International Economics

BP curve at point F , at Y
F
= 1500. The intersection of the broken IS

curve with the
unchanged LM curve at point E

indicates a tendency for the nation’s interest rate to rise
to i
= 6.25%. However, because of perfect capital mobility at i = 5.0% for this small
nation, there is a capital inflow from abroad that increases the nation’s money supply (as
the foreign currency is exchanged for domestic currency) and shifts the LM curve to LM

.
As a result, broken curves IS

and LM

intersect at point F on the horizontal BP curve,
with i
= 5.0% and Y
F
= 1500, and the nation is simultaneously in internal and external
balance. In this case, it will be impossible for the small nation to prevent its money supply
from increasing until the LM curve has shifted all the way to LM

. Only then will capital
inflows come to an end and the nation’s money supply stabilize (at the level given by LM

).
If this small nation attempted to reach point F by the easy monetary policy that shifts the
LM curve to the right to LM

, the interest rate would tend to fall to i
= 3.75% (point E

in the figure). This would lead to capital outflows, which would reduce the nation’s money
supply to the original level and shift the LM

curve back to the original LM position. If the
nation attempted to sterilize, or neutralize, the effect of these capital outflows on its money
supply, it would soon exhaust all of its foreign exchange reserves, and the capital outflows

---

Salvatore
c18.tex
V2 - 11/02/2012
7:37 A.M.
Page 588
588
Open-Economy Macroeconomics: Adjustment Policies
would continue until the nation’s money supply had been reduced to the original position
given by the LM curve. Thus, with fixed exchange rates, monetary policy is completely
ineffective if international capital flows are highly elastic, as they are likely to be, for many
small industrial nations in today’s world of highly integrated capital markets. Case Study
18-3 examines the effect of fiscal policy in the United States and its repercussions on the
European Union and on Japan.
(continued)
■ CASE STUDY 18-3
Effect of U.S. Fiscal Policy in the United States and Abroad
Table 18.2 shows the effect of a U.S. restrictive
fiscal policy (through a combination of increase
in taxes and a reduction in government expen-
ditures) equal to 6 percent of GDP on the U.S.
growth rate, inflation rate, trade balance, current
account balance, and short-term interest rates, and
■ TABLE 18.2.
Effect of a Restrictive U.S. Fiscal Policy with Fixed Exchange Rates, 2004–2009
Yearly Averages: 2004–2009
Baseline
Restrictive
End Point (2009) Scenario
Scenario
Fiscal Policy
a
with Respect to Baseline
United States
Growth of real GDP
b
3
.3
2
.6
−4.5
Rate of inflation
b
1
.3
1
.6
1
.5
Trade balance
c
−4.7
−3.7
2
.1
Current account balance
c
−5.1
−3.8
2
.6
Short-term interest rate
d
3
.9
0
.0
−5.4
European Monetary Union
Growth of real GDP
b
2
.3
2