Системный риск и индикатор его определения

1.Определение системного риска и его характерные особенности.

Внимание мировой общественности в последнее время привлекал целый ряд вопросов, вызванных кризисными процессами в международной финансовой системе и так или иначе связанных с системными рисками. Знание рисков, способность их идентифицировать и управлять ими все больше воспринимается как залог успешного и устойчивого развития в частной и общественной сферах.
В настоящее время очевидно, что в литературе (в том числе в научной) отсутствует однозначное, устоявшееся определение понятия системного риска. В значительной степени это обусловлено недостаточной разработкой многих теоретиче- ских и практических вопросов, связанных с данной проблематикой. Согласно оп- ределению экспертов Банка международных расчетов, системный риск возникает вследствие неспособности одного либо нескольких финансовых институтов вы- полнять своевременно и в полном объеме свои обязательства перед контрагентами, что становится причиной банкротства (неплатежеспособности) других участников денежно-финансовых отношений . В других исследованиях феномен системного риска описывается в терминах существования в макроэкономической системе та- кого равновесия, при котором незначительный по силе и продолжительности мак- роэкономический шок может спровоцировать значительную волатильность цен на производственные и финансовые активы, уменьшение ликвидности и возникновение убытков корпоративных заемщиков, вплоть до их банкротства .
Указанные определения во многом противоречивы и не соответствуют друг другу, а также не позволяют, на наш взгляд, в полной мере описать такое много- гранное явление, как системный риск.
В данной статье принято следующее определение системного риска – это по- тенциальная опасность появления ситуаций, при которых индивидуальная реакция экономических агентов на возникающие риски приводит не к лучшему их разделению, диверсификации, а наоборот – к повышению общей ненадежности . Во многом такой подход опирается на исследования Мишеля Аглиетты и его французских коллег . Выбор указанного определения в качестве базового для дальнейших исследований определяется тем, что оно позволяет отразить наиболее важ- ные черты и принципиальные особенности системного риска.
В основе системного риска лежат микроэкономические риски и мотивы поведения отдельных участников рынка. Любой вид экономической деятельности сопряжен с тем либо иным видом риска, т.е. с возможностью (вероятностью) возникновения потерь. В связи с этим большинство экономических агентов применяет.
Системный риск в финансовой сфере: теоретический анализ и подходы к оцениванию ециализированные инструменты и методы, которые позволяют либо нейтрализо- вать, либо минимизировать действие таких рисков: специализацию на различных видах экономической деятельности, диверсификацию портфеля ценных бумаг, хеджирование (страхование) и т.д. Данные инструменты и методы могут являться достаточно эффективными с точки зрения минимизации (нейтрализации) микроэкономических рисков (т.е. рисков каждого отдельного рыночного агента -инвестора, эмитента, банковского учреждения и т.д.), но иметь в лучшем случае крайне ограниченный (либо даже негативный) эффект снижения общего коллективного рис- ка, связанного с функционированием экономической системы в целом. Действия агентов, рациональные с их точки зрения, вместе с тем способны оказывать дестабилизирующее влияние на рынок в целом и приводить к увеличению системного риска.
Несмотря на то, что такие меры способствовали развитию форвардного рынка, повышали привлекательность рублевых вложений и ограничивали валютные риски иностранных контрагентов, они привели к увеличению коллек- тивного валютного риска, который, собственно говоря, и реализовался в виде системного кризиса. Иными словами, институциональные условия формировали индивидуально-рациональное поведение участников рынка, однако данное поведение являлось деструктивным с макроэкономической точки зрения.
Накопление системного риска в макроэкономической системе может происходить в результате нерациональных (ограниченно рациональных) действий участников рынка. Например, участники рынка могут (либо должны) знать, исходя из имеющейся на рынке общедоступной информации, о существенной переоцененности финансового актива, но тем не менее не отказываются от его приобретения.
В этом случае участники рынка предполагают реализовать актив по еще более завышенным котировкам до момента падения рыночной стоимости. Указанная ситуация наблюдалась в странах Юго-Восточной Азии перед кризисными явлениями в 1997 г. Макроэкономические показатели этих стран свидетельствовали о «перегретости» национальных финансовых рынков, однако это не являлось для ино- странных инвесторов достаточным основанием для пересмотра своих ожиданий.
Из сказанного выше, в частности, следует, что системный риск, определяющий функционирование и развитие системы макроуровня, во многом зависит от экономических мотивов, которыми руководствуются отдельные участники рынка. Можно сказать, что накопление системного риска в экономической системе определяется устремлениями субъектов экономики и, по существу, имеет психологическую природу, основанную на преобладающих рыночных настроениях на рынке.
Распространение системного риска. Несмотря на то, что кризисный потенциал макроэкономической системы зависит от микроэкономических рисков и мотивов поведения участников рынка, таковые – не единственное условие для аккумуляции системного риска. В необходимое условие для накопления системного риска входит также наличие взаимосвязей между различными сегментами финансовых и товарных рынков либо между институтами, которые служат передаточным механизмом системного риска. При этом типы взаимосвязей между рынками и институтами определяются структурными особенностями соответствующих рынков.
В экономической системе, базирующейся на посредническом финансировании (ориентированном на банки), распространение системного риска возможно посредством межбанковских связей. Одной из важнейших функций рынка межбанковского кредитования является обеспечение трансформации денежных потоков между важнейшими секторами финансового рынка: кредитным, валютным, рынком государственных и негосударственных ценных бумаг и т.д. Межбанковское кредитование, создавая возможности для указанной трансформации ресурсов, формирует также каналы для передачи риска между различными секторами финансового рынка.
Финансовое «заражение» может происходить не только на национальном, но и на международном уровне посредством движения трансграничных потоков капитала: в условиях глобализации финансовых рынков изменение условий инвестирования в одной стране побуждает инвесторов балансировать свои портфели с целью минимизации возможных убытков либо повышения прибыльности путем перераспределения вложений капитала между различными странами.
Распределение системного риска в макроэкономической системе приводит к тому, что необходимым условием реализации кризиса становится банкротство нескольких (либо даже одного) институтов. Банкротство достаточно крупного банка может спровоцировать массовое паническое изъятие депозитов вкладчиками, что поставит под удар всю банковскую систему. Второй контур распространения кризиса может формировать рынок межбанковского кредитования: неисполнение обанкротившимся банком обязательств перед банками-контрагентами спровоцирует в результате «эффекта домино» ухудшение финансового состояния банков, ранее не испытывавших проблем с ликвидностью, и закрытие рынка межбанковского кредитования. Указанные механизмы распространения кризисных процессов не являются исчерпывающими и приведены в целях подтверждения того факта, что в «эпицентр» системного кризиса могут быть вовлечены