Ўзбекистон республикаси олий ва ўрта махсус таълим вазирлиги ўзбекистон республикаси олий ва ўрта

8.13. Акцияни бахолаш: девидендларни дисконтлаш усули 
Акция қийматини аниқлашда пул оқимларини дисконтлаш усули
корпорация фаолиятидан тушадиган соф пул тушуми ёки
акционерларга тўлаётган девиденд кўринишдаги кутилаётган пул 
оқимларини дисконтлашга олиб боради.
Девидендларни дисконтлаш усули (ДДУ)да кутилаётган 
девиденларни келтирилган (дисконтланган) қиймати кўриниш 
қийматига асосланади.
ДДУ ни қўллаш оддий акцияга қўйилган қўйилмадан
тўланаётган пул девидендлари ва курслар ўртасидаги фарқлар 
таркибидан иборат инвесторнинг кутаётган даромад хажмини кўриб 
чиқишдан бошланади. 

---

625 
Кўриб чиқамиз, мисол учун акцияга инвестиция қилиш учун
даврларни йиллик вақтларида мисол учун ЛВС номли компания 
акциясининг 1 дона акция учун кутилаётган девиденд хажми 5 
долл., ни а йил охирига эса кутилаётган дивдендсиз бахо -110 
долл.ни ташкил қилади.
Бозор хисоб ставкаси ёки рискка келтирилган-тортилган хисоб 
ставкаси -бу инвесторни кутаётган даромад ставкаси бўлиб, у
ўзини маблағини мазкур акцияни сотиб олишга ишлатишдан - 
фойдаланиш хисобига талаб этиладиган даромаддир. 
Бу бўлимда биз уни худди аввал берилган k коэфицентни 
қўллаймиз-келтирамиз.
Мисол учун жорий йилда k йиллик коэфицент 15 %ни ташкил 
этади. 
Инвесторларнинг 1 дона акция учун кутаётган даромад ставкаси
кутаётган девиденд суммасига тенг бўлади ва акцияларни 
бахоларини ўсишидан кутилаётган сумма акцияни жорий бозор 
бахосига бўлинади. 
Кутаётган даромад ставкаси кўрсатилган мохияти қуйидагича: 
E(r
1
) = (D
1 + 
P
1 –
P
0
) / P
0
= k
(9.1)
0,15 = (5 + 110 - P
0
) / P
0
9,1ни келтириш ДДУ ни хал қилувчи асосини яратади: 
Инвесторни хохлаган даврлар ичидаги кутаётган даромадлик 
ставкаси (k) уни бозор хисоб ставкасига тенг бўлади. 

---

626 
Бу келтириш-тенглаштиришда акцияни жорий бахосини 
аниқлаш учун уни йил охиридаги прогнози орқали формулани 
келтириш мумкин. 
P
0
=(D
1
+P
0
) / (1+k)
(9.2) 
Бошқача айтганда, акцияни жорий бахоси даромадлиликни
талаб этган ставкаси бўйича дисконтланган кутаётган девидендсиз 
бахо ва йил охирига кутаётган девидендни келтирилган қийматига 
тенг.
ЛВС акцияси учун эса,бу қуйидагича: 
P
0
=(5 долл.+110 долл. ) / 1,15 = 100 долл. 
Кўриб чиқилаётган (бахони шаклланиш- шакланаётган бахо ) 
бахо шаклланиш усули тулиғича-умуман йил охирига кўзланган-
режадаги акцияларни бахосига боғлиқ бўлади.
Бу бахони инвесторлар қандай режалаштираолади? 
Мазкур холни логик нуқтаи назаридан олиниб, ЛВС акциясини 2 
чи йилнинг йил бошлиги кутилаётган акцияларни бахосини 
аниқлаймиз.
P
1
=(D
2
+P
2
) / (1+k)
(9.3) 

---

627 

Р
(9.4) 
Бу занжирни қайтариб, девидендларни дисконтлаш усулидан 
фойдаланиб, умумий формулага келдик. 
(9.5) 
Бошқача сўз, акция бахоси – бозор хисоб ставкасини дисконтлаш 
усули орқали мазкур акцияни барча кутилаётган келгуси 
девидендларни келтирилган қийматидир.
Мазкур мақсадга эришишга қанчалик карамайлик, девиденларни 
дисконтлаш усули факат девиденлар учун жорий этилиб, 
акцияларни келгусида кутилаётган бахоси инобатга олинмайди.
9.2.1.девидендларни доимий ўсиш даражаси усули худди 

---

628 
девидендларни дисконтлаш усулини турли туманлигидадир. 
Шу сабабли, бу ўзини 9.5 тенглаштириш кўринишда ёзилган 
умум кўринишга эга бўлиб, ДДУ девидендларни чегарасиз-тугамас
оқимини инобатга олинади.
Девидендларни келгуси динамикасини характерловчи айрим 
таклифларда, ДДУ фойдали инструмент бўлиши мумкин.
О ни умумий мохиятини аниқланиши, бу девидендлар 
хажмини доимий даражада ўсиши дейилади. 
Мисол учун, Steadygrowth Со компания акцияси девиденди 
йилига 10 % даража-темпда доимий даражада ўсиб боради. 
Девидендларни келгусидаги кутилаётган оқими қуйидагича: 
D
1
D
2
D
3
и т.д. 
5 долл. 
5,50 долл. 
6,05 долл. 
и т.д. 
Девиденларни режадаги ахамияти D
1
= D
1
(1+g )
t-1 
ни 9,5 
формулага 
қўйиб, 
кўринишни 
қисқартирамиз, 
демак 
девидендларнинг чегарасиз бўлган оқимини келтирилган қийматини 
уларни доимий даражада ўсиши характерини биламиз.
(9.6) 
Steadygrowth Co компания акцияси девидендини ўсиш даражаси 
хисобга олган холда мазкурга формулага мос келади, унинг 
акциясини бахоси қуйидагига тенг бўлади: 

---

629 
5
=---------=100 
долл. 
0,05 
Жадвал 9.2. Sfeadygrowth Со нинг акциясига девидендлар ва 
кутилаётган бахоси. 
йил 
Йил 
бошига 
(акция 
курсини)бахоси 
Кутилаётган 
девидендлар 
Девидендли 
Кутилаётган 
даромадлик 
Акция 
курсини 
кутилаётган 
ўсиши
1
2 
3 
100 долл.
100 долл.
100 долл. 
5,00 долл.
5,50 долл.
6,05 долл 
. 
5%
5%
5% 
10%
10%
10% 
Шундай қилиб, ДДУ усули асосида қайси йил бўлмасин йилдаги 
девидендларни ўсиш даражаси доимий бўлган шароитда акцияларни 
курсини ўсиш даражаси девидендларни ўсиш даражасига тенг 
бўлади (g). Steadygrowth Co. корхонани кутилаётган даромадлилик 
ставкаси 15% хажмда, бу йилига девидендларни кутилаётган 
даромадлилиги 5 % дан таркиб топган бўлиб ва йилига унинг курсини 
ўсиши 10 % ни ташкил қилади.. 

---

630