Международные стандарты оценки 2017 Международный Совет по Стандартам Оценки

 
100. Корректировки на кредитный риск
100.1. 
Понимание кредитного риска и, прежде всего, риска эмитента является важным моментом при 
проведении оценки любого долгового
инструмента. Ниже представлены некоторые общие факторы
, 
которые нужно учитывать при определении и измерении
кредитного риска
: 
(a) 
Собственный кредитный риск и риск контрагента: Оценка финансовой устойчивости 
эмитента или любых кредитных поручителей будет включать рассмотрение не только 
финансовых показателей деятельности за прошлые годы и прогнозируемых финансовых 
показателей соответствующего экономического субъекта или субъектов, но также и 
рассмотрение результатов деятельности и перспектив для той отрасли, к которой относится
компания. В дополнение к кредиту эмитента, оценщик должен также учитывать размер 
кредитного риска любых контрагентов по оцениваемому активу или обязательству. В 
настоящее время, если расчет осуществляет клиринговая палата, многие юрисдикции требуют, 
чтобы определенные производные финансовые инструменты проводились через центрального 
контрагента, что может снизить риск, однако все же следует учитывать остаточный риск 
контрагента. 
(b) 
Оценщику также необходимо знать, как дифференцировать кредитный риск инструмента и 
кредитный риск эмитента и / или контрагента. Как правило, в кредитном риске эмитента или 
контрагента не учитывается конкретное обеспечение, связанное с инструментом. 
(c) 
Очередность: Установление очередности требований, связанных с инструментом, имеет 
решающее значение для оценки риска неисполнения обязательств. Некоторые другие 
инструменты могут иметь приоритетные требования на активы или денежные потоки 
эмитента, которыми также обеспечивается оцениваемый инструмент. 
(d) 
Финансовый рычаг (леверидж): Сумма долга, используемого для финансирования активов, 
от которых зависит доходность по инструменту, может влиять на волатильность доходов 
эмитента и на кредитный риск.
(e) 
Соглашения о взаимозачете (неттинге): В том случае, если производные финансовые 
инструменты распределены между контрагентами, кредитный риск может быть снижен путем 
взаимозачета или компенсационного соглашения, ограничивающего обязательства до величины 
чистой стоимости сделок, т. е.,
если одна из сторон становится неплатежеспособной, то другая 
сторона имеет право зачесть суммы, причитающиеся неплатежеспособной стороне, в счет
сумм, которые та, в свою очередь, должна выплатить ей по другим инструментам.
(f) 
Гарантия на случай неисполнения обязательств: Многие инструменты имеют определенную 
форму защиты для уменьшения риска неплатежа держателю. Такая защита может принимать 
форму гарантии третьей стороны, договора страхования, кредитного дефолтного дефолта или 

---

87 
предоставления в залог большего количества активов для поддержки инструмента, чем это 
необходимо для обеспечения выплат. Кредитный риск также уменьшается
, 
если 
субординированные инструменты принимают первые потери по базовым активам и, 
следовательно, уменьшают риск по старшим инструментам. В тех случаях, когда защита 
обеспечивается в форме гарантий, договора страхования или кредитного дефолтного свопа, 
необходимо идентифицировать сторону, предоставляющую такую защиту, и оценить ее 
кредитоспособность. Рассмотрение кредитоспособности третьей стороны включает в себя 
анализ не только ее текущего состояния, но и возможного влияния других гарантий или 
договоров страхования, заключенных этой организацией-гарантом. Если гарант также поручался 
по другим взаимосвязанным долговым ценным бумагам, риск несоблюдения им гарантий 
соответственно возрастет.
100.2. 
Что касается сторон, по которым имеется ограниченная информация, то, если совершаются 
вторичные торги в отношении рассматриваемого финансового инструмента, может быть достаточно 
рыночных данных, которые могут предоставить надлежащие свидетельства в отношении 
корректировки на риск. В противном случае может потребоваться принять в расчёт кредитные индексы, 
информацию, доступную для компаний с аналогичными характеристиками риска, или оценить рейтинг 
кредитоспособности стороны с использованием ее собственной финансовой информации. Определяя, 
какие источники кредитных данных предоставляют самую достоверную информацию, следует 
принимать во внимание разную чувствительность разных обязательств к кредитному риску, например, 
разницу в обеспечении и / или погашении. Поправки на факторы риска или размер кредитного спреда 
будут зависеть от того, какие их величины по данному оцениваемому инструменту потребуют 
участники. 
100.3. 
Собственный кредитный риск [эмитента], связанный с обязательством, важен для его оценки, 
поскольку кредитный риск эмитента уместно учитывать в стоимости при любой передаче этого 
обязательства. В тех случаях, когда необходимо использовать допущение о передаче обязательства, 
независимо от наличия каких-либо фактических ограничений на способность контрагентов совершать 
такие сделки (например, в целях соблюдения требований финансовой отчетности), то имеются 
различные потенциальные источники для отражения собственного кредитного риска при оценке 
обязательств. Такие источники включают кривую доходности по собственным облигациям предприятия 
или другим выпущенным долгам, спреды по кредитным дефолтным свопам или ссылки на стоимость 
корреспондирующего актива. Однако во многих случаях эмитент обязательства не будет иметь 
возможности передать его по сделке, а может только погасить свои обязательства перед 
контрагентами. 
100.4. 
Обеспечение (залог): Следует учитывать активы, на которые держатель инструмента
может 
обратить взыскание в случае неисполнения обязательств. В частности, оценщику необходимо понять, 
на все ли активы эмитента может быть обращено требование по взысканию или только на какой-то 
определенный (-ые) актив (-ы)
.
Чем выше стоимость и ликвидность актива (-ов), на которые 
экономический субъект может обратить взыскание в случае неисполнения обязательств, тем ниже 
общий риск инструмента вследствие более высоких возможных сумм возмещения. Во избежание 
двойного счета оценщику также необходимо учитывать, не был ли залог уже учтен в другом разделе 
баланса.
100.5. 
При проведении корректировок на учет собственного кредитного риска по инструменту важно 
также учитывать характер обеспечения (залога) по оцениваемым обязательствам. Обеспечение, 
которое юридически отделено от эмитента, обычно снижает кредитный риск. Если обязательства часто 
подвергаются процессам коллатерализации [корректировке залога], то, возможно, не придется 
проводить существенную корректировку на учет собственного кредитного риска, поскольку контрагент 
чаще всего уже будет защищен от потерь в случае неисполнения обязательств.