Подходы к оценке стоимости предприятия

2. Финансовые инструменты создания стоимости и финансовая модель анализа компании
Предприятия оценивают эффективность своей деятельности на любом этапе развития. Многие компании, стремящиеся к быстрому росту или, наоборот, находящиеся в состоянии стагнации или кризиса, оправдывают финансовые инструменты созданием и увеличением стоимости. При создании или использовании этих инструментов компании должны понимать следующее:
- особенности выбора инструмента создания стоимости ;
- основные возможности данного инструмента;
- соответствие рассматриваемого инструмента создания стоимости специфическим особенностям конкретной компании;
- стоимость использования рассматриваемого инструмента создания стоимости;
- финансовые ресурсы для реализации рассматриваемого инструмента создания стоимости ;
- альтернативные инструменты создания стоимости;
- методы оценки вклада данного инструмента в стоимость компании и т.д.
Таким образом, предприятию необходимо решить следующие задачи:
- определить средства создания стоимости и обосновать важность того или иного средства для реализации стратегических целей;
- определить факторы, влияющие на стоимость компании по каждому средству создания стоимости и оценить значимость этих факторов . Это требует разработки инструментов для оценки важности факторов;
- определить технологию получения количественной оценки влияния того или иного фактора на стоимость бизнеса с помощью соответствующего алгоритма.
Остановимся подробнее на наличии методических разработок для решения каждой задачи.
Для формирования набора финансовых инструментов создания стоимости компании следует использовать следующий алгоритм [19]:
- определение инвестиционных ожиданий владельца бизнеса ;
- анализ опыта использования инструментов создания стоимости в других компаниях и формирование их репрезентативной выборки;
- обоснование подходящих средств создания стоимости компании ;
- формирование типологических групп инструментов создания стоимости компании .
Таким образом, первым шагом методологического подхода к использованию инструментов создания стоимости является обоснование и выбор этих инструментов. В настоящее время существует несколько финансовых инструментов, которые позволяют владельцам и менеджерам компаний осуществлять деятельность, направленную на создание стоимости компании и управление ею. У каждой компании есть своя система приоритетов, но эти приоритеты должны определяться на основе принципиальных подходов к управлению стоимостью.
Анализ экономической литературы показал, что можно выделить как минимум следующие основные инструменты создания стоимости компании:
- финансовая стратегия;
- инвестиционная политика;
- инвестиционная привлекательность;
- Корпоративное управление.
Каждый из этих инструментов характеризуется своими факторами формирования стоимости.
Эти факторы представляют собой качественные характеристики, отражающие особенности инструмента создания стоимости. При этом каждый фактор характеризуется определенной системой показателей. Хорошо разработанный и опубликованный метод ранжирования может служить инструментом оценки важности факторов. Средством получения количественной оценки влияния того или иного фактора на увеличение стоимости бизнеса является построение финансовой модели компании.
зарубежной и отечественной литературе существует множество вариантов осмысленного и формального фиксирования изменений этой модели .
Построение финансовой модели компании базируется на следующих положениях [16]:
- различные модификации показателей прибыли и доходов, наиболее знакомые многим поколениям экономистов и бизнесменов. Основная идея заключается в том, что нужно сделать больше, чем просто рассмотреть разницу между результатами и затратами с возможными вариантами названия этой разницы . Необходимо изучить альтернативные варианты возможных инвестиций и соответственно его можно считать приемлемым вариантом, позволяющим определить, что результат, полученный при других вариантах инвестирования ресурсов, является положительным;
- необходимость установления минимального уровня дохода от капитала для акционеров . Акционерам необходимо понять, что в самом радикальном варианте венчурное финансирование должно приносить, например, не меньшую прибыль, чем депозит;
- способность инвестиций генерировать денежный поток. Как правило, способность генерировать денежный поток, позволяющая определить важность того или иного фактора в создании стоимости бизнеса;
- формирование мышления владельца бизнеса о затратах, в том числе с использованием различных модификаций финансовой модели. Поскольку во главе бизнеса стоит владелец бизнеса, формирование такого мышления представляется наиболее сложной задачей.
В настоящее время в качестве финансовых моделей при оценке и управлении стоимостью компании используются две группы моделей :
- на основе концепции текущей стоимости денежных потоков, создаваемых предприятием ;
- основано на понятии экономической выгоды.
Эти модели хорошо разработаны и представлены в литературе.
Таким образом, чтобы определить увеличение стоимости бизнеса и оценить компанию, необходимо решить три задачи. Каждая из этих задач должна иметь соответствующий методический инструментарий.