The market wizards conversations with

What did you mean earlier when you said the Japanese cornered the market?
When the Japanese want to buy something, their big thing is market share. This was the first time the U.S. 
got a good feel of how the Japanese buy securities—they buy them all.
Was this the move that drove us to the highs in the bond market?
That's right.
So, apparently, the Japanese weren't as fazed by the yield being so low for all the risk implied in a 
long bond position.
I don't think they look at it in terms of yield. Rather, they view things as whether prices are going up, and if 
they are, they buy. Every time they would buy, prices would go up, and they would buy some more.
The bond market has collapsed again since then; did they get out of their position in time?
135

---

Sure. Do you know who bought the most at the highs? The U.S. dealers who desperately needed to cover 
because they had sold on the way up.
Are the Japanese smart traders then?
No, they just have a style. They are cannonball traders. They go one way, and they all go together. A friend 
of mine at one of the Japanese shops told me about a Japanese trader who bought just about every long bond on the 
screen. About fifteen minutes later he called back and asked, "Why is the basis [the price spread between cash T-
bonds and T-bond futures] going out?" Naively, the Japanese trader had noticed that cash prices had gone way up, 
while futures didn't go up very much. My friend told him, "Well, you just bought every bond available. Of course, the 
basis is going to go out." They didn't really understand the impact of their trading.
The Japanese did much the same thing in the U.S. equity market in 1987 as they did in bonds in 1986. They 
practically took control of it, buying because prices kept going higher.
Г11 never forgive myself for not buying stocks and selling bonds in 1987. That was going to be my number 
one trade in 1987.