Инвестиционные решения

19. Дюрация облигации и портфеля облигаций, как мера риска.

Дюрация облигации (Bond Duration) оценивает чувствительность цены облигации к изменению процентных ставок. В связи с чем дюрацию можно рассматривать как меру процентного риска облигации.

• 
  Чем больше дюрация, тем больше процентный риск облигации.
  
• 
  Чем ниже дюрация, тем ниже процентный риск облигации.
  

Из чего следует, что цена облигации с более длительным сроком до погашения будет иметь более сильную зависимость от процентной ставки, чем цена облигации, выплаты по которой произойдут в ближайшем будущем.

• 
  Дюрация облигации с нулевым купоном всегда равна сроку ее погашения.
  
• 
  Дюрация купонной облигации всегда меньше срока погашения.
  
• 
  С ростом доходности дюрация купонной облигации уменьшается и наоборот.
  

Это связано с тем, что при расчете дюрации платежи по облигации оцениваются с учетом удешевления денег со временем.

• 
  Когда говорят, что «дюрация облигации составляет 3 года», то подразумевают, что данная облигация имеет такую же чувствительность цены к колебаниям процентных ставок, как 3-летняя бескупонная облигация.
  

Например, расчет дюрации облигации, торгующейся по номиналу, со сроком погашения 3 года и купонным доходом 10% годовых, будет выглядеть так:

Как видно, дюрация данной облигации составляет 2,74 года, что меньше срока ее обращения (3 года).

ДЮРАЦИЯ ПОРТФЕЛЯ ОБЛИГАЦИЙ

средневзвешенная дюрация отдельных облигаций, входящих в портфель, где в качестве веса выступает удельный вес облигаций в портфеле


20. Кривизна облигации и портфеля облигаций.

21. Иммунизация , как стратегия оптимизации владельцем облигаций принимаемого риска.
Применяемые и перспективные способы хеджирования процентного риска
Управление процентным риском предполагает решение задачи максимизации процентной маржи в течение цикла изменения процентных ставок. Существует несколько подходов к управлению гэпом:
— поддерживать диверсифицированный по ставкам, срокам, секторам экономики портфель активов, стремясь к обеспечению его высокой ликвидности, максимально балансировать активы и пассивы по срокам погашения;
— к каждому этапу цикла процентных ставок применять соответствующую стратегию управления активами и пассивами банка. Например, на этапе низких процентных ставок при ожидании их роста целесообразно увеличивать сроки заимствования средств, сокращать объем кредитов с фиксированными процентными ставками, сокращать сроки инвестиций, привлекать долгосрочные займы, закрывать кредитные линии.
Таким образом, основная задача управления активами и пассивами — формирование представления о будущем движении процентных ставок. Отсутствие последнего требует наличия «нейтральной» позиции относительно процентного риска.
Рассмотрим, какие способы управления процентным риском имеются в распоряжении коммерческих банков. Среди них: а) иммунизация процентной маржи; б) проведение активной политики хеджирования; в) использование множественных гэп-позиций; г) лимитирование процентного риска.
Иммунизация процентной маржи
Если банком принято решение об иммунизации процентной маржи, это означает, что гэп с учетом фондирования должен стремиться к нулю. Добиваться этой цели банк может двумя способами: во-первых, стремиться в ходе осуществления бизнеса минимизировать процентный гэп и, во?вторых, закрывать гэп сделками хеджирования.
Допустим, согласно отчету по процентному риску (см. табл. 3) банк имеет отрицательный процентный гэп на заданном временном периоде в размере –10,7 (без учета разрыва ликвидности, который составляет +18,7). С целью иммунизации процентной маржи целесообразно стремиться к привлечению ресурсов по фиксированным ставкам и размещению по плавающим, при этом долг на основе фиксированных ставок необходимо установить на уровне 10,7, чтобы покрыть процентный гэп. Это означает, что оставшаяся доля средств (18,7 – 10,7 = 8) должна быть привлечена на основе плавающих процентных ставок. Рассмотренное решение: фиксированные ставки по фондированию в 10,7 и плавающие в размере 8 нейтрализуют и процентный риск, и риск ликвидности.
22. Иммунизация рисков долговых обязательств с помощью приобретения портфеля облигаций.