Долгова Алёна Юрьевна

Рис. 3. Индекс финансовой открытости KAOPEN (1970 -
2015 гг.)
Развитые страны
Развивающиеся страны

---

52 
К 1990 году большинство развитых стран провели либерализацию 
операций с капиталом (общий индекс финансовой открытости для развитых 
стран – 0,83 в период 1990-1999 гг., где 1 - полная открытость финансового 
счета платежного баланса), тогда как только ¼ из 155 развивающихся стран 
перешла к процессу снятия ограничений по движению капитала. Тем не менее, 
степень финансовой открытости развивающихся стран также демонстрировала 
тенденцию к повышению – с 0,26 в 1980 году до 0,59 к концу 2000-х годов. Для 
периода 2005-2015 гг. характерно снижение уровня финансовой открытости как 
в развитых, так и в развивающихся странах, что во многом объясняется 
кризисными явлениями, которые наблюдались в этот период в мировой 
экономике.
Либерализация операций по движению капитала была неотьемлемой 
частью экономических реформ во многих странах и положила начало 
процессам формирования многих проектных МФЦ. Фактически, ставка на 
либерализацию была сделана именно для решения задач привлечения и 
конкуренции за капитальные ресурсы в форме ПИИ, условия для размещения 
которых создавались на площадках МФЦ.
Контроль осуществления долгосрочных вложений капитала за рубеж был 
снят в большинстве развитых стран после обеспечения устойчивой денежно-
кредитной политики, эффективного банковского надзора и функционирования 
финансового рынка. Все эти меры макроэкономической политики имеют 
важное значение для создания определенных условий для движения капитала и 
определяют эффективность этих процессов. Данные меры, в свою очередь, 
выступают сопутствующими выгодами от финансовой глобализации для 
национальных экономик. С другой стороны, запоздание финансовой 
либерализации на развивающихся рынках как раз связано с невозможностью 
правительств стран достичь устойчивых макроэкономических показателей, 
которые необходимы при либерализации капитальных операций.
Важно отметить определенную сложность измерения финансовой 
открытости. Чинн и Ито отмечают, что используемые странами показатели 

---

53 
контроля за движением капитала не демонстрируют, насколько эффективно 
обеспечивается соблюдение этих механизмов. М.Э. Коуз и др. выделяют 
финансовую открытость с юридической точки зрения и фактическую степень 
открытости. Первая учитывает действующие в стране формальные ограничения 
(или их отсутствие), выраженные в нормативно-правовых актах. К измерению 
финансовой открытости с юридической точки зрения можно отнести 
государственные меры по ограничению движения капитала. Юридическая 
точка зрения не всегда в полной мере отражает реальную картину, которая 
происходит в части финансовой либерализации.
Фактическую степень открытости, в свою очередь, сложно оценить – в 
ряде стран контроль за движением капитала существует на уровне нормативно-
правовых актов, но фактически не применяется или ответственные органы 
осуществляют слабый уровень надзора за его исполнением. Так, в странах 
Латинской Америки в последние десятилетия наблюдался существенный 
приток и отток капитала, несмотря на действующие ограничения по выводу 
капитала из страны. Китай также не избежал притока спекулятивного капитала, 
несмотря на существенный контроль за капитальными операциями со стороны 
государства
68
. При этом, рассмотренные выше показатели глубины финансовой 
открытости измеряют фактический уровень открытости. Представляется, что 
измерения, основанные на оценке потоков капитала, объеме иностранных 
активов и обязательств, гораздо более четко улавливают степень участия 
страны в процессах финансовой глобализации по сравнению с мерами 
государства по контролю за движением капитала.
Недостаточно исследована область оценки степени интеграции стран с 
международными рынками капитала, которая позволила бы провести 
предметный анализ результатов открытости экономики к притоку капитала. За 
68
Eswar Prasad, Wei Shang-Jin Wei. The Chinese Approach to Capital Inflows: Patters and Possible 
Explanations / Prasad Eswar, Wei Shang-Jin // International Capital Flows, University of Chicago Press. 
– 2007. - p. 456.

---

54 
последние годы был разработан ряд качественных показателей контроля за 
капиталом, оценки потоков и запасов международных активов и обязательств.
В исследовании под руководством М. Э. Коуз авторы сравнивают 
изменение фактической и юридической глубины финансовой открытости за 
период 1970 – 2005 гг. Сравнительный анализ демонстрирует разницу в степени 
интеграции с международными рынками капитала между развитыми и 
развивающимися странами. Так, за рассматриваемый период развитые страны 
достигли существенного уровня интеграции с мировыми рынками, как 
фактически, так и с юридической точки зрения. Для быстроразвивающихся 
стран характерен значительный рост уровня фактической интеграции за 
последние десятилетия при практически неизменных показателях финансовой 
открытости с юридической точки зрения. Для остальных развивающихся стран 
рос уровень финансовой открытости с юридической точки зрения при 
сохранении уровня фактической интеграции с глобальными рынками капитала.
Рассмотрение изменения показателей финансовой открытости «де-
факто» и «де-юре» позволяют сделать важные выводы о действительном 
влиянии финансовой глобализации на разные группы стран. Развитые страны 
намного больше, чем развивающиеся, подвержены процессам финансовой 
глобализации и притоку капитала. Это в определенной степени объясняет и 
необходимость создания и развития в них конкурентоспособных МФЦ как 
ключевых площадок по размещению иностранного капитала. МФЦ как 
площадка с выстроенным механизмом по работе с инвесторами позволяет 
извлечь экономике страны серьезную выгоду от инвестиций в ситуации их 
активного притока в рамках финансовой либерализации.
Таким образом, финансовая глобализация как часть процессов всеобщей 
глобализации приобретает важное значение для развития мировой экономики. 
Финансовая глобализация представляет собой усиление интеграции 
национальных финансовых рынков. Движущей силой процесса выступают 
существенный объем, скорость и география трансграничного движения 
капитала, которые и формируют глобальную финансовую систему. В рамках 

---

55 
функционирования глобальной финансовой системы возрастает роль 
наднациональных игроков – транснациональных банков и организаций, 
которые используют площадки международных финансовых центров для 
осуществления широкого спектра финансовых и сопутствующих операций. 
МФЦ, выступая площадкой финансовой глобализации, становится тем местом, 
где формируются положительные и отрицательные последствия данного 
процесса. Центры связывают иностранных инвесторов с участниками 
национального 
финансового 
рынка 
через 
созданную 
финансовую 
инфраструктуру площадки и, таким образом, открывают стране доступ к 
зарубежным источникам капитала.
Таким образом, роль МФЦ для национальных экономик должна быть 
рассмотрена через анализ последствий процесса финансовой глобализации. 
Международные финансовые центры сами по себе выступают в качестве 
площадок, где происходят процессы финансовой глобализации. Вклад МФЦ в 
экономический рост страны непосредственно связан с последствиями от 
финансовой глобализации, которые будут рассмотрены в следующем разделе.