Инвестиционные решения

Проблемы в применении
Концепция линии рынка капиталов обладает теми же недостатками, что и модель оценки капитальных активов CAPM и концепции линии рынка ценных бумаг SML, поскольку основывается на сходных исходных положениях. (Подробнее можно прочитать здесь)

• 
  Не учитываются налоги и транзакционные издержки, которые на реальных рынках могут существенно отличаться для различных участников.
  
• 
  Предполагается, что все участники рынка могут выдавать и привлекать неограниченное финансирование под безрисковую процентную ставку. Однако на практике такая возможность доступна только для институциональных инвесторов, являющихся крупнейшими участниками рынка, поэтому для остальных инвесторов привлечение дополнительного финансирования возможно под более высокую процентную ставку, что приводит к перегибу линии рынка капиталов CML для портфелей, использующих леверидж.
  
• 
  
  

Предположение о том, что все участники имеют одинаковый доступ к информации также не выполняется на реальных рынках, которые не характеризуются абсолютной степенью эффективности.

• 
  Все инвесторы действуют рационально и не склонны к риску – это предположение также не выполняется на практике.
  
• 
  Среднеквадратическое отклонение является полной мерой риска. Однако на реальных рынках существуют и другие виды риска, как риск инфляции, риск реинвестирования, валютный риск и т.п.
  

Перечисленные выше факторы приводят к тому, что на реальном рынке линия рынка капиталов будет нечеткой, поскольку для каждого инвестора или группы инвесторов она будет несколько отличаться.


8. Теорема разделения.


Теорема разделения - теорема, утверждающая, что стоимость инвестиции для каждого индивидуального инвестора не зависит от его потребительских предпочтений. Любой инвестор примет или отвергнет инвестиционный проект, руководствуясь правилом чистой текущей стоимости, независимо от индивидуальных предпочтений.


Теорема разделения Фишера предполагает, что существует ординалистская функция полезности. 
Эту теорему разделения сформулировали Хиллераас и Ундгейм и Мак-Дональд
По мере расширения разложения, учитывающего конфигурационное взаимодействие, искомые энергетические уровни достигаются монотонно сверху. 
Объяснением теоремы разделения служит описанное в гл. Там было показано, что все портфели, расположенные на линейном эффективном множестве, включают в себя инвестирование в касательный портфель в сочетании с различным уровнем безрискового заимствования или кредитования. В САРМ каждый инвестор сталкивается с одним и тем же линейным эффективным множеством. Из этого следует, что доля рискованных ценных бумаг в портфеле каждого инвестора будет одной и той же. Основанием этого свойства является теорема разделения, которая утверждает, что доля рискованных активов в портфеле каждого инвестора не зависит от предпочтения инвестора относительно риска и доходности. 
Иногда говорят, что неравенства ( 23) выражают теорему разделения для корней векового уравнения. Неравенства ( 23) могут быть использовлны для нахождения нижних и верхних границ корней векового уравнения
Иногда говорят, что неравенства ( 23) выражают теорему разделения для корней векового уравнения. 
Это свойство часто определяется в форме, получившей название теоремы разделения: В ЛКГ-задачах управления оптимальный регулятор представляет собой последовательное соединение оптимального устройства для оценки переменных состояния и устройства детерминированного оптимального управления. Однако в такой формулировке помимо свойства разделимости использутся также и установленное выше для ЛКГ-задачи свойство детерминированной эквивалентности. Формально это означает, что, подставив соотношения ( 11) и ( 12) в ( 17), а также выполнив операцию вычисления условного математического ожидания M g [ Q ( t), u ( t - 1) ] о в функционале ( 13), можно получить задачу управления, эквивалентную исходной.