The market wizards conversations with

How did you first get involved in trading?
In the late 1960s, I decided that silver had to rise when the U.S. Treasury stopped selling it. I opened a 
commodity margin account to take full advantage of my insight. While I was waiting, my broker convinced me to 
short some copper. I soon got stopped out and lost some money and my trading virginity. So I went back to waiting 
for the start of the big, inevitable bull market in silver. Finally, the day arrived. I bought. Much to my amazement and 
financial detriment, the price started falling!
At first it seemed impossible to me that silver could fall on such a bullish deal. Yet the price was falling and 
that was a fact. Soon my stop got hit. This was a very stunning education about the way markets discount news. I 
became more and more fascinated with how markets work.
About that time, I saw a letter published by Richard Donchian, which implied that a purely mechanical trend-
following system could beat the markets. This too seemed impossible to me. So I wrote computer programs (on 
punch cards in those days) to test the theories. Amazingly, his theories tested true. To this day, I'm not sure I under-
62

---

stand why or whether I really need to. Anyhow, studying the markets, and backing up my opinions with money, was 
so fascinating compared to my other career opportunities at the time, that I began trading full time for a living.
What was your first trading-related job?
I landed my first job on Wall Street in the early 1970s as an analyst with a major brokerage house. I was 
assigned to cover the egg and broiler markets. [Broilers are young chickens up to 2'futures markets for both broilers and eggs have since disappeared as waning trading activity prompted their delisting 
by the parent exchanges.] I found it interesting that an entry level guy like me was immediately placed in charge of 
dispensing trading advice. I once wrote an article recommending that traders stay away from the market for a while. 
Management censored that comment from the market letter— likely because it didn't promise to motivate much 
trading.
I wanted to start applying computers to the business of analysis. Remember, in those days computers were 
still typically punch card devices used for accounting. The guy who was running the computer department seemed to 
see me as a threat to his job security, and he repeatedly chased me off his turf. After about a month at that job, I an-
nounced that I was going to quit. The head of the department called me in to find out why. It was the first time he 
had ever been interested in talking to me.
I went to work for another brokerage house, which was going through a reorganization. There was a lot less 
management, so I took advantage of the lack of supervision by using the accounting computer to test trading 
systems during the weekends. They had an IBM 360 which took up a large air conditioned room. Over the course of 
about a half year, I was able to test about a hundred variations of four simple systems for about ten years of data on 
ten commodities. Today, the same job takes about one day on a PC. Anyway, I got my results. They confirmed there 
was a possibility of making money from trend-following systems.