The essays of warren buffett lessons for corporate america

Часть II. Корпоративное финансирование и инвестирование 79

---

В таком настроении он называет очень низкую цену, так как боится, что 
вы можете сплавить ему свою долю.
У г-на Рынка есть и другая подкупающая черта характера: он совсем 
не обижается, когда его игнорируют. Если сегодня его цена вам не ин-
тересна, завтра он предложит другую. Сделки заключаются по вашему 
усмотрению. При таких условиях, чем глубже его депрессия, тем лучше 
для вас.
Но, как Золушка на балу, вы должны принять к сведению одно пре-
достережение, иначе карета и лакеи превратятся обратно в тыкву и 
мышей. Запомните — г-н Рынок должен служить вам, а не руководить 
вами. Вас должен интересовать его бумажник, а не его мудрость. Если 
в течение нескольких дней он ведет себя безрассудно, то вы можете или 
просто игнорировать его, или выгодно воспользоваться его неадекватным 
поведением. Но если хотите избежать катастрофы, не попадайте под его 
влияние. Если вы не уверены, что понимаете и оцениваете свое пред-
приятие лучше, чем г-н Рынок, вы не должны вступать в игру. Как гово-
рят игроки в покер: «Если вы играете уже 30 минут и до сих пор не 
выяснили, кто в игре простак, то вы и есть этот простак».
Аллегория с г-н Рынком, предложенная Беном, может показаться 
устаревшей в сегодняшнем мире инвестиций, когда многочисленные 
профессионалы и теоретики рассуждают об эффективных рынках, 
динамическом хеджировании и коэффициентах бета. Их интерес в 
этих вопросах понятен, такие таинственные методы просто необхо-
димы для инвестиционных советчиков. В конце концов, разве смог 
бы какой-нибудь колдун добиться известности и богатства, если бы 
вместо магических снадобий раздавал банальный совет «принимать 
по две таблетки аспирина»?
Другой вопрос: в чем ценность этого эзотерического рыночного 
учения для не посвященного в него обычного потребителя? По моему 
мнению, успеха в инвестиционной деятельности невозможно достичь 
с помощью тайных формул, компьютерных программ или сообщений 
о поведении цен на акции и поведении рынков. Успех инвестора ско-
рее зависит от того, может ли он сочетать в своей деятельности ана-
лиз авторитетных деловых оценок со способностью не подчинять свои 
суждения и действия влиянию крайне заразных настроений, витающих 
на рынке. В моих попытках обособиться от внешних влияний мне 
очень помог образ г-на Рынка, предложенный Беном. Я всегда держал 
его в уме.
Следуя учению Бена, мы с Чарли определяем успешность инвестиций 
на основе результатов операционной деятельности с рыночными акци-
ями, а не на основе ежедневных или даже годовых котировок цен на эти 
акции. Возможно, некоторое время рынок не будет реагировать на де-

---

80 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями
ловой успех компании, но в конце концов обязательно подтвердит его. 
Как говорил Бен: «В краткосрочной перспективе рынок — это машина 
для подсчета голосов, в долгосрочной перспективе рынок — это весы». 
Скорость, с которой рынок отреагирует на успех компании, не так уж и 
важна, если ее внутренняя стоимость увеличивается в достаточной сте-
пени. На поверку запоздалая реакция рынка может быть выгодна, так 
как в этом случае у вас есть возможность совершить больше полезных 
поглощений по выгодной цене.
Иногда, конечно, рыночная оценка компании может быть выше, чем 
та, что основывается на базовых факторах. Если такое случится с при-
надлежащими нам компаниями, мы их продадим. Иногда мы идем на 
продажу ценной бумаги за ее чистую или даже заниженную стоимость, 
если нам нужны средства для совершения покупки по более низкой 
цене или покупки, которая нам кажется крайне выгодной.
Однако необходимо отметить, что мы не продаем свои акции только 
потому, что они повысились в цене, или потому, что мы владеем ими 
уже долгое время. (Из всех принципов Уолл-стрит самый глупый следу-
ющий: «Вы не можете разориться, получая прибыль».) Любая ценная 
бумага останется в нашем владении до тех пор, пока существуют непло-
хие перспективы относительно доходности собственного капитала ос-
новной компании, пока компанией руководят квалифицированные и 
честные люди и пока рыночная стоимость не завышена.
Наши страховые компании владеют тремя рыночными обыкновенными 
акциями, которые мы не собираемся продавать, даже если их рыночная 
цена резко возрастет. Для нас эти капиталовложения равносильны успеш-
ному подконтрольному нам предприятию. Другими словами, эти капита-
ловложения — постоянная часть Berkshire, а не товар, который мы готовы 
продать, как только г-н Рынок предложит за него достаточно высокую цену. 
Позвольте добавить еще одно уточнение. Эти акции находятся во владении 
наших страховых компаний, и при крайней необходимости страхового 
возмещения чрезвычайных убытков мы скорее продадим некоторые из 
контролируемых нами компаний. Однако мы планируем свою деятельность 
таким образом, чтобы в этих продажах не возникло необходимости.
Стремление иметь и владеть, которое разделяем мы с Чарли, предпо-
лагает набор личных и финансовых суждений. Некоторым наша позиция 
кажется в высшей степень эксцентричной. (Мы с Чарли давно следуем 
совету Дэвида Оджилви: «Проявляй свою эксцентричность в молодости, 
тогда в старости люди не будут считать, что ты впал в маразм».) Конеч-
но, для финансового мира Уолл-стрит, зацикленного в последние годы 
на купле-продаже ценных бумаг, наша позиция может показаться стран-
ной, так как на этой арене слишком многие компании и фондовые 
биржи расцениваются лишь как сырье для торговли.

---