The essays of warren buffett lessons for corporate america

Часть II. Корпоративное финансирование и инвестирование 113
ли компании этот отличительный признак, необходимый для гаранти-
рованно хороших долгосрочных результатов инвестиционной деятель-
ности. Но чаще всего нам все-таки удается это сделать с высокой сте-
пенью уверенности. Кстати, это объясняет, почему мы не приобретаем 
акции высокотехнологичных компаний, хотя мы разделяем мнение о 
том, что наше общество преобразится под влиянием их продукции и 
услуг. Наша проблема заключается в том, что мы не можем определить, 
какое предприятие из сферы высоких технологий обладает долговре-
менными конкурентными преимуществами. В этом случае нам не по-
может даже тщательное изучение особенностей отрасли.
Правда, нужно добавить, что подобное невежество в сфере высоких 
технологий нас нисколько не тревожит. В конце концов, есть много сфер 
бизнеса, в которых у нас с Чарли нет никакого опыта распределения 
капитала. Например, мы ничего не смыслим в области патентной оцен-
ки, технологических процессов или геологической разведки. Поэтому 
относительно них мы не принимаем никаких решений.
Если наша компания добивается определенных результатов, то пото-
му, что мы действуем только в рамках своей компетенции и не пытаем-
ся выйти за них. Прогнозирование долгосрочных результатов деятель-
ности компаний, занятых в быстро меняющихся отраслях, как раз и 
находится за пределами нашей компетенции. Если другие заявляют о 
своей способности предсказывать развитие этих отраслей и их заявления 
подтверждаются поведением фондового рынка, мы не завидуем им и не 
собираемся им подражать. Мы просто продолжаем заниматься тем, в 
чем разбираемся. Если же мы отклонимся от своей стратегии, то лишь 
непреднамеренно, а не потому, что в своей неугомонности решили сме-
нить тактику рациональности на тактику надежды. К счастью, и в пре-
делах нашей компетенции для компании Berkshire найдутся неплохие 
возможности.
В данный момент цены акций прибыльных предприятий, которые 
принадлежат нам, не так уж привлекательны. Другими словами, нас 
больше удовлетворяет деятельность этих компаний, чем цены их акций. 
Поэтому в последнее время у нас не было дополнительных приобретений. 
Тем не менее мы еще не занимались существенным сокращением свое-
го инвестиционного портфеля: если предстоит выбор между сомнитель-
ной компанией по приемлемой цене и стоящей компанией по сомни-
тельной цене, мы предпочтем последнее. Однако больше всего нас 
привлекает стоящая компания по приемлемой цене.
Замечания по поводу цен на принадлежащие нам ценные бумаги 
относятся и к общему уровню цен на акции. Мы никогда не пытались 
предсказать поведение рынка в следующем месяце или следующем году. 
Мы не пытаемся делать это и сейчас. Но сейчас (в конце 1999 г.) инвес-
8 Уоррен Баффетт

---

114 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями
торы, покупающие акции, кажется, настроены очень оптимистично 
относительно будущей прибыли.
Сейчас наблюдается рост доходов компаний, связанных с внутренним 
валовым продуктом, который вырос на 3%. По нашим расчетам, уровень 
инфляции составит 2%, однако мы с Чарли не совсем в этом уверены. 
Так или иначе, но таков рынок: доходность казначейских ценных бумаг, 
защищенных от инфляции, была примерно на два процентных пункта 
ниже, чем доходность стандартных казначейских облигаций. Если вы 
уверены в том, что уровень инфляции будет расти, то вы можете выиг-
рать при покупке защищенных от инфляции казначейских ценных бумаг 
и игре на понижение государственных бумаг.
Если рост прибыли, сопровождаемый ростом ВВП, действительно 
составляет 5%, то оценка капиталовложений в американскую промыш-
ленность вряд ли превысит этот показатель. Добавьте к этому размер 
дивидендов, и вы получите доходность акций существенно ниже той, что 
имели большинство инвесторов в прошлом, или той, что они ожидают 
получить в будущем. Если ожидания инвесторов приобретут более реа-
листичный характер, а это обязательно случится, возможная корректи-
ровка рынка будет очень жесткой, особенно в тех секторах, где наиболее 
распространена спекуляция.
Мы уверены, что когда-нибудь компания Berkshire получит возмож-
ность использовать основные суммы денежных средств на рынках ценных 
бумаг. Но, как поется в одной песне: «Кто знает, где и когда это случит-
ся?» А пока, если кто-нибудь начинает объяснять вам, что происходит в 
безумных секторах этого «заколдованного рынка», вспомните строчку 
еще одной песни: «Дураки объясняют причины, мудрецы никогда этого 
не делают».
В периоды, когда цены высоки как на компании, так и на акции, мы 
стараемся действовать по методу Теда Вильямса. В своей книге «Искус-
ство удара» (The Science of Hitting, by Ted Williams) Тед объясняет, что он