The essays of warren buffett lessons for corporate america
Download 3.69 Mb. Pdf ko'rish
|
buffett
|
часть своего гудвилла по сравнению с 1983 г. Но экономические факты говорят об обратном. В 1983 г. прибыли компании See's составляли примерно 27 млн. долл. до вычета налогов на 11 млн. долл. текущих оборотных активов. В 1995 г. она получила прибыль в размере 50 млн. долл. всего на 5 млн. долл. текущих оборот- ных активов. Очевидно, что экономический гудвилл See's существенно увеличился за этот период, а не уменьшился. Также ясно, что компания See's стоит на несколько сотен миллионов долларов больше по сравнению с объявленной балансовой стоимостью. Конечно, есть вероятность, что мы ошибаемся, но мы ожидаем, что снижение учетного гудвилла компании GEICO будет сопровождаться увеличением ее экономической стоимости. Естественно, так происходи- ло с большинством подконтрольных нам компаний, а не только с See's. Поэтому мы регулярно представляем данные об операционной прибыли таким образом, чтобы вы могли не обращать внимания на любые кор- ректировки, связанные с учетом приобретения по методу покупки. В будущем мы намереваемся придерживаться подобной политики в отношении скрытой прибыли, перейдя на форму представления, которая избавит эту прибыль от значительных корректировок, связанных с уче- том приобретения объектов инвестиций по методу покупки. Мы не станем применять данную политику по отношению к компаниям, ба- лансовая стоимость гудвилла которых невелика, например Coca-Cola или Gillette. Но мы распространим его на компании Wells Fargo и Disney, которые недавно осуществили огромные поглощения и соответственно имеют дело с исключительно большими расходами на гудвилл. Часть VI. Бухгалтерский учет и оценка 217 Прежде чем завершить обсуждение данной темы, мы не можем не сделать одно важное предупреждение. Зачастую инвесторов сбивают с пути генеральные директора и аналитики Уолл-стрит, которые прирав- нивают отчисления за износ к амортизационным отчислениям, только что рассмотренным нами. Но это вовсе не одно и то же. За редким ис- ключением износ представляет собой вмененные издержки, такие же реальные, как расходы на заработную плату, сырье или налоги. Это, несомненно, также верно применительно к Berkshire и практически ко всем другим компаниям, которые мы изучали. Более того, мы не соглас- ны с мнением, что показатель EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации) является достоверным индикатором успешнос- ти деятельности компании. Те руководители, которые не считают важным износ и больше внимания уделяют движению денежных средств или EBITDA, склонны принимать неверные решения. Это следует помнить при принятии решения относительно инвестиций. D. Доходы владельца и обманчивость потока денежных средств * При поглощении предприятий зачастую требуются значительные кор- ректировки, связанные с учетом приобретения по методу покупки, как предписано GААР. Конечно, данные, полученные в соответствии с этими принципами, используются в нашей консолидированной финансовой отчетности, но мы убеждены, что такие данные необязательно будут полезны для инвесторов или руководителей. Следовательно, данные, рассчитанные для определенных операционных единиц, представляют собой прибыль до корректировки, связанной с учетом приобретения по методу покупки. В действительности это та прибыль, которая была бы объявленной, если бы мы не приобрели предприятие. Причины, по которым мы отдаем предпочтение данному способу представления, следующие. Они никогда не заменят любовный роман, и они определенно не подлежат обязательному прочтению. Тем не менее мне известно, что среди 6000 наших акционеров найдутся те, кого глу- боко волнуют мои эссе по бухгалтерскому учету, и надеюсь, что они понравятся и вам. Для начала, небольшой тест: ниже в сокращенном виде представлены отчеты о прибылях и убытках двух компаний за 1986 г. Какое предпри- ятие имеет более высокую стоимость? 1986; Приложение 1986. 218 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями Выручка Себестоимость реализованных товаров Первоначальная себестоимость за вычетом износа Себестоимость специальных неналичных инструментов Износ основных средств и оборудования Валовая прибыль Коммерческие и управленческие расходы Амортизация гудвилла Операционные доходы Прочие чистые доходы Прибыль до налогообложен ия • Соответствующий налог на прибыль: Первоначальные отложенные и текущие налоговые обязательства Неналичные промежуточные отчисления Чистая прибыль 341 170 8301 260 286 31 387 Download 3.69 Mb. Do'stlaringiz bilan baham: 
|