Teoretičeskaâ i prikladnaâ nauka Theoretical & Applied Science
Download 19.82 Kb. Pdf ko'rish
|
|
PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 12 3. Camue A (1997) Isyon va sanyat. (Rebellion and obedience) // «Jahon adabiyoti», 1997, 1- issue, 183-196 p. 4. Madaev O, Sobitova T (2001) Halq ogzaki poetic ijodi. -T.: Sharq, 2001. 5. Sulstade D (2010) Norway publication - Europe modernism / World men-of-letters about literature (Translation be Ozod Sharafiddinov) –T.: Manaviyat, 2010. 6. Holbekov M (2013) Hayot hoshiyasidagi bitiklar yohud «intellektual roman» hususida. (On life edge inscriptions either “intellectual novel”) // Uzbekiston Adaboyoti va Sanati (Literature and Arts of Uzbekistan), 2013, October 18, №42. 7. Hotamov N, Sarimsoqov B (1983) Russian- Uzbek Explanatory dictionary of literal terms. – T.: Uqituvchi, 1983. 8. Altybaeva SM (2008) Aktual'nye voprosy mifopoeticheskogo analiza // Vestnik Kazakhskogo natsional'nogo universiteta im. al'-Farabi. Seriya filologicheskaya. – Almata, 2008. – №1 (109). – pp.23-26. 9. Kostyukhin EA (1971) Aleksandr Makedonskiy v literaturnoy i fol'klornoy traditsii. –Moscow: Nauka, 1971. 10. Mann T (1991) Iosif i ego brat'ya. V 2-kh t. Moscow, 1991. Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 13 SOI: 1.1/TAS DOI: 10.15863/TAS International Scientific Journal Theoretical & Applied Science p-ISSN: 2308-4944 (print) e-ISSN: 2409-0085 (online) Year: 2016 Issue: 11 Volume: 43 Published: 02.11.2016 http://T-Science.org Vasiliy Evgenievich Polyakov Senior Lecturer, Department of Economic Analysis Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russia Polyakov.VE@gmail.com SECTION 31. Economic research, finance, innovation, risk management. ECONOMIC ANALYSIS AND ASSESSMENT OF THE EFFECTIVENESS OF INVESTMENT PROJECTS ON THE BASIS OF INTERNAL RATE OF RETURN USING MICROSOFT EXCEL Abstract: Defined the essence and the criteria for assessing the efficiency of investment projects using the internal rate of return. Proposed the method of calculating this index in Microsoft Excel. The analysis and assessment of the efficiency of the investment project using the internal rate of return. Key words: analysis, economic efficiency, investment project, cash flow, discounting, internal rate of return. Language: Russian Citation: Polyakov VE (2016) ECONOMIC ANALYSIS AND ASSESSMENT OF THE EFFECTIVENESS OF INVESTMENT PROJECTS ON THE BASIS OF INTERNAL RATE OF RETURN USING MICROSOFT EXCEL. ISJ Theoretical & Applied Science, 11 (43): 13-20. Soi: http://s-o-i.org/1.1/TAS-11-43-4 Doi: http://dx.doi.org/10.15863/TAS.2016.11.43.4 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ НА ОСНОВЕ ВНУТРЕННЕЙ НОРМЫ ДОХОДНОСТИ С ПОМОЩЬЮ MICROSOFT EXCEL Аннотация: Определена сущность и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов на основе внутренней нормы доходности. Предложена методика расчета этого показателя в Microsoft Excel. Проведен анализ и оценка эффективности инвестиционного проекта с помощью внутренней нормы доходности. Ключевые слова: анализ, экономическая эффективность, инвестиционный проект, денежный поток, дисконтирование, внутренняя норма доходности. Introduction Одним из важных критериев оценки эффективности инвестиционных проектов служит внутренняя норма доходности (Internal Rate of Return – IRR). Внутренняя норма доходности (рентабельности) – это такая ставка дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю [3]: IRR = i, при которой NPV = 0, где IRR – внутренняя норма доходности, %; i – ставка дисконтирования, %; NPV – чистая приведенная стоимость, руб. В свою очередь, чистая приведенная стоимость в инвестиционном анализе выступает «аналогом» прибыли, т. е. внутренняя норма доходности – это такая ставка дисконтирования при которой прибыль от проекта равна нулю. Таким образом, внутренняя норма доходности в процентном выражении характеризует значение стоимости капитала инвестиционного проекта, при котором он безубыточен (можно сказать «точка безубыточности в процентном выражении») [1]. В случае финансирования инвестиционного проекта за счет заемных средств внутренняя норма доходности характеризует максимально допустимую ставку процента по кредиту, при превышении которой организация получит убыток от проекта. Например, банк предоставляет кредит на приобретение основных средств под 24 % годовых. Рассчитанная на основе прогнозных значений доходов и расходов внутренняя норма доходности составляет 22 %. Простое сравнение Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 14 процентных ставок позволяет сделать вывод о нецелесообразности привлечения такого кредита, т. к. в этом случае проект будет убыточным. В случае финансирования инвестиционного проекта за счет собственных средств внутренняя норма доходности характеризует максимально допустимую величину выплат собственникам по дивидендам. В случае использования различных источников финансирования инвестиционного проекта (собственные и заемные средства) следует определить средневзвешенную стоимость капитала и сравнить ее с величиной внутренней нормы доходности. Materials and Methods Экономический смысл критерия IRR состоит в том, что коммерческая организация может принимать любые инвестиционные решения, IRR которых не ниже текущего значения стоимости капитала (WACC). Иными словами, этот показатель характеризует максимально допустимый уровень расходов по инвестиционному проекту. Критерии принятия решения об эффективности проекта следующие: – если IRR > WACC, то инвестиция целесообразна; – если IRR < WACC, то инвестиция нецелесообразна; – если IRR = WACC, то инвестиционный проект безубыточен [5]. В финансовой математике внутреннюю норму доходности определяют, решая следующее уравнение: 0 I n ) i 1 ( S k 1 n i , где S i – денежный поток по проекту за период, руб.; i – ставка дисконтирования, выраженная десятичной дробью; n – срок реализации проекта, лет; I – исходная инвестиция для реализации проекта, руб. [7]. Это нелинейное уравнение, которое достаточно сложно решить, поэтому чаще всего прибегают к методу линейной интерполяции. Для этого необходимо методом подбора найти два значения процентной ставки: при одном из которых (i 1 ) NPV еще положителен, а при другом (i 2 ) – уже отрицателен. Эти значения подбирают, рассчитывая при предполагаемом значении ставки соответствующую величину NPV. Чем меньше будет диапазон между подбираемыми значениями i 1 и i 2 , тем точнее будет результат. Желательно, чтобы разброс между подбираемыми значениями не превышал 5 % (рисунок 1) [1]. Рисунок 1 – Подбор диапазона процентных ставок при расчете IRR. Подбирать ставки нужно таким образом, что получаемые значения i 1 и i 2 были как можно ближе к IRR, при котором NPV = 0. После «угадывания» границ диапазона в которых находится искомая процентная ставка и расчета для этих границ значений NPV определяют значение внутренней нормы доходности по следующей интерполяционной формуле: ) i i ( NPV NPV NPV i IRR 1 2 2 1 1 1 , где i 1 – «угаданное» значение ставки при которой NPV > 0; i 2 – «угаданное» значение ставки при которой NPV < 0; NPV 1 - значение NPV при ставке i 1 ; NPV 2 – значение NPV при ставке i 2 . Поскольку подбор значений процентных ставок «наугад» может занять длительное время и требует достаточно сложных расчетов, то быстрее и проще воспользоваться подбором значения процентной ставки в Microsoft Excel. В Microsoft Excel предусмотрен расчет внутренней нормы доходности для следующих условий: 1) регулярные по времени денежные потоки (когда интервал времени между поступлением доходов (расходов) по проекту одинаков и неизменен в течение всего периода реализации проекта) – финансовая функция ВСД; 2) нерегулярные по времени денежные потоки (когда интервал времени между поступлением доходов (расходов) по проекту варьирует в течение периода реализации проекта) – финансовая функция ЧИСТВНДОХ; 3) модифицированная внутренняя норма доходности (скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности) – финансовая функция МВСД [1]. Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 15 Для определения внутренней нормы доходности регулярных потоков платежей используется финансовая функция ВСД. Она имеет следующие аргументы (рисунок 2). Рисунок 2 – Аргументы функции ВСД. «Значения» – диапазон ячеек, содержащий значения денежного потока инвестиционного проекта, включая исходную инвестицию (с учетом знаков: « + » – доходы, « - » – расходы). «Предположение» – степень точности. Является необязательным аргументом и, как правило, не заполняется. Рассмотрим пример. Компания планирует приобрести новое оборудование стоимостью 7000 тыс. руб. и сроком эксплуатации 5 лет. От использования оборудования она будет получать дополнительный денежный приток в размере 2500 тыс. руб. ежегодно. Известно, что на третьем году эксплуатации оборудованию потребуется плановый ремонт стоимостью 300 тыс. руб. Необходимо обосновать целесообразность приобретения оборудования, если стоимость капитала по проекту составляет 20 %. Представим исходные данные инвестиционного проекта в виде таблицы (рисунок 3). Рисунок 3 – Исходные данные инвестиционного проекта. Для определения внутренней нормы доходности достаточно в любой свободной ячейке таблицы вызвать функцию ВСД и указать в аргументе «Значения» столбец с величинами денежного потока (рисунок 4). Рисунок 4 – Пример использования функции ВСД Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 16 Возвращенное функцией ВСД значение означает, что предельная величина процентной ставки (превышение которой сделает реализацию данного инвестиционного проекта для предприятия нецелесообразным) составляет 21,96 %. Можно сказать, что это «точка безубыточности» проекта в процентном выражении. При ее превышении предприятие получит убыток от инвестиционного проекта, при значениях ниже ее – прибыль. Причем, чем дальше от 21,96 % будет фактическая процентная ставка, тем больше будет прибыль (убыток). Полученное значение (21,96 %) больше стоимости капитала по проекту (20 %), поэтому данный инвестиционный проект принесет прибыль, следовательно, он целесообразен и его можно принять. Однако незначительная удаленность стоимости капитала от IRR (точки безубыточности) свидетельствует о том, что прибыль от проекта будет невелика, а сам проект очень рискован, т. к. в случае незначительного отклонения фактических значений денежного потока от запланированных предприятие может получить убыток. Запас финансовой прочности проекта (21,96 – 20 = 1,96 %) очень мал. Рассмотренный нами случай (регулярные денежные потоки от инвестиционного проекта) на практике встречается достаточно редко. Чаще всего имеют место нерегулярные потоки платежей (первый платеж – через месяц, второй – через полгода, третий – через год и т. д.). Для определения внутренней нормы доходности нерегулярных потоков платежей в Microsoft Excel служит финансовая функция ЧИСТВНДОХ [1]. Microsoft Excel при исчислении функции ЧИСТВНДОХ использует итеративный метод и осуществляет расчет по следующей формуле: 0 ) i 1 ( S k 1 d 365 0 d di i где di – дата i-ой выплаты; d0 – дата нулевой выплаты. Ставка меняется (подбирается) до тех пор, пока не будет получено равенство. Функция ЧИСТВНДОХ имеет следующие аргументы (рисунок 5). Рисунок 5 – Аргументы функции ЧИСТВНДОХ. «Значения» – как и в функции ВСД это диапазон ячеек, содержащий значения потока платежей, включая исходную инвестицию (с учетом знаков « + » – доходы, « – » – расходы). «Даты» – расписание дат платежей, т. е. диапазон ячеек с датами, когда были получены доходы и расходы, указанные в аргументе «Значения». Первая дата указывает начало графика платежей. Все остальные должны идти после этой даты, но могут располагаться в произвольном порядке (не обязательно по хронологии). «Предп» – предполагаемое значение IRR. Является необязательным аргументом и, как правило, не заполняется. Рассмотрим пример. Компания планирует 1 июля 2013 г. приобрести новое оборудование стоимостью 7000 тыс. руб. и сроком эксплуатации 10 лет. От использования оборудования предполагается получить следующие доходы: через год (1 июля 2014 г.) – 6 млн. руб., через 2,5 года (1 января 2017 г.) – 4 млн. руб., через 7 лет (1 июля 2020 г.) – 1,5 млн. руб., через 9 лет (1 июля 2022 г.) – 0,5 млн. руб. Необходимо определить внутреннюю норму рентабельности. Заполним исходные данные инвестиционного проекта в виде таблицы (рисунок 6). Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 17 Рисунок 6 – Исходные данные инвестиционного проекта. Вызовем функцию ЧИСТВНДОХ и укажем в аргументе «Значения» столбец, содержащий данные денежного потока, а в аргументе «Даты» - столбец с датами (рисунок 7). Рисунок 7 – Пример использования функции ЧИСТВНДОХ. Полученное значение – 25,09 %, характеризует предельную стоимость капитала по проекту. Если она превысит данное значение, то инвестиционный проект будет убыточным и наоборот. При решении нелинейного уравнения для нахождения IRR возможно получение нескольких решений и, соответственно, значений IRR будет несколько, в зависимости от того, сколько раз меняет знак денежный поток с « + » на « – ». Для того чтобы решить эту проблему, а также преодолеть другие ограничения критерия IRR был разработан критерий MIRR (Modified internal rate of return) - скорректированная с учетом нормы реинвестиции внутренняя норма доходности. Основное отличие модифицированной внутренней нормы доходности от «обычной» заключается в том, что при расчете MIRR предполагается, что полученные от инвестиционного проекта доходы вновь (повторно) вкладываются (реинвестируются) в осуществление каких-либо финансовых операций и в свою очередь приносят организации дополнительные доходы, которые также учитываются при расчете MIRR [2]. При расчете «обычной» внутренней нормы доходности не учитывается возможность повторного размещения средств и получения дополнительных доходов. Модифицированная внутренняя норма доходности опирается на понятие будущей стоимости инвестиционного проекта. Денежные поступления от проекта приводятся на момент его окончания с использованием ставки сравнения d, основанной на возможных доходах от реинвестиции этих средств (норма доходности реинвестиций). После этого определяется модифицированная внутренняя норма доходности как ставка дисконтирования, уравнивающая приведенные выплаты и поступления. В финансовой математике для расчета MIRR решается следующее уравнение: n k 1 t t n t t ) MIRR 1 ( ) d 1 ( S t ) i 1 ( I k 0 t , где I t – отток средств за период t (включая исходную инвестицию при t = 0); Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 18 i – ставка дисконтирования, выраженная десятичной дробью; t – период оттока средств; S t – приток денежных средств за период t; d – ставка по которой реинвестируются притоки денежных средств, выраженная десятичной дробью; n – общий срок платежей. Из него следует, что: 1 t ) i 1 ( I ) d 1 ( S MIRR n t k 1 t t n t k 0 t . В качестве критерия принятия решения об эффективности инвестиционного проекта можно использовать следующую систему неравенств: если ования реинвестир ставки MIRR MIRR средств) заемных ния использова случае (в ания финансиров ставки , то проект можно принять. Использование критерия MIRR по сравнению с критерием IRR предполагает более мягкие условия оценки инвестиционного проекта, поскольку в случае использования MIRR предполагается еще и реинвестирование полученных от проекта доходов, которое принесет дополнительный денежный приток. В связи с этим не очень выгодные проекты будут казаться привлекательнее при использовании критерия MIRR. В Microsoft Excel для расчета модифицированной внутренней нормы доходности (MIRR) используется финансовая функция МВСД. Она применяется для регулярных потоков денежных средств произвольной величины. Функция МВСД имеет следующие аргументы (рисунок 8). Рисунок 8 – Аргументы функции МВСД. «Значения» – диапазон ячеек, содержащий значения потока платежей, введенных с учетом знаков (« + » – доходы, « - » – расходы). При этом первый платеж (исходную инвестицию) также следует включать в список значений. Должно быть по меньшей мере одно положительное и одно отрицательное значение. «Ставка_финанс» – процентная ставка по средствам, используемым для финансирования инвестиционного проекта. Если для финансирования проекта используются заемные средства, то здесь указывают процентную ставку по кредитам. Если финансирование осуществляется за счет собственных средств, то здесь указывают процентную ставку, по которой выплачиваются дивиденды собственникам. Как правило, если заемные средства не используются, это поле оставляют пустым. «Ставка_реинвест» – процентная ставка, по которой будут реинвестированы (повторно вложены) полученные от реализации проекта доходы. Рассмотрим пример. Компания планирует приобрести новое оборудование стоимостью 5000 тыс. руб. и сроком эксплуатации 5 лет. От эксплуатации оборудования ожидаются следующие доходы: в первом году – 3500 тыс. руб., во втором году – 3000 млн. руб., в третьем году – 2500 тыс. руб., в четвертом и пятом годах – по 1000 тыс. руб. При этом компания планирует реинвестировать полученные денежные средства по ставке 10 % годовых. Определить целесообразность инвестиционного проекта с помощью критерия MIRR. Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 19 Представим исходные данные инвестиционного проекта в виде таблицы (рисунок 9). Рисунок 9 – Исходные данные инвестиционного проекта. Для расчета модифицированной внутренней нормы доходности вызовем функцию МВСД. В аргументе «Значения» укажем столбец с данными денежного потока, а в аргументе «Ставка_реинвест» – 10 %. Агрумент «Ставка_финанс» можно не заполнять, если предполагается использовать только собственные средства для реализации проекта (рисунок 10). Рисунок 10 – Пример использования функции МВСД. Модифицированная внутренняя норма доходности проекта составляет 23,29 %, что больше ставки реинвестирования (которая в данном случае предполагается как цена капитала проекта), поэтому проект можно принять. Conclusion Проведенный анализ свидетельствует о том, что критерий IRR очень удобен для сравнения рассматриваемого проекта с другими возможностями инвестирования. Знание предельно допустимой процентной ставки позволит избежать ошибочных управленческих решений и не приступать к реализации заведомо невыгодных инвестиционных проектов. В заключение следует обратить внимание на то, что инвестирование предполагает, как правило, длительный период времени, что увеличивает риски отклонения предполагаемых значений денежных потоков от фактических под влиянием различных внутренних и внешних факторов. Это может привести к искажению рассчитанных на их основе критериев эффективности. Поэтому при проведении анализа следует помнить, что полученные значения внутренней нормы доходности являются «примерными». На них можно ориентироваться, но не следует забывать, что они не абсолютны и могут измениться. Чем ближе IRR – к стоимости капитала по проекту, тем более рискован инвестиционный проект. И наоборот. Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 20 References: 1. Poljakov VE (2016) Komp'juternye tehnologii investicionnogo analiza: ucheb. posobie / V. E. Poljakov, A. S. Kravchenko. – Krasnodar: KubGAU, 2016. – 180 p. 2. Kalmykova TS (2013) Investicionnyj analiz: ucheb. posobie / T. S. Kalmykova. – Vysshee obrazovanie: Bakalavriat. – M.: INFRA. – M, 2013. – 204 p. 3. Vahrushina MA (2011) Upravlencheskij analiz: uchebnoe posobie dlja studentov, obuchajushhihsja po special'nosti «Buhgalterskij uchet, analiz i audit» / M. A. Vahrushina. – M.: Izd-vo «Omega-L»; 2011. – 399 p. 4. (2010) Analiz investicionnoj privlekatel'nosti organizacii: nauchnoe izdanie / D. A. Endovickij, V. A. Babushkin, N. A. Baturina i dr.; pod red. D.A. Endovickogo. – M.: KNORUS, 2010. – 376 p. 5. Savickaja GV (2014) Analiz jeffektivnosti i riskov predprinimatel'skoj dejatel'nosti: metodologicheskie aspekty: monografija. – M.: Infra-M, 2014. – 272 p. 6. (2000) Metodicheskie rekomendacii po ocenke jeffektivnosti investicionnyh proektov, utverzhdennye Minjekonomiki RF, Minfinom RF, Gosstroem RF 21.06.1999 № VK 477. – M.: Izd. «Jekonomika», 2000. 7. Chetyrkin EM (2011) Finansovaja matematika: uchebnik / E. M. Chetyrkin. – M.: Delo, 2011. – 392 pp. 8. Chernov VA (2012) Investicionnyj analiz: uchebnoe posobie / Chernov V.A. – M.: JuNITI-DANA, 2012. – 159 p. 9. Cheremnyh OS (2013) Komp'juternye tehnologii v investicionnom proektirovanii / Cheremnyh O. S., Cheremnyh S. V., Shirokova O. V. – M.: Finansy i statistika, 2013. – 192 p. 10. Kjehill Majkl (2012) Investicionnyj analiz i ocenka biznesa: ucheb. posobie / Majkl Kjehill. – M.: Delo i servis, 2012. – 432 p. Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 21 SOI: 1.1/TAS DOI: 10.15863/TAS International Scientific Journal Theoretical & Applied Science p-ISSN: 2308-4944 (print) e-ISSN: 2409-0085 (online) Year: 2016 Issue: 11 Volume: 43 Published: 02.11.2016 http://T-Science.org Vasiliy Evgenievich Polyakov Senior Lecturer, Department of Economic Analysis Kuban State Agrarian University, Krasnodar, Russia Polyakov.VE@gmail.com SECTION 31. Economic research, finance, innovation, risk management. ECONOMIC ANALYSIS AND ASSESSMENT OF THE EFFECTIVENESS OF INVESTMENT PROJECTS ON THE BASIS OF DISCOUNTED PAYBACK PERIOD USING MICROSOFT EXCEL Abstract: Defined the essence and the criteria for assessing the efficiency of investment projects using the discounted payback period. Proposed the method of calculating this index in Microsoft Excel. The analysis and assessment of the efficiency of the investment project using the discounted payback period. Key words: analysis, economic efficiency, investment project, cash flow, discounting, payback period. Language: Russian Citation: Polyakov VE (2016) ECONOMIC ANALYSIS AND ASSESSMENT OF THE EFFECTIVENESS OF INVESTMENT PROJECTS ON THE BASIS OF DISCOUNTED PAYBACK PERIOD USING MICROSOFT EXCEL. ISJ Theoretical & Applied Science, 11 (43): 21-26. Soi: http://s-o-i.org/1.1/TAS-11-43-5 Doi: http://dx.doi.org/10.15863/TAS.2016.11.43.5 ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ И ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ НА ОСНОВЕ ДИСКОНТИРОВАННОГО ПЕРИОДА ОКУПАЕМОСТИ С ПОМОЩЬЮ MICROSOFT EXCEL Аннотация: Определена сущность и критерии оценки эффективности инвестиционных проектов на основе дисконтированного периода окупаемости. Предложена методика расчета этого показателя в Microsoft Excel. Проведен анализ и оценка эффективности инвестиционного проекта с помощью дисконтированного периода окупаемости. Ключевые слова: анализ, экономическая эффективность, инвестиционный проект, денежный поток, дисконтирование, период окупаемости. Introduction Эффективность инвестиционного проекта характеризуется системой показателей, отражающих соотношение затрат и результатов применительно к интересам его участников. В основе аналитического обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежат оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой здесь является проблема их сопоставимости [3]. Сопоставимость разновременных денежных потоков инвестиционного проекта обеспечивается путем их дисконтирования, т. е. приведения к начальному (нулевому) этапу инвестирования. После приведения доходов и расходов инвестиционного проекта к одному периоду времени их можно сравнивать и оценивать эффективность инвестиций. Materials and Methods Одним из наиболее популярных критериев оценки эффективности инвестиционных проектов является срок их окупаемости. Срок окупаемости инвестиционного проекта представляет собой период времени от начала его финансирования до момента, когда накопленная сумма доходов сравняется с амортизационными отчислениями и затратами по проекту. В практике инвестиционного анализа сложилось два метода расчета срока окупаемости: 1) срок окупаемости на основе учетных оценок (Payback Period – РР); 2) срок окупаемости на основе Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 22 дисконтированных оценок (Discounted Payback Period – DPP) [2]. Первый – не предполагает временной оценки денежных поступлений, т. е. не учитывает разницу во времени возникновения расходов и получения доходов по инвестиционному проекту. Вследствие этого он предельно прост в расчетах, но дает очень приближенный (неточный) результат. Второй – используется для нахождения уточненного срока окупаемости инвестиционного проекта с учетом временной оценки денежных потоков по нему. Вследствие этого он довольно трудоемок в расчетах, но дает относительно точный результат. При сравнении сроков окупаемости по методу PP и DPP, всегда верно соотношение DPP > PP. Таким образом, отсутствие временной оценки денежных потоков приводит к занижению реального срока окупаемости [1]. Расчет дисконтированного срока окупаемости производится путем решения уравнения, левая часть которого представлена суммой дисконтированных доходов по проекту, а правая – суммой дисконтированных расходов по нему. Если выразить это математически, то DPP = min n при котором: n n n n ) i 1 ( I ) i 1 ( S , где S n – доход от проекта за n период, руб.; I n – расход по проекту за n период, руб.; n – срок проекта, лет; i – ставка дисконтирования, выраженная десятичной дробью [1]. Оценка инвестиционных проектов по критерию DPP может осуществляться двояко: а) проект принимается, если окупаемость существует; б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает предельного срока, установленного инвестором. Как уже говорилось, основным недостатком дисконтированного срока окупаемости инвестиционных проектов является сложность его расчета. Однако этот недостаток легко устранить, используя современные программные продукты для проведения инвестиционного анализа. Одним из наиболее распространенных из них можно считать Microsoft Excel. К сожалению, в Microsoft Excel не предусмотрено специальной функции для расчета срока окупаемости инвестиций. Однако его несложно осуществить с помощью составления соответствующих формул «вручную» [1]. Рассмотрим конкретный пример. Компания планирует приобрести новое оборудование стоимостью 7000 тыс. руб. и сроком эксплуатации 5 лет. От использования оборудования она будет получать дополнительный денежный приток в размере 2500 тыс. руб. ежегодно. Известно, что на третьем году эксплуатации оборудованию потребуется плановый ремонт стоимостью 300 тыс. руб. Необходимо обосновать целесообразность приобретения оборудования, если стоимость капитала по проекту составляет 20 %. Представим исходные данные в виде таблицы. Для этого обозначим первую ячейку столбца А как «Период» и заполним его порядковыми номерами лет реализации проекта (от 0, который обозначает текущий (начальный) момент времени, до 5), а в столбце В – «Денежный поток» – укажем соответствующие величины доходов или расходов (рисунок 1). Рисунок 1 – Пример таблицы для расчета DPP. Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 23 Затем необходимо привести значения денежных потоков к текущему моменту времени, т. е. дисконтировать их на соответствующий период. Для этого добавим еще один столбец и назовем его «Дисконтированный денежный поток». Для дисконтирования значений денежного потока можно воспользоваться функцией ПС, т. к. нам на основе известного будущего значения денежного потока (через год, два, три и т. д.) необходимо определить его приведенное (текущее) значение. В ячейке С2, соответствующей «нулевому» периоду, вызовем функцию ПС и заполним ее следующим образом (рисунок 2). Рисунок 2 – Аргументы функции ПС. Чтобы при «протягивании» полученной формулы значение аргумента «Ставка» не изменялось, преобразуем адрес ячейки С9 в абсолютный вид, нажав клавишу F4. В качестве аргумента Кпер используем порядковый номер года (ячейку А2). Так как при «протягивании» значение аргумента должно меняться, то оставим имя ячейки без преобразования в абсолютный вид. Таким образом, доход, полученный в первом году, будет дисконтирован на один год, во втором – на два года и т. д. Будущее значение денежного потока известно и содержится в ячейке B2. Поскольку необходимо сохранить знак денежного потока, а функция ПС изменит его на противоположный, то укажем аргумент Бс с знаком « – ». Значения денежного потока также должны изменяться от периода к периоду, поэтому оставляем имя ячейки в относительном виде. Следует пояснить, что логика функции ПС такова: если указать аргумент Бс со знаком « + », то Microsoft Excel будет полагать, что для того, чтобы в будущем получить некоторую сумму, нужно сейчас вложить средства и вернет значение со знаком « – ». И наоборот, если аргумент Бс со знаком « – », то Microsoft Excel полагает, что в будущем необходимо вернуть какую-то сумму, полученную сейчас, поэтому вернет положительное значение функции ПС. Таким образом, знаки аргумента Бс и значения функции ПС противоположны. В нашем примере этого необходимо избежать и мы заранее указываем обратный знак аргумента Бс. После заполнения ячейки С2 левой кнопкой мыши щелкаем на черный квадратик в нижнем правом углу ячейки и протягиваем на ячейки С3– С7, автоматически заполняя их введенной формулой. Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 24 Рисунок 3 – Расчет дисконтированного денежного потока. Затем необходимо за каждый период определить общую величину дисконтированных доходов (расходов) накопительным итогом. Для этого добавим еще один столбец и назовем его «Накопленный дисконтированный денежный поток». Поскольку в «нулевом» периоде были осуществлены только затраты на приобретение оборудования (доходов не было), то приравняем значения ячеек D2 и С2, введя в ячейку D2 формулу «=С2». За первый год эксплуатации оборудования был получен доход в размере 2500 тыс. руб. (в текущих ценах 2083,33 тыс. руб.). Этот доход частично уменьшает затраты по проекту (7 млн. руб.) и на конец первого года непокрытыми остаются затраты в размере 7000 – 2083,33 = 4916,67 тыс. руб. Чтобы получить это значение, введем в ячейку D3 формулу «=D2+C3» и поскольку в последующих периодах расчет аналогичен, то протянем ее на ячейки D4–D7 (рисунок 4). Как мы видим, к концу четвертого года проект еще не окупился и величина непокрытого убытка составила 701,77 тыс. руб. Первое положительное значение в столбце D (302,92 тыс. руб.) появляется на пятом году эксплуатации оборудования и означает, что проект принес прибыль и все затраты окупились. Таким образом, период окупаемости проекта составляет от 4 (непокрытый убыток) до 5 (получена прибыль) лет. Если доходы в течение года поступают равномерно, можно определить за какую часть пятого года окупился проект. Рисунок 4 – Расчет накопленного дисконтированного денежного потока Impact Factor: ISRA (India) = 1.344 ISI (Dubai, UAE) = 0.829 GIF (Australia) = 0.564 JIF = 1.500 SIS (USA) = 0.912 РИНЦ (Russia) = 0.234 ESJI (KZ) = 1.042 SJIF (Morocco) = 2.031 ICV (Poland) = 6.630 PIF (India) = 1.940 IBI (India) = 4.260 ISPC Education and Innovation, Scranton, USA 25 Из полученных данных следует, что на начало пятого года по проекту был непокрытый убыток в размере 701,77 тыс. руб., а за год получено 1004,69 тыс. руб. дохода (значение ячейки С7). Составив пропорцию, определяем, что проект окупился за 7 0 69 1004 77 701 , , , или 0,7 × 12 = 8 месяцев пятого года. Таким образом, общий срок окупаемости проекта составляет 4,7 года или 4 года и 8 месяцев. Произведем соответствующие расчеты в Microsoft Excel. Для этого, например, в ячейке С11 введем формулу «=A6–D6/C7» (рисунок 5). Рисунок 5 – Расчет дисконтированного периода окупаемости. Первая часть этой формулы «=A6…» – это целое количество лет за которое окупился проект (4 года), а вторая часть «…D6/C7» – это дробная Download 19.82 Kb. Do'stlaringiz bilan baham: 
|