The market wizards conversations with

Did you think that your basic premise for being long was no longer valid?
I thought that I had underestimated the impact of the forces that had diminished market stability.
What was your percentage loss during October 1987?
I was down over 20 percent for the month.
As you look back on the October 1987 experience, are there mistakes that you believe you learned 
from?
There is a very good investor I speak to frequently who said, "All I bring to the party is twenty-eight years of 
mistakes." I really believe he is right. When you make a mistake, there is some subconscious phenomenon that 
makes it less likely for you to make that same mistake again. One of the advantages of trading the way I do—being a 
long-term investor, short-term trader, individual stock selector, market timer, sector analyst—is that I have made so 
many decisions and mistakes that it has made me wise beyond my years as an investor.
The typical mutual fund adheres to a buy-and-hold approach. Do you think that concept is basically 
a flawed strategy?
Yes, although flawed isn't quite the word I would use. I would say it is too limiting a strategy. The objective of 
82

---

participating in the long-term growth of American equities, willing to suffer through those periods when equities 
decline, is fine, but it leaves so much on the table in terms of potential professional management. It is an incomplete 
strategy.
Yet, the vast majority of all funds fall into that category.
I guess so, but less than before. More and more people are paying attention to market timing, not that they 
are necessarily qualified to do it terribly well, but because they have come to recognize what a buy-and-hold 
approach means. When I was a kid, it was common advice to buy a stock, put it in a vault, and forget about it. You 
don't hear that sort of concept anymore. We have lost confidence in the long term.