when the second was falling,
and vice versa. The United States had the largest
budget deficit (11.6 percent of GDP) in 2009 and
the largest current account deficit (6.0 percent of
GDP) in 2006.

---

Salvatore
c18.tex
V2 - 11/02/2012
7:37 A.M.
Page 586
586
Open-Economy Macroeconomics: Adjustment Policies
■ CASE STUDY 18-2
Continued
% of GDP
Current
account
balance
Government
budget
–6.0
–5.6
–5.2
–4.8
–4.4
–4.0
–3.6
–3.2
–2.8
–2.4
–2.0
–1.6
–1.2
–0.8
–0.4
–0.0
0.4
0.8
1.2
1.4
1.6
1.8
1980
1982
1984
1986
1988
1990
1992
1994
1996
1998
2000
2002
2004
2006
2008
2010
2012
–6.8
–6.4
–8.4
–8.0
–7.6
–7.2
–9.2
–8.8
–10.4
–10.0
–9.6
–11.2
–10.8
–11.6
FIGURE 18.6.
U.S. Current Account and Budget Deficits as a Percentage of GDP, 1980–2012.
From 1980 to 1989, 2001 to 2003, and 2010 to 2011, the U.S. current account deficit and the U.S. budget deficit, as a
percentage of GDP, moved together as ‘‘twins,’’ but they moved in opposite direction in other years.
Sources: Organization for Economic Cooperation Development, Economic Outlook (Paris: OECD, December 2012); D. Salvatore,
‘‘Twin Deficits in the G-7 Countries and Global Structural Imbalances,’’
Journal of Policy Modeling, September 2006, pp. 701–712;
and D. Salvatore, ‘‘Global Imbalances,’’
Princeton Encyclopedia of the World Economy (Princeton, N.J.: Princeton University
Press, 2008), pp. 536–541.
18.4
D
Fiscal and Monetary Policies with Perfect Capital Mobility
In Figure 18.7, we return to the initial equilibrium condition where all three markets are
simultaneously in equilibrium at point E (as in Figures 18.2 and 18.3), but with perfect
capital mobility (so that the BP curve is now horizontal at i
= 5% prevailing on the
world market). This means that a small nation can borrow or lend any desired amount at
5.0 percent. The condition was particularly relevant for small Western European nations
as a result of the high capital market integration that took place during the 1980s and
1990s through the Eurocurrency market. In this extreme case, a small nation can reach the

---

Salvatore
c18.tex
V2 - 11/02/2012
7:37 A.M.
Page 587
18.4 Fiscal and Monetary Policies for Internal and External Balance with Fixed Exchange Rates
587
Y
E
IS'
LM'
E'
E''
LM
BP
F
IS
Y
E 
=1000
Y
F 
=1500
5.0
6.25
3.75
0
i
FIGURE 18.7.
Fiscal and Monetary Policies with Perfect Capital Mobility and Fixed Exchange Rates.
Starting from point
E with domestic unemployment and external balance, and perfect capital mobility and
a fixed exchange rate, the nation can reach the full-employment level of national income of
Y
F
= 1500 with
the expansionary fiscal policy that shifts the
IS curve to the right to IS

and with the
LM curve shifting to the
right to
LM

because of capital inflows that the nation is unable to neutralize.
full-employment level of national income with equilibrium in its balance of payments by the
appropriate fiscal policy and without any monetary policy. Indeed, in this world of perfect
capital mobility and fixed exchange rates, monetary policy would be entirely ineffective.
This can be shown as follows.
Starting from point E in Figure 18.7, the small nation should pursue the expansionary
fiscal policy that shifts the IS curve to the right to IS

so that it crosses the horizontal