18
Выбор
режима валютного курса
II
18
валюты, но и сокращает преимущества с точки зрения формирова-
ния явных ориентиров для инвесторов.
Отсюда можно сделать общий вывод: во многих развива-
ющихся странах (именно они в основном используют различные
формы «мягкой привязки» курса или режим управляемого плавания)
значительное внимание уделяется регулированию валютных курсов.
В теории подобная ситуация
имеет различные объясне-
ния. Сторонники «биполярного подхода» применяют концепцию
так называемого «первородного греха» (“original sin”): некоторые
страны с развивающимися рынками не могут осуществлять заимс-
твования в национальной валюте и вынуждены полагаться на заимс-
твования в иностранной валюте. Это увеличивает
чувствительность
их экономик к изменениям валютного курса и делает режим сво-
бодного плавания для них менее привлекательным.
Альтернативное объяснение предлагается сторонниками
подхода с позиций «страха свободного плавания». Он предполагает,
что страны с развивающимися
рынками даже в ситуациях, когда
они в принципе могли бы применять режим достаточно гибкого
валютного курса, предпочитают регулировать его динамику. Это
объясняется либо низким уровнем доверия к политике денежных
властей, либо высокой степенью
зависимости динамики цен от
колебаний валютного курса
32
.
Кроме того, страны, регулирующие курсы своих валют с
помощью «мягкой привязки», зачастую используют различные формы
контроля за трансграничным
движением капитала, в том числе с
помощью валютных ограничений. Ярким примером служит Китай.
Важную роль играет также постепенно меняющаяся тео-
ретическая интерпретация валютного курса в современных услови-
ях.
Ряд исследователей, особенно относящихся к посткейнсианско-
му направлению, подчеркивают, что динамика
валютного курса все
больше определяется не в процессе внешней торговли, а в резуль-
тате меняющихся спекулятивных позиций инвесторов
33
. То
есть
Do'stlaringiz bilan baham: 
