Ўзбекистон республикаси олий ва ўрта махсус таълим вазирлиги ўзбекистон республикаси олий ва ўрта

Мисол учун: Nogrowth Co компанияни қайсики, акциясига тўғри 
келган соф фойда(EPS )си кўрсаткичи 15 долл ни ташкил қилган. 
Компания хар йили ишлаб чиқарш экспулуатациясидан
чиқканларни алмаштириш учун фақат етарли сумма инвестиция 
қилади; 
-иш қуввати ва шунинг учун унинг соф инвестицияси хар йили 
нолга тенг. 
Шундай қилиб, бу компания ўз соф фойдасини девиденд 
кўринишда тўлайди ва бу ерда қандайдир ўсиш юзага келмайди. 
Масалан, бозор хисоб ставкаси 15 %, Nogrowth Co. компания 
акцияси бахоси 100 долл га тенг бўлади: 
 

---

633 
Р
0
 = 15 долл./0,15 = 100 долл. 
Энди Nogrowth Co. компанияни кўриб чиқамиз. 
Аввало бошида Nogrowth Co. шунда соф фойдага эга эди ва 
Nogrowth Co хам, бу хар йили ўз соф фойдасини ишлаб чиқаришни 
кенгайтириш учун 60 фоизини реинвестиция қилади. 
Бу қайсики (бозор хисоб ставкасига нисбатан бу қайсики 15 %ни 
ташкил этган) даромадлилик ставкасини йилига 20 % гача ортишига 
олиб келди. 
2 корхона: Growthstok Co акцияси бундай девидендлари
авваллари Nogrowth Co акция девидендига нисбатан паст бўлган. 
Акцияга 15 долл хажмида девиденд тўлаш ўрнига бу икала 
Nogrowth Co., Growthstok Co компания 15 долл дан атиги 40 фоизини 
тўлаган (ёки акция учун 6 долл.).
Бир дона акцияга тўғри келган қолган соф фойдани 9 долл ини 20 
%ли даромадлилик ставкасига етказиш учун реинвестиция қилган. 
Акцияга девидендлар даражаси Nogrowth Co.,га нисбатан
компанияга нисбатан Growthstok Co компанияники паст бўлса хам, 
мазкур давр ичида бу ортиб боради. 
Growthstok Co кимпания акциясини бахоси Nogrowth Co акция 
бахосига нисбатан юқоридир. 
Нима сабабданлигини билиш учун, унинг девидендларни ўсиш
даражасини топамиз ва сўнг девидендларни дисконтлаш усулини 
қўллаймиз. 

---

634 
Қуйида, EPS
3
ва девиденларни ўсиш даражасини хисоблаш учун 
формула берилган.
g = соф фойдадан ушлаш коэфиценти х янги инвестицияни 
даромадлилик ставкаси. 
Growthstok Co. компания учун оламиз 
g= 0,6 х 0,2 = 0,12 ёки йилига 12% . 
Growthstok Co. компания акциясини жорий бахоси учун 
девидендларни доимий ўсиш даражасини хисоблаш формуласини 
қўллаймиз: 
P
0
= 6 / (0,15 – 0,12) = 6/0,03 = 200 долл. 
Growthstok Co ни келгуси инвестициясини соф келтирилган 
қиймати унинг акцияси ва Nogrowth Co компания акциясини 
бахолари ўртасидаги 100 долл лик фарқни англатади. 
Келгуси инвестицияни соф келтирилган қиймати=200 долл- 100 
долл. =100 долл.
Бу ерда шуни тушуниш зарурки, Growthstok Co компания 
акцияси бахоси Nogrowth Co компания акцияси бахосидан юқори 
бўлишини сабаби, амалда, инвестиция компаниясини ўз ўзидан
ўсишида эмас, балки унинг ренинвестиция қилган соф фойдаси уни 
3
Доказательство: по определению, ожидаемый темп роста прибыли равен отношению 
прироста прибыли к текущей прибыли: 
g=
E/E 
Умножив числитель и знаменатель дроби на чистые инвестиции (I), получим: 
g=I/E * 
E/I 
Теперь обратите внимание, что первый член уравнения — это коэффициент удержания прибыл i второй — 
ставка доходности новых чистых инвестиций. 

---

635 
даромадлилик даражасини шу ортаётган бозор хисоб ставкасини
таққосланадиган йиллик 15 % дан 20 %гача даражага кўтарди.