The essays of warren buffett lessons for corporate america

Часть II. Корпоративное финансирование и инвестирование 107
договоренность была инициирована не Томом, а мною и Чарли. Мы 
также ограничили свою деятельность относительно продажи своей 
доли акций. Цель этого решения — убедить правление Capital Cities 
в том, что без его согласия наш пакет акций компании не будет про-
дан более крупному держателю. Несколько лет назад мы уже заклю-
чили подобные соглашения с руководствами компаний GEICO и The 
Washington Post.
Поскольку крупные пакеты акций зачастую диктуют цены выше 
номинала, некоторые могут подумать, что, установив для себя подобные 
ограничения, мы ущемили финансовые интересы Berkshire. У нас об-
ратное мнение. Мы уверены, что наши соглашения только улучшают 
долгосрочные экономические перспективы для этих компаний, а значит, 
для нас самих и для наших акционеров. При таких договоренностях 
высокопрофессиональные управленцы, к которым мы относим и себя, 
могут сосредоточить свои усилия только на руководстве компанией и 
достижении максимально эффективной для собственников деятельнос-
ти в долгосрочной перспективе. Это намного лучше, чем отвлекать 
руководство чередой постоянно меняющихся случайных владельцев. 
(Конечно, некоторые управленцы ставят свои интересы выше интересов 
компании. В этом случае собственники заслуживают хорошей встряски. 
Но в своей инвестиционной деятельности мы стараемся избегать таких 
компаний.)
Сегодняшняя корпоративная нестабильность обусловлена тем, что 
акции, имеющие право голоса, принадлежат слишком многим. В любое 
время может появиться основной держатель активов, за обнадеживаю-
щими речами которого зачастую будут скрываться совершенно варвар-
ские намерения. Ограничивая деятельность относительно своих пакетов 
акций, как мы часто делаем, мы стремимся способствовать стабильнос-
ти там, где в противном случае ее может не хватать. Уверенность в 
стабильности в сочетании с профессиональным руководством и перс-
пективной хозяйственной деятельностью обеспечивают прекрасную 
почву для богатого финансового урожая. В этом и заключается эконо-
мическая цель наших соглашений.
Человеческий фактор не менее важен. Мы не хотим, чтобы наши 
любимые и уважаемые управленцы, приветствовавшие инициированное 
нами финансовое обязательство, потеряли всякий сон, представляя себе 
все возможные последствия нашего большого участия в капитале их 
компании. Я обещал им, что никаких неприятных сюрпризов не будет, 
и компания Berkshire подписалась под этими словами. Эта подпись в 
соглашении также означает, что теперь у руководства есть обязательство 
самой компании. Поэтому им не придется беспокоиться, даже если мое 
личное участие в делах Berkshire закончится по возрастным причинам

---

108 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями
(под этим я подразумеваю возраст, исчисляемый трехзначными числа-
ми). 
Акции Capital Cities были приобретены за полную цену, причиной 
этого стал возросший в последние годы интерес к акциям и собствен-
ности компаний, работающих в сфере информации (в некоторых случа-
ях этот интерес принял характер мании). В этой сфере нет низких цен. 
Однако компания Capital Cities представляет собой удивительное соче-
тание собственности и человеческих ресурсов, поэтому мы рады, что 
наши инвестиции предоставляют нам возможность участвовать в ее 
капитале. 
Конечно, некоторым из вас, возможно, непонятно, почему мы сегод-
ня покупаем акции Capital Cities пo 172,50 долл. за акцию, хотя в 1978-
1980 гг. ваш председатель в характерном для него приступе сообрази-
тельности продал принадлежавшие компании Berkshire акции той же 
компании по 43 долл. за каждую. 
Немного терпения, пожалуйста. 
Е. Разумное инвестирование *
Под разумным поведением мы подразумеваем бездействие. Ни мы, ни 
большинство других руководителей не мечтают о лихорадочной торгов-
ле активами высокоприбыльных дочерних предприятий только потому, 
что ожидается незначительное изменение учетной ставки Федеральной 
резервной системы, или потому, что некие специалисты с Уолл-стрит 
изменили свое мнение о рынке. Тогда почему мы должны поступать 
иначе с неконтрольными пакетами акций перспективных компаний? 
Искусство успешных капиталовложений в публичные компании немно-
гим отличается от искусства успешного поглощения филиалов. В каждом 
случае вы просто хотите приобрести предприятие с замечательными 
экономическими показателями и способным честным руководством за 
приемлемую цену. Соответственно вам просто нужно учитывать, име-
ются ли эти характеристики в наличии или нет. 
Зачастую умелое осуществление такой инвестиционной стратегии 
приносит несколько ценных бумаг, которые вполне могут стать важной