Oliy va oʻrta maxsus ta’lim vazirligi toshkent davlat iqtisodiyot

Foiz stavkasi tuzilmasi

Foiz stavkalarining tuzilishi narxlarni aniqlash va vositalarni qiyosiy baholash nuqtai nazaridan obligatsiyalarni tahlil qilish uchun qiziqish uygʻotadi.

Odatda foiz stavkasining qiymati investor qancha vaqt sarmoya kiritishga tayyor boʻlishiga bogʻliq. Foiz stavkalarining muddatga bogʻliqligi foiz stavkalarining muddatli tuzilishi deb ataladi. Foiz stavkalarining muddatli tuzilishi rentabellik egri chizigʻi izohlanib beriladi.
Amaldagi koʻrsatkichga qarab har xil foiz stavkalari farqlanadi. Shunday qilib, agar yetuklik hosilining qiymati ordinat oʻqi boʻylab chizilgan boʻlsa, unda bunday egri chiziq egri chiziq deb ataladi. Biroq, ijobiy koʻrsatkichining yuqoridagi xususiyatlari tufayli, bunday egri chiziqni qurish maqsadga muvofiq emasdir.

AQSH Gʻaznachilik obligatsiyalari boʻyicha foizlar egri chizigʻi³⁹. Shuning uchun amalda egri chiziqni tuzishda nolinchi kuponli obligatsiyalarning muddatiga qadar rentabellikdan foydalanish afzalroq. Ushbu egri chiziq nol-kuponli egri chiziq, unda koʻrsatilgan stavkalar esa spot stavkasi deb nomlanadi. Agar bozor egri chizish uchun zarur boʻlgan nol-kuponli obligatsiyalar sonini aylanmasa, u holda nol-kuponli obligatsiyalar ishlab chiqilishi va ularning narxi aylanma kupon obligatsiyalari narxlari asosida baholanishi mumkin.

Avvalo, siz egri chizishni rejalashtirayotganda investor tomonidan amalga oshiriladigan maqsad toʻgʻrisida qaror qabul qilishingiz kerak. Koʻpincha, foizlar egri chizigʻi obligatsiya narxini hisoblash va uning taqqoslanadigan darajadagi tavakkalchilik darajasi boʻlgan boshqa qimmatli qogʻozlarga nisbatan kam baholanganligini yoki ortiqcha baholanganligini aniqlash uchun tuziladi.
Foiz stavkasining egri chizigʻini qurish usullari. Foizlar egri chi- zigʻini yaratish uchun obligatsiyalar namunasini aniqlagandan soʻng investor uni qurish uchun quyidagi usullar⁴⁰dan birini qoʻllashi mumkin:
1) almashtirish usuli (Yuklab olish);

• 
  2) asosiy stavkalar usuli;
  
• 
  3) funksiyalarni tanlash usuli.
  

Oʻrnini bosish usuli uzoq muddatli zayomlarni toʻlashga yuqori natijani olish uchun qisqa muddatli nol-kuponli obligatsiyalarning muddati kelgunga qadar rentabellikdan foydalanishga asoslangan. Ushbu usul boshqalardan farq qiladi, chunki butun egri chiziqni chizishga yoʻl qoʻymaslik, individual foiz stavkalarini taxmin qilish imkonini beradi.
Almashtirish usulining mohiyati - bu eng yaqin pul oqimining diskont stavkasidan boshlab, bozorda sotiladigan obligatsiyalar narx- laridan obligatsiyalar narxini hisoblash uchun zarur boʻlgan stavkalarni ketma-ketlikda topishdir.
Birinchidan, spot stavkasi joriy sanaga yaqin boʻlgan kupon toʻlovi uchun belgilanadi. Obligatsiya kuponlari odatda yiliga bir necha marta toʻlanadi. Shu sababli, eng yaqin obligatsiya naqd pul oqimining diskont stavkasini nol kuponli obligatsiya yoki kuponli



³⁹ https://yango.pro/blog/obligatsii-ssha-kak-ustroen-amerikanskiy-rynok-gosobligatsiy/
⁴⁰ https://studme.org/1962012822181/finansy/struktura_protsentnyh_stavok
zayom boʻyicha toʻlashga tushumni hisoblash yoʻli bilan taxmin qilish mumkin, bu muddati kelgunga qadar qolgan muddat keyingi obligatsiyaning pul oqimi toʻlashgacha boʻlgan davrga teng. Eng yaqin pul oqimi uchun chegirma stavkasini topgandan soʻng, toʻlash muddatiga qadar ikkita pul oqimiga ega boʻlgan kuponli obligatsiyani topishimiz kerak, bu muddat investorlar obligatsiyalari uchun toʻlov muddatlariga toʻgʻri keladi.
Bunday zayom boʻyicha birinchi kuponni birinchi bosqichda topilgan spot stavkasi yordamida hozirgi qiymatiga tushirish mumkin. Keyin ikkinchi kupon uchun chegirma stavkasini hisoblashimiz mumkin, bu narxlanayotgan obligatsiya uchun ikkinchi darajali stavka boʻladi. Agar ushbu usul qoʻllanilsa, bozorda zarur obligatsiyalar mavjudligini hisobga olgan holda, baholash uchun zarur boʻlgan spot stavkalarning barcha qiymatlarini topish mumkin.
Ushbu usul uzoq muddatli emissiya dasturlariga muvofiq obligatsiyalar chiqarilganda samarali boʻladi, bu davlat yoki yirik institutsional qarz oluvchilar uchun odatiy holdir. Bunday holda, obligatsiyalar muntazam ravishda bir xil kunlarda chiqariladi va bitta dastur boʻyicha chiqarilgan barcha obligatsiyalar uchun barcha kuponlar bir kunda toʻlanadi.
Almashtirish usulini qoʻllashning asosiy afzalliklari - bu arbitrajga yoʻl qoʻymaslik prinsipidan foydalangan holda talab qilinadigan nuqtalarda stavkalarni optimal tanlashdir. Ushbu usul ma’lum bir xavfsizlikni baholash uchun quyidagi barcha usullardan eng maqbul- rogʻidir, ammo ayni paytda uni amalda qoʻllash eng qiyin. Bozorda tez-tez kotirovka qilinadigan qimmatli qogʻozlar mavjud emas, ular uchun pul oqimlarini toʻlash davrlari istalgan obligatsiya uchun pul oqimlari bilan toʻliq mos keladi va egri chiziqning ba’zi qismlarida (10 yildan keyin) juda kam qimmatli qogʻozlar kotirovka qilinadi.
Ushbu usul qisqa muddatli muomaladagi obligatsiyalarni baho- lashda faqat bozorda bir muncha barqarorligi yuqoriroq chiqariladigan taqqoslanadigan qimmatli qogʻozlar koʻp boʻlgan taqdirdagina foydalanish mumkin. Bundan tashqari, ushbu usuldan foydalanilganda, taqqoslanadigan qimmatli qogʻozlarning barcha namunalari bilan emas, balki kotirovkalari spot stavkalarni hisoblashda ishtirok etgan obligatsiyalar bilan arbitrajga erishilmaydi. Boshqacha qilib aytganda, investor ushbu usul doirasida egri chizishda barcha taqqoslanadigan
qimmatli qogʻozlar kotirovkalarida mavjud boʻlgan barcha ma’lumotlardan foydalana olmaydi.
Foiz egri chizigʻini hisoblashning yana bir usuli bu asosiy stavka usuli. Usulning asosiy gʻoyasi hisoblangan narxlardan bozor narxlarining kvadratik chetlanishlarini minimallashtirish orqali muhim nuqtalarda foiz stavkalarining maqbul qiymatlarini olishdan iborat.
Ushbu usul juda samarali, ammo hosil boʻlgan egri shakli idealdan uzoq va silliq emasdir. Usul faqat egri chiziqning taxminiy gʻoyasini beradi, chunki ogʻish xatosini minimallashtirish prinsipial jihatdan bunday xatoning mavjudligini istisno etmaydi.
Keyingi egri chiziqni oʻrnatish usuli - bu funksiyani oʻrnatish usuli. Bu bir vaqtning oʻzida butun egri chiziq parametrlarini sonli tanlash asosida spot stavkasi egri chizigʻini yaratish usullarining butun sinfidir. Uslublar funksiya turini tanlashda farq qiladi. Amaliyotda ushbu sinfning eng keng tarqalgan usuli bu Nelson - Siegel usuli⁴¹ hisoblanadi.
Aslida, bu regressiya nol kuponli eng kichik kvadratlar usuli yordamida taxmin qilinishi kerak, chunki t - bu bogʻlanishning yetukligi va r (τ) - bu nol-kuponda boʻlgan muddatga qaytishning tegishli darajasi. obligatsiya - bu spot stavkadir.

4.