Выполняется специалистом по труду и заработной плате

структура капитала:
заемный капитал	700	700	400	400	550	550
Доля заемного капитала, %	53,8	53,8	30,8	30,8	42,3	42,3
Собственный капитал	600	600	900	900	750	750
Доля собственного капитала, %	46,2	46,2	69,2	69,2	57,7	57,7
Количество акций, тыс. шт.	600	600	900	900	750	750
Проценты выплачиваемые по заемному капиталу, млн. ден. ед.	98	98	56	56	77	77
Стоимость заемного капитала (1 – 0,24)·14,%	10,64	10,64	10,64	10,64	10,64	10,64
Стоимость собственного капитала … дивиденд, %	15	15	15	15	15	15
Сумма выплаченных дивидендов	90	90	135	135	113	113
Средневзвешенная стоимость капитала предприятия, %	12,65	12,65	13,66	13,66	13,16	13,16
Балансовая прибыль	32	162	74	204	53	183
Чистая прибыль	24,32	123,12	56,24	155,04	40,28	139,08
Рентабельность собственного капитала, %	4,05	20,52	6,2	17,23	7,32	18,5
Чистая прибыль в расчете на акцию	40,5	205,2	62,0	172,3	73,2	185,0

Анализ расчета позволяет сделать следующие выводы:

1. 
   Стоимость капитала не может быть взята в качестве критерия оптимальности сложившейся структуры источников, если под оптимальной структурой считать такую структуру источников, которая обеспечивает наибольшую чистую прибыль в расчете на акцию. Мы видим, что одинаковые стоимости капитала в каждом из трех вариантов обеспечивают разную чистую прибыль на акцию. Причем в первом варианте, когда увеличение капитала обеспечивается за счет заимствования, при стоимости капитала 12,65% в пессимистичном прогнозе самая низкая из трех анализируемых вариантов чистая прибыль на акцию – 40,5 рубля и в тоже время самая высокая чистая прибыль на акцию при оптимистическом прогнозе – 205,2 рубля.
   
2. 
   Более низкая стоимость капитала не означает, что структура капитала является более рациональной. Так, если сравнивать стоимость капитала в первом, во втором и в третьем вариантах в пессимистическом прогнозе и соответствующие им значения чистой прибыли в расчете на одну акцию, то самой низкой стоимости капитала 12,65% соответствует самая низкая чистая прибыль в расчете на акцию.
   
3. 
   Если процентная ставка по заемным средствам превышает уровень экономической рентабельности, то привлечение капитала в виде кредитов и займов нецелесообразно, так как отрицательный дифференциал (ЭР – СРСП) приводит не к приращению рентабельности собственных средств, а к ее убыванию.
   
4. 
   Если уровень экономической рентабельности достаточно высок и разница между экономической рентабельностью и процентной ставкой по заемным средствам существенна, то наибольшую рентабельность собственных средств обеспечивает та структура капитала, где соотношение между заемными средствами и собственными средствами наиболее высоко. В нашем примере это – первый вариант увеличения капитала, оптимистический прогноз, где доля заемного капитала составляет 53,8 %. Однако в этом случае и более высок риск потери ликвидности и возникновения убытков.
   

Итак, при выборе источников финансирования необходимо анализировать, как затраты, связанные с той или иной структурой источников, повлияют на рентабельность собственного капитала и на чистую прибыль в расчете на одну обыкновенную акцию. Оптимальной структуре капитала будет соответствовать максимальное значение этих показателей и соответственно максимальная стоимость предприятия. «Разумная компания, стремящаяся к максимизации своей ценности, сначала создает плановую оптимальную структуру своего капитала, а затем будет привлекать новый капитал таким образом, чтобы некоторое время структура капитала поддерживалась на заданном уровне»⁴