The essays of warren buffett lessons for corporate america

Часть V. Слияния и поглощения 
187
— очевидную стабильную доходность (будущие проекты для нас 
не представляют интереса, как и ситуации типа «благоприятный 
поворот»); 
— предприятия с хорошей доходностью капитала при незначитель 
ном использовании заемных средств или вообще без их при 
влечения; 
— компетентное руководство (мы это обеспечить не можем); 
— несложная специализация компании (если в компании исполь 
зуется множество технологий, мы просто не разберемся в них); 
— запрашиваемая цена (мы не хотим тратить впустую свое время 
и время продавца, ведя переговоры, даже предварительные, о 
сделке, цена которой неизвестна). 
Кроме того, мы не ввязываемся во враждебные поглощения. При 
выполнении этих условий мы обещаем полную конфиденциальность и 
очень быстрый ответ (обычно в течение пяти минут) относительно того, 
интересует нас предложение или нет (в случае с Н.Н. Brown это заняло 
даже меньше пяти минут). Мы предпочитаем платить за покупку денеж-
ными средствами, но готовы рассмотреть и вариант выпуска акций при 
условии, что получим по внутренней стоимости компании столько же, 
сколько отдадим.
Наш любимый вид приобретения: руководство компании, одновре-
менно являющееся и ее собственником, желает получить значительные 
денежные средства, иногда для себя, но чаще — для своих семей или 
пассивных акционеров. В то же время эти руководители хотят сохранить 
значительную долю собственников компании, чтобы и дальше управлять 
ею, как прежде. Со своей стороны мы предлагаем исключительно вы-
годные условия для таких собственников. Можете спросить тех, кто уже 
имел с нами дело, чтобы убедиться в этом.
Нам с Чарли часто предлагали сделки по поглощению, которые даже 
отдаленно не соответствовали нашим требованиям. Забавно, но мы вдруг 
обнаружили: если вы даете объявления о покупке колли, вам обязатель-
но позвонят и попытаются продать кокер-спаниелей. Строка из песни в 
стиле кантри как нельзя лучше выражает наши ощущения по поводу 
новых венчурных предприятий, благоприятных поворотов или продаж 
по типу аукциона: «Когда не звонит телефон, ты знай — это я»*.
Помимо заинтересованности в поглощении компаний, описанных 
выше, мы также проявляем интерес к договорным покупкам крупных, 
но не контрольных пакетов акций, сопоставимых с теми, какими мы
В 1988 и 1989 гг. последняя фраза была такой: «Наш интерес в новых венчурных 
предприятиях, благоприятных исходах или продажах по типу аукциона может лучше 
всего быть выражен голдвинизмом: «Пожалуйста, включите меня мимо списка».

---

188 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями
владеем в Capital Cities, Salomon, Gillette, USAir, Champion и American 
Express. Однако нас не привлекают предложения о приобретениях, ко-
торые мы могли бы сами найти на фондовом рынке*.