Инвестиционные решения

Допущения теории рынка капитала. Линия рынка капитала (CML).



Информационная асимметрия
Концепция асимметричной информации тесно связана с концепцией эффективности рынка капитала. Смысл ее состоит в том, что отдельные категории лиц могут владеть информацией, недоступной всем участникам рынка в равной мере.
Когда менеджер знает о перспективах своей фирмы больше, чем анали­тики и инвесторы, наблюдающие за этой фирмой, имеет место асимметричная информация.


Модель Акерлофа
Проблема информационной асимметрии хорошо иллюстрируется моделью «рынка лимонов» Акерлофа
Акерлоф предположил, что на рынке в любой момент времени продается по крайней мере 2 типа благ: высокого качества (персики) и низкого качества (лимоны)
Возможно 3 ситуации: полноты информации, информационной симметрии и информационной асимметрии
Начальные условия:
Q(P)=Q(L)=100; D=S
P(P)=$500, P(L)=$200

1. Случай полноты информации …

V(1)=Q(P)*P(P)+Q(L)*P(L)
V(1)=$50000+$20000=$70000

2. Случай информационной симметрии…

P(P|L)=½*P(P)+½*P(L)=$350,
Q=200
V(2)= P(P|L)*Q
V(2)=$70000
3. Случай информационной aсимметрии…
P(P|L)=½*P(P)+½*P(L)=$350,
Q=100
V(3)= P(P|L)*Q
V(3)=$35000
Потери потребителей: $35000-$20000=$15000
Концепция альтернативных затрат
Одной из ключевых концепций в финансовом менеджменте является концепция альтернативных затрат, или затрат упущенных возможностей (opportunity cost).
Принятие любого решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев связано с отказом от какого-то альтернативного варианта.
Теория портфеля Марковица
Основной вывод из теории портфеля Марковица состоит в том, что, как правило, общий риск инвестора может быть снижен при объединении отдельных рисковых активов в портфель


ММ-теорема
В одной из самых важных работ по теории управления финансами Франко Модильяни и Мертон Миллер пришли к заключению о том, что стоимость фирмы зависит исключительно от ее будущих доходов (как их уровня, так и степени риска), но не от соотношения между ее заемным и акционерным капиталом.
Этот вывод был основан на гипотезе идеального рынка капитала, включая нулевое налогообложение.
Модильяни и Миллер привлекли внимание к проблеме возмож­ного влияния использования заемного капитала на стоимость фирмы.


Рыночная стоимость фирмы не зависит от структуры капитала и определяется капитализацией ее прибыли до вычета налогов и процентов по ставке rk, соответствующей ее классу прибыльности.
Средняя цена капитала для любой фирмы, с использованием заемного капитала или без него, совершенно не зависит от структуры ее капитала и определяется нормой капитализации денежных потоков финансово независимой фирмы в классе прибыльности k.