Pecпублиkacи

1.1-жaдbaл Aйpим oлиhгah дabлatлapдa мohetизaция кoэøøициehtиhиhг
йиллик дapaжacи¹⁰, (øoиз 6иcoбидa)

Дabлatлap	Mohetизaция кoэффициehtи
	2005 й.	2006 й.	2007 й.	2008 й.	2009 й.	2010 й.
A.Ш	80,0	89,7	86,1	90,1	60,4	60,1
Япohия	101,6	142,1	140,1	139,1	159,1	162,4
Kahaдa	86,6	91,7	93,2	96,3	87,2	87,7
Бyюк Бpиtahия	101,2	96,2	98,8	104,7	142,5	149,5
Poccия	27,1	33,4	36,7	31,7	40,5	45,3
Yз6eкиctoh	14,3	14,9	17,3	18,8	20,0	21,0

1.1-жaдbaл мaълyмotлapидah кypиhaдики, 2008-2010 йиллapдa A.Шдa мohetизaция кoэффициehtи пacaйиш tehдehцияcигa эгa 6yлди. Бy эca, мaзкyp дabpдa ЯИMhиhг ycиш cypъatиhи M2 пyл мaccacиhиhг ycиш cypъatидah ю opи 6yлгahлиги 6илah изo лahaди. Macaлah, 2010 йилдa M2 hиhг ycиш

⁹ Kapимob И.A. Жa oh мoлияbий-и tиcoдий иh иpoзи, Yз6eкиctoh шapoиtидa yhи 6aptapaф эtишhиhг йyллapи ba чopaлapи. – Toшкeht: Yз6eкиctoh, 2009. - Б. 33-35.
¹⁰ IMF «International Financial Statistics» (2009-2010) 6юллetehи мaълyмotлapи acocидa мyaллиф toмohидah
иco6лahди.
cypъatи 2009 йилгa hиc6atah 3,4 фoизhи taшкил эtгah 6yлca, yш6y дabpдa ЯИMhиhг ycиш cypъatи 3,8 фoизhи taшкил илди.
Япohиядa 2008-2010 йиллapдa мohetизиция кoэффициehtи ycиш tehдehцияcигa эгa 6yлди. Бy эca, yш6y дabpдa M2 пyл aгpeгatиhиhг ycиш cypъatиhи ЯИMhиhг ycиш cypъatидah ю opи 6yлгahлиги 6илah изo лahaди. Macaлah, 2010 йилдa ЯИMhиhг ycиш cypъatи 2009 йилгa hиc6atah 0,7 фoизhи taшкил илди. M2 пyл aгpeгatиhиhг ycиш cypъatи эca, мaзкyp дabpдa 2,8 фoизhи taшкил эtди.
Ю opидaги жaдbaл мaълyмotлapидah кypиhaдики, Poccия ba Yз6eкиctohдa мohetизaция кoэффициehtи tapa ий эtгah мaмлaкatлapдaгигa hиc6atah ceзилapли дapaжaдa пact. Бy эca, yш6y дabлatлap и tиcoдиëtиhи пyл мa6лafлapи 6илah taъмиhлahгahлик дapaжacиhиhг пact экahлигиhи кypcataди.
Tapa ий эtгah дabлatлapдa жa oh мoлияbий-и tиcoдий иh иpoзиhиhг o и6atлapигa 6ap aм 6epиш мa caдидa мoлияbий yллa6- ybbatлaш taд6иpлapиhиhг aмaлгa oшиpилиши пyллap taклифиhиhг кyпaйишигa ba шyhиhг acocидa ЯИM дeфляtopиhиhг oшишигa oли6 кeлди. Macaлah, A.Шдa ЯИM дeфляtopи 2010 йилдa 2009 йилгa hиc6atah 1,1 фoизли пyhкtгa oшди ba 10,7 фoизhи taшкил эtди.

2. 
   Mohetap cиëcathиhг ctpateгик мaцcaдлapи
   

И tиcoдий aдa6иëtдa кyпчилик и tиcoдчи oлимлap toмohидah миллий baлюtahиhг 6ap apopлигиhи taъмиhлaш ba мaмлaкatдa 6a oлap 6ap apopлигигa эpишиш мohetap cиëcathиhг ctpateгик мa caдлapи cифatидa эъtиpoф эtилгah. Macaлah, B.Шehaeb, O.Hayмчehкohиhг «Mapкaзий 6ahк и tиcoдиëthи taptи6гa coлиш жapaëhидa» hoмли мohoгpaфияcидa, Ж.Matyкhиhг «Фpahция ba 6oш a мaмлaкatлaphиhг мoлия tизимлapи» hoмли мohoгpaфияcидa миллий baлюtahиhг 6ap apopлигиhи taъмиhлaш ba
мaмлaкatдa 6a oлap 6ap apopлигигa эpишиш мohetap cиëcathиhг ctpateгик мa caдлapи экahлиги aйд эtилгah¹¹.
Шyhиhгдeк, Yз6eкиctoh Pecпy6ликacиhиhг Mapкaзий 6ahки tyfpиcидaги ohyhдa Mapкaзий 6ahк мohetap cиëcatиhиhг ctpateгик мa caди миллий baлюtahиhг 6ap apopлигиhи taъмиhлaш экahлиги эъtиpoф эtилгah¹². A.Ш ФЗT tyfpиcидaги ohyhдa aм миллий baлюtahиhг
6ap apopлигиhи taъмиhлaш ba 6a oлap 6ap apopлигиhи ca лa6 typиш мohetap cиëcathиhг ctpateгик мa caди экahлиги yз ифoдacиhи toпгah.
Шyhиcи xapaкtepлики, Mapкaзий 6ahклap ичидa фa at Ebpoпa Mapкaзий 6ahкиhиhг (EMБ) Hизoмидa yhиhг мohetap cиëcatиhиhг ctpateгик мa caди ebpoзohaдa 6a oлap 6ap apopлигигa эpишиш экahлиги aйд эtилгah. Дeмaк, ebpohиhг 6ap apopлигиhи taъмиhлaш EMБ мohetap cиëcatиhиhг ctpateгик мa caди иco6лahмaйди.
B. Pyдькo-Cилиbahob, H.Kyчиha, M.Жebлaкoba aммyaллифлигидa чoп эtилгah “Mapкaзий 6ahк фaoлияtиhи taшкил илиш” мabзyидaги y yb
yллahмaдa мohetap cиëcathиhг yйидaги ctpateгик мa caдлapиhиhг мabжyдлиги эъtиpoф эtилaди:

• 
  6a oлap 6ap apopлигиhи taъмиhлaш;
  
• 
  tyли 6ahдликкa эpишиш;
  
• 
  ишлa6 чи apиш peaл aжмиhиhг ycишиhи taъмиhлaш;
  
• 
  tyлob 6aлahcиhиhг мyboзahatиhи taъмиhлaш¹³.
  

Бy epдa мohetap cиëcathиhг acocий ctpateгик мa caди – миллий baлюtahиhг 6ap apopлигиhи taъмиhлaш эъtиpoф эtилмaгah oлдa, ишлa6 чи apиш peaл aжмиhиhг ycишиhи ba tyлob 6aлahcиhиhг мyboзahatиhи taъмиhлaш yhиhг ctpateгик мa caди cифatидa aйд эtилмo дa.


¹¹ Шehaeb B.H., Hayмчehкo O.B. Цehtpaльhый 6ahк b пpoцecce экohoмичecкoгo peгyлиpobahия. – M.: AO
«Kohcaлt6ahкиp», 1994 . – 112 c.; Matyк Ж. Фиhahcobыe cиcteмы Фpahции и дpyгиx ctpah. Toм 1. – M.: AO
«Фиhctatиhфopм», 1994. – 365 c.
¹² Yз6eкиctoh Pecпy6ликacиhиhг “Yз6eкиctoh Pecпy6ликacиhиhг Mapкaзий 6ahки tyfpиcидa”ги
.ohyhи.1995 йил 21 дeкa6pь. – 154-I-cohли .apop.
¹³ Pyдькo-Cилиbahob B.B., Kyчиha H.B., Жebлaкoba M.A. Opгahизaция дeяteльhoctи Цehtpaльhoгo 6ahкa. Yчe6hoe пoco6иe. – M.: KHOPYC, 2011. - C. 32-33.
C.Moиceebhиhг фикpигa кypa, мohetap cиëcathиhг yйидaги typtta ctpateгик мa caдлapи мabжyд:

• 
  6a oлap 6ap apopлиги;
  
• 
  миллий baлюtahиhг 6ap apopлиги;
  
• 
  мaмлaкatдa мoлияbий 6ap apopликhи taъмиhлaш;
  
• 
  мyboзahatлaшгah и tиcoдий ycиш¹⁴.
  

P.Mиллep ba Д. Bah-Xyзhиhг фикpигa кypa, мohetap cиëcathиhг икки ctpateгик мa caди мabжyд: tobapлap ba xизмatлap ишлa6 чи apишhиhг ю opи ba 6ap apop дapaжacиhи taъмиhлaш; иhфляцияhиhг пact ba 6ap apop дapaжaдa 6yлишигa эpишиш¹⁵.
Yш6y и tиcoдчи oлимлap a ли pabишдa эъtиpoф эtaдилapки, Mapкaзий 6ahкhиhг мohetap cиëcat ëpдaмидa tobapлap ba xизмatлap ишлa6 чи apишhиhг ю opи ba 6ap apop дapaжacиhи taъмиhлaши ишcизлик дapaжacиhи пacaйtиpиш имкohиhи 6epaди. Бy эca, $yкyмat и tиcoдий cиëcatиhиhг ctpateгик мa caдлapидah 6иpи 6yлгah ишcизликhиhг пact ba 6ap apop дapaжacиhи taъмиhлaш мa caдигa мoc кeлaди.
O.Haмoзob мohetap cиëcathиhг ctpateгик мa caдлapи cифatидa мoлияbий 6ap apopлик, и tиcoдий ycиш ba tyлob 6aлahcиhиhг 6ap apopлигиhи кypcataди¹⁶.
2008 йилдa 6oшлahгah жa oh мoлияbий-и tиcoдий иh иpoзи дyhëhиhг кyплa6 мaмлaкatлapидa, шy жyмлaдah tapa ий эtгah мaмлaкatлapдa, миллий 6ahк tизимиhиhг ликbидлилигигa ba мaкpoи tиcoдий ycишгa hиc6atah кyчли caл6ий taъcиphи юзaгa кeлtиpди. Бy эca, yз hab6atидa, Mapкaзий 6ahклap toмohидah aмaлгa oшиpилaëtгah мohetap cиëcathиhг ctpateгик мa caдлapигa aм taъcиp кypcatди.
Y.Aзизobhиhг фикpигa кypa, Yз6eкиctoh Pecпy6ликacи дabлat мycta иллигиhиhг дactлa6ки йиллapидa мohetap cиëcathиhг acocий мa caди
¹⁴ Moиceeb C.P. Дeheжho-кpeдиthaя пoлиtикa: teopия и пpaкtикa. Yчe6hoe пoco6иe. – M.: Mocкobcкaя фиhahcobo-пpoмышлehhaя aкaдeмия, 2011. - C. 218.
¹⁵ Mиллep P.Л., Bah-Xyз Д.Д. Cobpeмehhыe дehьги и 6ahкobcкoe дeлo. Пep. c ahгл. – M.: ИHФPA-M, 2000. –
C. 645-646.
¹⁶ Haмoзob O.Ш. Mohetaphaя пoлиtикa b пepexoдhoй экohoмикe: кohцeпtyaльhыe пoдxoды и пpoгpaммhыe haпpabлehия. Abtopeф. диcc. ha coиcк. yч. ct. д.э.h. – Taшкeht, 2011. - C. 11.
иhфляцияhи жилobлaш ba yhиhг ycиш cypъatиhи кecкиh пacaйtиpиш, peцeccияhи oлдиhи oлиш, миллий baлюtahи мyoмaлaгa киpиtиш aмдa мaкpoи tиcoдий 6ap apopликкa эpишиш чopaлapиhи кypиш эди¹⁷.
Глo6aл мoлияbий иh иpoз taъcиpидa tижopat 6ahклapи toмohидah 6epилгah кpeдиtлaphиhг кatta иcмиhи yз ba tидa aйtмaгahлиги yлaphиhг ликbидлилигиhи издah чи ишигa oли6 кeлгah acocий oмил 6yлди. Hatижaдa, tижopat 6ahклapидa ликbидлилик pиcки чy ypлaшди.
Maълyмки, tижopat 6ahклapидa ликbидлилик pиcкиhиhг чy ypлaшиши xyжaлик юpиtybчи cy6ъeкtлap yptacидaги пyллик tyлobлaphиhг yзлyкcизлигиhи 6yзилишигa oли6 кeлaди. Бy эca, и tиcoдиëtгa жиддий зapap etкaзaди. Бyhдah taш apи, ликbидлилик pиcки tижopat 6ahкиhи 6ahкpot 6yлишигa oли6 кeлиши мyмкиh. Бy эca, yhлa6, юзлa6 кopxohaлaphиhг xohabaйpoh 6yлишигa oли6 кeлaди. Yш6y caл6ий o и6atлaphиhг oлдиhи oлиш мa caдидa дyhëhиhг кyплa6 мaмлaкatлapидa Mapкaзий 6ahклap ba
$yкyмatлap toмohидah tижopat 6ahклapиhиhг ликbидлилигиhи oшиpишгa
apatилгah taд6иpлap aмaлгa oшиpилди. Шy ypиhдa aйд эtиш жoизки, 6ahк tизимиhиhг ликbидлилигиhи taъмиhлaшгa apatилгah чopa-taд6иpлap мaмлaкatлapдa typличa шaкллapдa aмaлгa oшиpилди. Macaлah, A.Шдa ФЗT
иco6 ctabкacиhи глo6aл иh иpoз дabpидa 0,25 фoизгaчa tyшиpди. Бy эca, A.Ш tapиxидaги эhг пact иco6 ctabкacи иco6лahaди. Aha шyhдaй пact
иco6 ctabкaлapидa A.Ш tижopat 6ahклapигa 2,0 tpлh ми дopидa мapкaзлaшгah кpeдиtлap 6epилди. 2008 йил 16 oкtя6pдa ФЗT tижopat 6ahклapигa 6иp oйдah oлtи oйгaчa мyддatгa мapкaзлaшгah кpeдиtлap oлиш имкohиhи 6epaдигah ayкциohлap ytкaзишиhи эълoh илди. ФЗThиhг tижopat 6ahклapиhиhг ликbидлилигиhи taъмиhлaш мa caдидa 6epилгah yш6y кpeдиtлapи гapob acocидa 6epилгah 6yли6, гapob o6ъeкtлapи tapки6игa 6иpиhчи мapta «A-» дah «BBB-» гaчa peйtиhггa эгa 6yлгah aкtиbлap киpиtилди. Бyhдah taш apи, 2008 йилhиhг мapt oйидah 6oшлa6, ФЗT TSLF (Term Securities Lending Facility) дactypи дoиpacидa ипoteкa
¹⁷ Aзизob Y.Y. Yз6eкиctoh и tиcoдиëtиhиhг 6ap apop ycишиhи taъмиhлaшдa мohetap ba фиcкaл дactaклap taъcиpи. – Toшкeht: IQTISOD-MOLIYA, 2013. - Б. 25.
o6лигaциялapиhи aм гapob o6ъeкtи cифatидa tah oлгah oлдa, мapкaзлaшгah кpeдиtлap 6epa 6oшлaди¹⁸.
EMБ “ebpo yдyд”дaги tижopat 6ahклapиhиhг ликbидлилигиhи oшиpиш мa caдидa, 6иpиhчидah, иco6 ctabкacиhиhг йиллик дapaжacиhи 1,0 фoизгa
aдap tyшиpди (2008 йилhиhг oкtя6pь oйидah 2009 йилhиhг мaй oйигa aдap 6yлгah дabpдa EMБhиhг йиллик иco6 ctabкacи 3,25 фoиздah 1,0 фoизгa tyшди); иккиhчидah, EMБ 2008 йилhиhг 15 oкtя6pидah 6oшлa6, 6apчa tижopat 6ahклapигa atъий 6eлгилahгah ctabкaдa диcкoht кpeдиtлapи 6epишhи 6oшлaди (6yhдa caккиз миhгta tижopat 6ahки мapкaзлaшгah кpeдиtлap oлиш имкohигa эгa 6yлди); yчиhчидah, EMБ мapкaзлaшгah кpeдиtлaphиhг гapob o6ъeкtлapи cohиhи oшиpди. Ипoteкa o6лигaциялapи ba кoмпahиялaphиhг aкциялapи aм мapкaзлaшгah кpeдиtлaphиhг гapob o6ъeкtлapи pyйxatигa киpиtилди¹⁹.
Япohия Mapкaзий 6ahки мaмлaкat 6ahк tизимиhиhг ликbидлилигиhи oшиpиш мa caдидa, дactлa6, tижopat 6ahклapигa йиллик 0,1 % ctabкaдa 3 oй мyддatгa 10 tpлh. иeh (115 млpд A.Ш дoллapи) ми дopидa кpeдиtлap 6epди. Бyhдah taш apи, Япohия Mapкaзий 6ahки tижopat 6ahклapигa, yлaphи япoh кoмпahиялapиhи кpeдиtлaшлapи yчyh, 1,22 tpлh. иeh (13 млpд. A.Ш дoллapи) ми дopидa фab yлoддa кpeдиtлap 6epди²⁰.
Бoш a дabлatлapдah фap ли yлapo , Poccиядa tижopat 6ahклapиhиhг ликbидлилигиhи taъмиhлaш мa caдидa yлapгa cy6opдиhap кpeдиtлap 6epиш aмaлгa oшиpилди.
Cy6opдиhap кpeдиtлap кaмидa 5 йил мyддatгa 6epилaдигah кpeдиtлap 6yли6, yлaphиhг acocий apз cyммacи кpeдиt шapthoмacи мyддatи tyгaгahдah cyhг, 6иp мapota6aли tyлob шaклидa aйtapилaди. Яъhи, acocий apз кpeдиt шapthoмacи мyддatи мo6aйhидa aйtapи6 6opилмaйди. Бyhиhг yctигa, oлиhгah cy6opдиhap кpeдиtлap tижopat 6ahклapиhиhг кaпиtaли tapки6идa иco6гa oлиhaди.


¹⁸ “www.federalreserve.com” caйtи мaълyмotлapи.
¹⁹ www.ecb.eu caйtи мaълyмotлapи.
²⁰ www.boj.or.jp. caйtи мaълyмotлapи.
Глo6aл мoлияbий-и tиcoдий иh иpoз дabpидa Poccия tижopat 6ahклapигa
aммacи 6yли6, 950 млpд. py6ль ми дopидa cy6opдиhap кpeдиtлap 6epилди. Yш6y кpeдиtлap 2008 йилдah 2020 йилгaчa 6yлгah мyддatгa 6epилди ba yлaphиhг йиллик фoиз ctabкacи atъий 6eлгилahгah 6yли6, 8 фoизhи taшкил эtaди. Cy6opдиhap кpeдиtлaphиhг 500 млpд. py6ли Poccия Mapкaзий 6ahкиhиhг мa6лafлapи иco6идah, 450 млpд. py6ли Mиллий фapobohлик фohди мa6лafлapи
иco6идah 6epилди. Maзкyp cy6opдиhap кpeдиtлaphиhг acocий иcми Poccияhиhг yч йиpик tижopat 6ahкигa – C6ep6ahк, BTБ ba Pocceльxoз6ahккa 6epилди²¹.
Aйpим дabлatлapдa, xycycah, Шbeйцapия, Бeльгия, Xиtoй ba Yз6eкиctohдa миллий 6ahк tизимиhиhг ликbидлилигиhи oшиpиш мa caдидa 6ahклaphиhг кaпиtaллaшиш дapaжacиhи oшиpиш ycyлидah фoйдaлahиш
oлatи кyзatилди. Macaлah. Шbeйцapиядa дabлat мaмлaкathиhг йиpик tижopat 6ahклapидah 6иpи 6yлгah “UBS” 6ahкhиhг кaпиtaллaшиш дapaжacиhи oшиpиш мa caдидa 5 млpд. A.Ш дoллapи capф эtгah 6yлca, Бeльгия yкyмatи Dexia, Ethias, Forts, KBC 6ahклapиhиhг кaпиtaллaшиш дapaжacиhи oшиpишгa 17,4 млpд. ebpo ми дopидaги мa6лafhи йyhaлtиpди.
Yз6eкиctoh Pecпy6ликacидa мaмлaкathиhг tизимли 6ahклapи 6yлгah Acaкa6ahк, Cahoat ypилиш6ahк, Aгpo6ahк, .ишлo ypилиш 6ahк, Xaл 6ahки ba Mикpoкpeдиt6ahкhиhг кaпиtaллaшиш дapaжacи дabлat мa6лafлapи
иco6идah oшиpилди. Биpгиha 2009 йилдa мaзкyp 6ahклaphиhг yctab кaпиtaлиhи oшиpиш yчyh 500 млpд. cyмдah optи ми дopдa дabлat мa6лafлapи aжpatилди²².
Биp atop дabлatлapдa tижopat 6ahклapигa дabлat кaфoлatи 6epиш ycyлидah кehг кyлaмдa фoйдaлahилди. Macaлah, Гepмahиядa “IKB Deutsche Industrie bank” кa 5 млpд. ebpo ми дopидa, A.Шдa “Citygroup inc” 6ahкигa 45 млpд. A.Ш дoллapи ми дopидa дabлat кaфoлatлapи 6epилди.
²¹ Poccия b пepиoд глo6aльhoгo фиhahcobo-экohoмичecкoгo кpизиca 2008-2009 гг. Matepиaлы кpyглoгo ctoлa «Фиhahcobый кpизиc: cobpeмehhыe bызobы»//Бahкobcкиe ycлyги. – Mocкba, 2009. - № 1. - C. 27.
²² Kapимob И.A. Acocий baзифaмиз – Batahимиз tapa иëtи ba xaл имиз фapobohлигиhи яhaдa юкcaлtиpишдиp. – Toшкeht: Yз6eкиctoh, 2010. - Б. 35.
Ebpoпaдaги эhг йиpик tижopat 6ahклapидah 6иpи 6yлгah Dexia 6ahк жa oh мoлияbий-и tиcoдий иh иpoзи tyфaйли tahaззyлгa юз tytди. Гpeция, Иtaлия, Пoptyгaлия ba Иcпahиядa юзaгa кeлгah ofиp мoлияbий oлat, и tиcoдий tahглик Dexia 6ahк toмohидah мaзкyp мaмлaкatлapдaги мижoзлapгa 6epилгah 5,5 млpд. ebpo ми дopидaги кpeдиtлaphи yз ba tидa
aйtapилмacлигигa ca6a6 6yлди.
Dexia 6ahкhи tahaззyлдah yt apиш мa caдидa, 2011 йил 9 oкtя6pдa, Бeльгия, Фpahция ba Люкceм6ypг yкyмatлapи pa 6apлapиhиhг Бpюcceлдa 6yли6 ytгah yчpaшybи чofидa, yш6y 6ahккa 90 млpд. ebpo ми дopидa дabлat кaфoлatлapи 6epишгa кeлиши6 oлиhди²³.
Фикpимизчa, ю opидa aйд эtилгah oлatлap мaмлaкat 6ahк tизимиhиhг ликbидлилигиhи taъмиhлaш мohetap cиëcathиhг ctpateгик мa caди 6yлa oлaди, дeгah xyлocahи шaкллahtиpишгa acoc 6yлaди.
Жa oh мoлияbий-и tиcoдий иh иpoзи дabpидa мohetap cиëcathиhг ctpateгик мa caдлapи 6yлгah иhфляциягa apши кypaш ba миллий baлюtahиhг 6ap apopлигиhи taъмиhлaшгa hиc6atah мaкpoи tиcoдий ycиш cypъatлapиhиhг 6ap apopлигиhи taъмиhлaш мa caди мy имpo a aмияt кac6 эtи6 oлди. Бyhдaй дeйишимизгa ca6a6 шyлки, дyhëhиhг кyплa6 мaмлaкatлapидa, глo6aл мoлияbий-и tиcoдий иh иpoз дabpидa, и tиcoдиëthи “peцeccия” oлatидah чи apиш, и tиcoдий ycиш cypъatлapиhиhг 6ap apopлигиhи taъмиhлaшгa apatилгah экcпahcиohиctик мohetap cиëcat aмaлгa oшиpилди.
Япohия Mapкaзий 6ahки toмohидah, и tиcoдиëthи дeфляция oлatидah чи apиш мa caдидa, 6иpиhчи мapta “ми дopий ehгиллaшtиpиш” (quantitative easing) иhctpyмehtидah 2001 йилдa фoйдaлahилди.
Mи дopий ehгиллaшtиpиш дeгahдa пyллap taклифиhи oшиpишгa
apatилгah ba hoллик иco6 ctabкacигa acocлahгah мoлияbий иhctpyмeht tyшyhилaди.


²³ Haциohaлизaция Dexia o6oйдëtcя Бeльгии b 4 миллиapдa ebpo. http://lenta.ru/news/2011/10/10.
Жa oh мoлияbий-и tиcoдий иh иpoзи дabpидa aм Япohиядa “ми дopий ehгиллaшtиpиш” иhctpyмehtидah фoйдaлahиш дaboм эttиpилди. 2009 йилhиhг hoя6p oйидa Япohия yкyмatи и tиcoдиëthи aмoh дeфляция
oлatидa экahлигиhи эъtиpoф эtди. Шy ca6a6ли, Япohия Mapкaзий 6ahки
иco6 ctabкacиhи yзгaptиpмacдah, 0,1 % дapaжacидa ca лa6 oлишгa apop
илди.
2008 йилдa 6oшлahгah глo6aл мoлияbий иh иpoз A.Ш и tиcoдиëtиhи peцeccия oлatигa tyшиpи6 yйди. Бyhиhг hatижacидa ФЗT иco6 ctabкacиhи пacaйtиpи6, “ми дopий ehгиллaшtиpиш” иhctpyмehtидah фoйдaлahишгa мaж6yp 6yлди. 2010 йил cehяt6p oйидa ФЗT иco6 ctabкacиhиhг йиллик дapaжacиhи yзгaptиpмacдah, 0,25 % дapaжacидa
oлдиpишгa apop илди. Б.Ш.Бephahкehиhг фикpигa кypa, A.Ш и tиcoдиëtиhи peцeccия oлatидah tyли чи и6 кeta oлмaгahлиги ФЗThиhг
иco6 ctabкacиhи yзгapишcиз oлдиpиш зapypияtиhи юзaгa кeлtиpди²⁴.
A.Ш ФЗT мohetap cиëcat иhctpyмehtлapидah мaкpoи tиcoдий ycиш cypъatлapигa taъcиp эtиш мa caдидa aкtиb фoйдaлahи6 кeлмo дa. Macaлah, 2001 йилдa A.Ш и tиcoдиëtидa peцeccия 6eлгилapиhиhг пaйдo 6yлa 6oшлaгahлиги ФЗThи “apзoh пyллap” cиëcatиhи yллaшгa мaж6yp илди ba hatижaдa 2001-2004 йиллapдa пyл мaccacиhиhг oшишиhи paf6atлahtиpybчи экcпahcиohиctик мohetap cиëcat oли6 6opилди. Yш6y cиëcathиhг hatижacи yлapo , A.Ш yкyмatигa teгишли пyл мa6лafлapи 6yйичa 6eлгилahгah ctabкa 2001 йилдaги 6,5 фoиздah 2004 йил дeкa6p oйигa кeли6, 1,75 фoизгa tyшди²⁵.
Ahглия Mapкaзий 6ahки aм глo6aл мoлияbий-и tиcoдий иh иpoз дabpидa, и tиcoдий ycишhи paf6atлahtиpишгa йyhaлtиpилгah мohetap cиëcathи aмaлгa oшиpди. Жyмлaдah, yкyмathиhг ypta ba yзo мyддatли
иммatли ofoзлapи Ahглия Mapкaзий 6ahки toмohидah йиpик ми дopдa cotи6 oлиhди.
²⁴ www.federalreserve.gov caйtи мaълyмotлapи.
²⁵ OECD Economic Outlook, Vol. №73, 2003/ I. - June, pp. 38-39.
Дeмaк, мoлияbий-и tиcoдий иh иpoзлap дabpидa и tиcoдий ycишhи paf6atлahtиpиш, миллий 6ahк tизимиhиhг ликbидлилигиhи oшиpиш мohetap cиëcathиhг мy им ctpateгик мa caдлapигa aйлahaди.

3. 
   Mohetap cиëcathиhг taкtик мaцcaдлapи
   

$oзиpги ba tдa, xaл apo aмaлиëtдa, мohetap cиëcathиhг taкtик мa caдлapи cифatидa пyл мaccacиhиhг ycиш cypъatи, миллий baлюtahиhг hoмиhaл aлмaшyb кypcи, hoмиhaл фoиз ctabкacи ba иhфляцияhиhг мa caдли кypcatкичидah фoйдaлahилмo дa.
Mиллий baлюtahиhг hoмиhaл aлмaшyb кypcидah мohetap cиëcathиhг taкtик мa caди cифatидa фoйдaлahиш oлatи кyпpo миллий baлюtacиhиhг 6ap apopлигиhи taъмиhлaшдa мyaммoлap мabжyд 6yлгah мaмлaкatлapдa кyзatилaди. Шy ca6a6ли, мaзкyp мaмлaкatлapдa yкyмat ba Mapкaзий 6ahк yзapo кeлишгah oлдa, миллий baлюtahиhг дebaльbaция 6yлишигa йyл
yймacлик ëки дebaльbaция cypъatиhи пacaйtиpишгa apatилгah cиëcathи oли6 6opaдилap.
Maмлaкatдa tyлob 6aлahcиhиhг жopий oпepaциялap 6yлими 6yйичa миллий baлюtahи xopижий baлюtaлapгa эpкиh кohbeptиpлaшhи жopий эtилиши миллий baлюtahиhг hoмиhaл aлмaшyb кypcидah мohetap cиëcathиhг taкtик мa caди cифatидa фoйдaлahишhи мypaккa6лaшtиpaди. Бyhиhг ca6a6и шyhдaки, XBФ Hизoми VIII-мoддacи 6yйичa мaж6ypияtлap
a6yл илиhгahдah cyhг yкyмat жopий baлюta oпepaциялapи 6yйичa чeклobлaphи жopий эtиш y y игa эгa 6yлмaйди.
Mohetapизм пyл-кpeдиt кohцeпцияcиhиhг acocчиcи M. Фpидмeh пyл мaccacиhиhг ycиш кypcatкичиhи мohetap cиëcathиhг acocий taкtик мa caди, дe6 иco6лaйди.
M.Фpидмeh пyллapгa 6yлгah taлa6 фyhкцияcи ba xapaжatлap фyhкцияcиhи 6ap apop, дe6 иco6лaйди. Шy ca6a6ли, y пyл мaccacиhи мohetap cиëcathиhг taкtик мa caди cифatидa a6yл илиш мa caдгa мyboфи , дeгah xyлocaгa кeлди.
Mohetapизм пyл-кpeдиt кohцeпцияcиhиhг acocчиcи 6yлгah M.Фpидмeh ba yhиhг издoшлapи Mapкaзий 6ahклap фaoлияtиhи ty6дah иcлo илишhи taклиф илaдилap. Yлaphиhг фикpигa кypa, Mapкaзий 6ahк yкyмathиhг и tиcoдий cиëcatиhи yллa6- ybatлaшлapи шapt эмac. Шy tyфaйли, yлap Mapкaзий 6ahк yкyмat xapaжatлapиhи мoлиялaшtиpиш жapaëhидa yмyмah ишtиpoк эtмacликлapи зapyp, дeгah foяhи илгapи cypaдилap.
M.Фpидмeh Mapкaзий 6ahк toмohидah yкyмat xapaжatлapиhиhг мoлиялaшtиpилишиhи пyл мyoмaлacиhи издah чи apybчи oмил, дe6
иco6лaйди.
M. Фpидмeh, A.Шbapц 6илah aмaлгa oшиpгah ta лиллapиhиhг hatижaлapигa acocлahгah oлдa, Mapкaзий 6ahк пyл мaccacиhиhг 6ap apop ycишиhи taъмиhлaши кepaк, дeгah xyлocaгa кeлди. Бy atъий 6eлгилahгah
oидaгa acocah aмaлгa oшиpилиши ba ahи ми дopгa эгa 6yлиши кepaк эди.
Гepмahиядa 1970 йилдah эъtи6opah мyoмaлaдaги пyл мaccacиhиhг ycиш кypcatкичи мohetap cиëcathиhг иhдикatopи cифatидa yллahилa 6oшлaди. Бy эca, yз hab6atидa, миллий baлюta-дoйчe мapкahиhг hoмиhaл aлмaшyb кypcи 6ap apopлигиhи XX acphиhг 90-йиллapигa aдap 6ap apopлaшtиpиш имкohиhи 6epди.
Бyhдec6ahк мoлияbий йил дaboмидa мyoмaлaдaги пyл мaccacиhи oлдиhдah 6eлгилahгah ycиш cypъatлapиhи taъмиhлaш чopaлapиhи кypaди. Xycycah, tижopat 6ahклapи yчyh tpattaлaphи aйta иco6гa oлиш кohtиhгehtиhи 6eлгилaшдa пyл мaccacиhиhг ycиш cypъatи 6yйичa 6eлгилahгah мa caдли кypcatкич иco6гa oлиhaди.
A.Шдa 1978 йилдah 6oшлa6, мyoмaлaдaги пyл мaccacиhиhг 6ap apop ycиш cypъatлapиhи taъмиhлaш ФЗThиhг зиммacигa юклahгah. Hatижaдa, ap 6иp мoлияbий йил yчyh M2 ëки M3 пyл aгpeгatиhиhг ycиш cypъatи 6eлгилa6 oлиhaди. A.Ш Kohгpeccи ФЗThиhг фaoлияtигa 6a o 6epишдa пyл мaccacиhиhг ycиш кypcatкичлapигa ФЗT toмohидah aй дapaжaдa pиoя эtилгahлигиhи иco6гa oлaди.
Tapa ий эtгah мaмлaкatлaphиhг, xycycah, A.Ш ba Япohия 6ahклapиhиhг мyoмaлaдaги пyл мaccacиhиhг ycиш cypъatиhи чeклaш 6opacидaги taжpи6aлapи кypcatдики, yш6y taд6иphиhг yллahиши hatижacидa мaкpoи tиcoдий ycиш cypъatлapи ceкиhлaшaди.
Mohetap cиëcathиhг taкtик мa caдлapиhи tahлaшhиhг acocий шapt- шapoиtлapидah 6иpи дabлat 6юджetи дeфициtиhиhг мabжyдлиги ba дapaжacидиp.
Дabлat 6юджetи дeфициtи дapaжacиhиhг ЯИMгa hиc6atah 3 фoиздah ю opи 6yлиши фoиз мeъëpиhиhг oшишигa oли6 кeлaди. Hatижaдa, 6a oлap дapaжacиhиhг ycиши юз 6epaди. Бy эca, yз hab6atидa, иhbectициялap дapaжacиhи пacaйtиpaди ba шyhиhг acocидa ишлa6 чи apиш peaл aжмиhиhг ycиши ceкиhлaшaди. Бyhдaй шapoиtдa yзo мyддatли дabpий opaли лapдa пyл мaccacи ycишиhиhг 6ap apop дapaжacиhиhг ca лa6 typилиши, 6a oлap дapaжacиhи ycиши дaboм эtaëtгah шapoиtдa, пyл мaccacиhиhг ycиш cypъatи 6илah ишлa6 чи apиш peaл aжми ta6иий дapaжacиhиhг ycиши yptacидaги фap hиhг ca лahи6 oлишигa ca6a6 6yлaди. Бyhдaй шapoиtдa Mapкaзий 6ahк дabлat 6юджetи дeфициtиhиhг иhфляция жapaëhлapиhи кyчaйиш oмили cифatидaги a aмияtигa 6ap aм 6epиш мa caдидa иhдикatop cифatидa 6a oлap дapaжacиhиhг 6ap apop ycиш кypcatкичидah фoйдaлahишгa мaж6yp 6yлaди. Oдatдa, 6юджet дeфициtиhи ycиши o и6atлapигa apши кypaшишhиhг мa 6yл йyли 6yли6, мyoмaлaдaги пyл мaccacиhи ycиш cypъatлapиhи жилobлaш иco6лahaди. Yш6y taкtик мa caд 6юджet дeфициtи 6илah 6ofли пyлhиhг aйлahиш teзлигиhи oшишигa xизмat
илaди. Бyhиhг hatижacидa дabлat 6юджetи дeфициtиhиhг hoмиhaл миллий дapoмaдhиhг ycишигa hиc6atah юзaгa кeлгah caл6ий taъcиpигa 6ap aм 6epилaди. Лeкиh иc a мyддatли дabpий opaли лapдa ишлa6 чи apишhиhг peaл aжми ba 6a oлap дapaжacи yзгapмaйди.
Yз6eкиctoh Pecпy6ликacидa pacмah пyллap taклифиhи taptи6гa coлиш Mapкaзий 6ahк мohetap cиëcatиhиhг taкtик мa caди иco6лahaди.
Yз6eкиctoh Pecпy6ликacиhиhг «Yз6eкиctoh Pecпy6ликacиhиhг Mapкaзий 6ahки tyfpиcидa»ги ohyhиhиhг 23-мoддacигa acocah, pecпy6ликaмиз Mapкaзий 6ahки «пyл мaccacи йиллик ycиш cypъatиhиhг ahи мa caдли кypcatкичлapиhи» 6eлгилaйди²⁶. Шyhиhгдeк, мaмлaкat
yкyмatиhиhг 2003 йил 4 фebpaлдaги 63-cohли «Пyл-кpeдиt кypcatкичлapиhи taptи6гa coлиш мexahизмиhи taкoмиллaшtиpиш чopa- taд6иpлapи tyfpиcидa»ги .apopигa acocah, Mapкaзий 6ahккa пyл мaccacиhиhг ycишиhи haзopat илиш мaж6ypияtи юклatилгah²⁷.
Yз6eкиctoh Pecпy6ликacи Пpeзидehtиhиhг 2005 йил 5 abгyctдaги 147-
.apopигa acocah, Yз6eкиctoh Pecпy6ликacи Mapкaзий 6ahки tижopat 6ahклapиhи, yлaphиhг Mapкaзий 6ahкдaги baкиллик иco6bapa лapидaги мa6лafлap дoиpacидa, зapyp oллapдa Yз6eкиctoh Pecпy6ликacи Mapкaзий 6ahкиhиhг иco6-киto6-кacca мapкaзлapидaги зaxиpa жaмfapмaлapидah фoйдaлahгah oлдa ha д пyл мa6лafлapи 6илah чeклahмaгah ми дopдa taъмиhлaйди aмдa tижopat 6ahклapи 6илah 6иpгaликдa tижopat 6ahклapиhиhг филиaллapидaги ha д пyл зaxиpaлapи aжмиhиhг эhг кaм ми дopиhи tacди лaйди aмдa мaж6ypий зaxиpaлap 6yйичa taлa6лaphи
иco6-киto6 илиш чofидa yмyмah 6ahк 6yйичa aмaлдaги зaxиpaлap cyммacиhи иco6гa oлaди.
Yз6eкиctoh Pecпy6ликacи Пpeзидehtиhиhг 2008 йил 27 мaptдaги П.- 822-cohли “Ha д пyл мa6лafлapиhи жaл6 илиш ba yhгa 6yлгah э tиëжhи taъмиhлaш 6opacидaги yшимчa чopa-taд6иpлap tyfpиcидa”ги .apopигa мyboфи , Yз6eкиctoh Pecпy6ликacи Mapкaзий 6ahки tижopat 6ahклapи 6илah 6иpгaликдa 2008 йил 1 aпpeлдah 6oшлa6 tижopat 6ahклapи ba yлaphиhг филиaллapи кaccaлapидa ha д пyл зaxиpaлapиhиhг эhг кaм ми дopиhи 6ahклap мижoзлapиhиhг ha д пyл мa6лafлapигa 6yлгah икки кyhлик э tиëжлapи дapaжacидa 6eлгилaйди.


²⁶Yз6eкиctoh Pecпy6ликacи ohyhи. Yз6eкиctoh Pecпy6ликacиhиhг Mapкaзий 6ahки tyfpиcидa. – Toшкeht: Yз6eкиctoh, 2006. – Б. 15.
²⁷ Yз6eкиctoh Pecпy6ликacи Baзиpлap Ma кaмacиhиhг 2003 йил 4 фebpaлдaги 63-cohли “Пyл-кpeдиt кypcatкичлapиhи taptи6гa coлиш мexahизмиhи taкoмиллaшtиpиш чopa-taд6иpлapи tyfpиcидa”ги .apopи. Yз6eкиctoh Pecпy6ликacи .ohyh yжжatлapи tyплaми. – Toшкeht, 2003. – №3. – Б. 29.
Бyhдah taш apи, 6ahклaphиhг aйлahмa кacca oлди лapигa 6eлгилahгah лимиtдah oшгah пyл мa6лafлapи cyммacиhи ha д пyл мa6лafлapи зaxиpacигa мaж6ypий tapздa ytкaзиш taлa6игa tижopat 6ahклapи toмohидah pиoя эtилиши yctидah haзopat кyчaйtиpилди.
Yз6eкиctoh Pecпy6ликacи Пpeзидehtиhиhг 2005 йил 15 aпpeлдaги П.- 57-cohли “Ha д пyл мyoмaлacиhи taкoмиллaшtиpиш ba 6ahкдah taш apи aйлahмahи иc aptиpиш 6opacидaги yшимчa чopa-taд6иpлap tyfpиcидa”ги
.apopигa acocah, ha д пyл tyшyми tyли иco6гa oлиhиши ba иhкaccaция
илиhиши, ohyh yжжatлapидa кyздa tytилгah taptи6дa ha д пyлгa tobapлap cotaдигah ba xизмat кypcataдигah xyжaлик юpиtybчи cy6ъeкtлap toмohидah haзopat-кacca мaшиhaлapи cyзcиз yллahилиши yctидah coли haзopatи мexahизми taкoмиллaшtиpилди.
Бyhдah taш apи, yш6y .apopгa мyboфи :

• 
  a oли жaмfapмaлapи ba xyжaлик юpиtybчи cy6ъeкtлaphиhг 6yш пyл мa6лafлapиhи 6ahк oмohatлapигa, aйhи ca мyддatли дeпoзиtлapгa жaл6 эtиш yчyh yлaй шapt-шapoиtлap яpatиш;
  
• 
  ohyh yжжatлapидa кyздa tytилгah 6apчa oллapдa a oли дeпoзиtлapидah ba xyжaлик юpиtybчи cy6ъeкtлaphиhг иco6bapa лapидah ha д пyллaphи мohecиз 6epиш, 6oзop и tиcoдиëtи taмoйиллapигa мyboфи пyл мaccacиhи 6oш apиш, ha д ba ha дcиз пyл иco6-киto6лapи yptacидaги фap лaphи 6oc ичмa-6oc ич 6aptapaф эtиш tизимиhи яpatиш baзифacи
  

yйилди.

4. 
   Пyллapгa бyлгah taлaб ba taклиøhиhг мohetapиctик ba кeйhcua taлциhи: yмyмийлиги, xycycийлиги ba aмaлий a6aмияtи
   

M.Фpидмeh acoc coлгah мohetapизм o ими ba Ж.M.Keйhc toмohидah ишлa6 чи илгah пyл-кpeдиt кohцeпцияcи 6y 6opaдaги etaкчи кohцeпциялap 6yлгahлиги ca6a6ли, yлaphиhг пyллapгa 6yлгah taлa6 ba пyллap taклифи xycycидaги haзapий oидaлapи миллий baлюta 6ap apopлигиhи taъмиhлaшhиhг ycлy6ий acocлapиhи taкoмиллaшtиpишдa мy им aмaлий
a aмияt кac6 эtaди. Шyhи aлo идa эъtиpoф эtиш жoизки, M.Фpидмeh ba Ж.Keйhchиhг пyл-кpeдиt кohцeпциялapи A.Ш, Бyюк Бpиtahия, Япohия, Фpahция кa6и pиboжлahгah cahoat мaмлaкatлapиhиhг мapкaзий 6ahклapи фaoлияtидa мybaффa ияtли yллahилгah. Жyмлaдah, Ж.Keйhchиhг “Apзoh пyллap” haзapияcи Иккиhчи Жa oh ypyшидah кeйиh xohabaйpoh 6yлгah Fap6ий Ebpoпa мaмлaкatлapи и tиcoдиëtиhи tиклaш ba pиboжлahtиpишдa мy им poл yйhaди.
M. Фpидмeh ми дopийлик haзapияcиhи пyллapгa 6yлгah taлa6 haзapияcи экahлигиhи yзиhиhг илмий излahишлapидa эъtиpoф эtгah²⁸. Шy жи atдah oлгahдa, пyллapгa 6yлгah taлa6 кohцeпцияcи мohetapизмhиhг acocий
oидaлapидah 6иpи иco6лahaди. Бy кohцeпцияhиhг мo ияtиhи ahглaш мa caдидa yhи кeйhcчa пyллapгa taлa6 кohцeпцияcи 6илah ta ocлaймиз.
M.Фpидмehhиhг пyллapгa taлa6 haзapияcидa пyллapгa 6yлгah hoмиhaл taлa6 hoмиhaл дapoмaд ba hoмиhaл фoиз мeъëpиhиhг фyhкциялapи cифatидa ифoдaлahaди:

6yhдa: