The market wizards conversations with

I guess the 1987 stock market is a prime recent example of the "this time is going to be different" 
complacency.
Right. There was going to be a shortage of stocks again. In 1968, one of the major Wall Street houses 
published a great learned thesis on why there was a shortage of stocks developing, and why the bull market had to 
keep going up for years—right at the top. In 1987, you started hearing it all over again: "There is a shortage of 
stocks, because everybody is buying in all this stock." At the bottom of the bear market [he begins a laugh that builds 
steadily] there is going to be a shortage of money— I assure you—with a gigantic surplus of stocks.
While editing this chapter, I came across the following item in a Time magazine story about the incredible bull 
market on the Tokyo Stock Exchange (August 8, 1988, p. 29). One could hardly ask for a better current example of 
"this time is going to be different." The subject of the Japanese stock market actually comes up slightly later in this 
interview.
The explosive growth worries some Western financial experts, who fear that the boom could go bust. If that 
happened, investors with heavy losses in Tokyo could be forced to pull money out of other markets, triggering 
another crash. Japanese stocks are already trading at astronomical prices in comparison with the profits of the 
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companies that issued the shares, at least by American standards. On the New York Stock Exchange, such price-
earnings ratios run about 15 to 1, while in Tokyo the multiples are often four times as high. Nippon Telegraph & 
Telephone trades at 158 times its earnings. "Japanese authorities have allowed a speculative bubble to grow," warns 
George Soros, manager of the New York City-based Quantum Fund, "At no time in the past has a bubble of this 
magnitude been deflated in an orderly manner."
Such worries are groundless, argue analysts in Tokyo. The Japanese attribute the high price-earnings ratios in 
part to accounting rules that allow companies to understate earnings to keep their taxes lower. Another factor 
propping up prices is so-called cross-holding of stock. Because many Japanese companies hold large blocks of other 
companies' stock, which out of tradition are seldom traded, fewer shares are available for purchase so their prices 
rise.