Cours d’introduction à l’analyse économique Pascal da Costa

3.1.1 La lutte contre l’inflation
La lutte contre l’inflation passe par une hausse des taux d’intérêt réels dont l’objectif
est de réduire le rythme de l’octroi des crédits. L’État, comme les entreprises, sont alors
contraints de se procurer des ressources sur les marchés des capitaux. L’épargne sur ces
marchés demeure relativement faible ; c’est donc d’abord l’État qui bénéficie des capitaux
disponibles, au détriment des entreprises (on parle d’effet d’éviction de l’investissement
privé par l’investissement public).
Plus précisément, il faut distinguer deux types de marché des capitaux : le marché
monétaire et le marché financier. Les capitaux à court terme s’échangent sur le mar-
ché monétaire (échéances inférieures à sept ans), avec d’un côté le marché interbancaire
et de l’autre le marché des titres de créances négociables. Sur le marché interbancaire
n’interviennent que les établissements de crédit, le Trésor et la Banque de France : ils
s’échangent pour des durées très courtes de la monnaie centrale. Quant au marché des
titres de créances négociables, il est ouvert aux banques, au Trésor, mais également aux
entreprises. Les titres permettant de les financer sont les certificats de dépôts des banques,
les bons du trésor négociables et les billets de trésorerie des entreprises. Les entreprises
peuvent ainsi se financer à court terme par l’intermédiaire du marché sans avoir recours
au crédit bancaire.
Sur le marché financier, l’offre et la demande de capitaux à long terme se rencontrent.
Entreprises et États interviennent sur ce marché pour satisfaire leurs besoins en matière
de financement ; alors que les autres agents comme les ménages et d’autres entreprises
y interviennent pour offrir des capacités de financement. Sur le marché financier, on
distingue deux catégories de titres échangés : les actions et les obligations. Les actions
rendent leurs détenteurs propriétaires d’une partie de l’entreprise et assure le versement
de dividendes (lesquels dépendent des profits réalisés par l’entreprise). Les obligations
sont assimilables à des emprunts sur le long terme, pour lequel est déterminé un taux
d’intérêt (en période de hausse des taux d’intérêt, les obligations sont plus attractives
que les actions puisque taux et cours des obligations sont inversement reliés). Il faut
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également distinguer le marché primaire, sur lequel sont émis les nouveaux titres, du
marché secondaire
, lieu d’échange des titres déjà détenus.
Les variations de taux d’intérêt, comme les variations des cours des titres, peuvent
générer des pertes importantes pour les agents et représentent un risque bien connu de
ces marchés. Pour se protéger contre ces risques, les agents intervenants sur ces marchés
ont créé des marchés qui permettent de réaliser des opérations à terme, à un cours pré-
déterminé avec le MONEP (marché des opérations négociables de Paris), où à un taux
prédéterminé avec le MATIF (marché à terme international de France). Assez rapidement,
ces marchés sont devenus des lieux dédiés presque exclusivement à la spéculation.