Cours d’introduction à l’analyse économique Pascal da Costa

3.2 Le rôle de la monnaie
3.2.1 Les fonctions de la monnaie
Les trois grandes fonctions de la monnaie sont la fonction d’intermédiaire des échanges,
la fonction d’unités de compte et la fonction de réserve de valeur :
La fonction d’intermédiaire des échanges. Historiquement, à mesure que la di-
vision du travail s’est développée dans nos économies, les transactions ont été de
plus en plus nombreuses, rendant les pratiques de troc inefficaces (dans une écono-
mie basée sur le troc, les besoins des agents doivent se correspondre exactement,
tant sur les produits que sur les quantités souhaitées ; dit autrement, il doit exis-
ter une double coïncidence des besoins, ce qui nécessite beaucoup de temps avant
qu’elle ne se produise). Il a donc fallu définir un intermédiaire entre les échanges :
la monnaie.
La fonction d’unités de compte. Dans une économie sans monnaie, la valeur des
biens est donc exprimée en terme relatif, c’est-à-dire que la valeur d’un bien quel-
conque échangé dans cette économie doit s’exprimer en fonction de la valeur de
tous les autres biens susceptibles de faire l’objet d’un échange. Avec la monnaie,
on peut au contraire exprimer la valeur de chaque bien de manière absolue et dans
une seule unité : le système de prix en est grandement simplifié.
La fonction de réserve de valeur. La monnaie a l’avantage de permettre le sto-
ckage dans le temps du pouvoir d’achat : elle constitue un lien entre le présent et
le futur puisqu’elle conserve au pouvoir d’achat sa valeur, à l’inflation près.
3.2.2 La demande d’encaisse monétaire ou demande de monnaie
Les auteurs classiques et néoclassiques considèrent qu’il existe une déconnexion entre
la sphère réelle (l’ensemble des marchés sur lesquels les biens et services s’échangent physi-
quement) et la sphère monétaire (englobant la valorisation de ces échanges) de l’économie :
la monnaie est neutre. Chez ces auteurs, l’équation quantitative de la monnaie revient à
considérer qu’une augmentation de la quantité de monnaie en circulation aboutit à une
hausse équivalente du niveau général des prix, à la condition que l’on fasse l’hypothèse
que le volume de transactions est inchangé et la vitesse de circulation de la monnaie
constante (ce qui est le cas à long terme d’après les travaux de Friedman, mais pas à
court terme) :
M v
= pT
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avec M la masse monétaire en circulation, v la vitesse de circulation de la monnaie (com-
bien de fois une même unité monétaire est utilisée dans l’intervalle de temps considéré),
p
le niveau général des prix et T le volume de transactions.
Au contraire, la critique keynésienne, qui remet en cause la neutralité de la monnaie,
repose sur une description plus fine de la demande de monnaie. Le raisonnement de
Keynes s’appuie sur un arbitrage effectué par les agents entre d’une part, la détention
de liquidités et d’autre part, la détention d’actifs de type obligataires (titres à revenu
fixe). Pour Keynes, il est clair que les agents ont une préférence pour la liquidité, c’est-
à-dire les moyens de paiement et les placements qui sont facilement transformables en
monnaie (la monnaie étant de fait l’actif le plus liquide). Mais ils peuvent aussi désirer la
monnaie pour elle-même, et pas simplement pour les possibilités qu’elle offre de réaliser
des transactions. Keynes s’appuie donc sur les trois fonctions de la monnaie et précise
la fonction de réserve de la valeur : le motif de transactions, le motif de précaution et le
motif de spéculation.
Les agents désirent des encaisses monétaires pour réaliser leurs achats (premier motif
de transactions). Dans ce cas, la demande de monnaie est croissante avec le niveau de
production de l’économie, ou de manière équivalente au niveau agrégé, la somme des
revenus courants. Mais les agents peuvent également vouloir détenir des encaisses pour
faire face à certains risques (second motif de précaution). On s’éloigne alors de la percep-
tion traditionnelle du rôle de la monnaie. Mais, un des apports de la pensée keynésienne
consiste à introduire une demande de monnaie pour le motif de spéculation. En effet pour
Keynes, bien que les agents aient une préférence pour la liquidité, ils peuvent accepter de
renoncer à la détention de monnaie pour réaliser des placements dans des titres à revenu
fixe, c’est-à-dire des titres sans risque (de type placements obligataire).
Le volume de la demande d’encaisse pour motif de spéculation va donc dépendre du
taux d’intérêt qui rémunère ces titres ; le taux d’intérêt est le prix du renoncement aux
liquidités. La valeur des titres à revenu fixe de type obligataires évolue inversement avec
la valeur du taux d’intérêt. Les agents achètent des titres lorsque les taux d’intérêt sont
élevés, avec pour but de les céder lorsque les taux baisseront. La demande d’encaisse
monétaire dépend donc en partie du niveau des taux d’intérêt. L’analyse keynésienne
remet donc en cause la dichotomie entre sphère réelle et sphère monétaire qui était au
cœur de l’analyse classique et néoclassique.
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