Долгова Алёна Юрьевна

Таблица 2. 10 стран с самым высокими и низкими темпами экономического роста 
(1980-2005 гг.) 
Страны с самыми 
высокими 
темпами 
роста 
Средний 
темп роста 
ВВП 
Финан- 
совая 
откры-
тость 
Страны с самыми низкими 
темпами роста 
Средний 
темп 
роста 
ВВП 
Финан- 
совая 
откры-
тость 
Китай
8,49 
Да/Нет 
Нигер 
-1,78 
Нет 
Южная Корея 
5,52 
Да 
Замбия 
-0,90 
Нет 
Тайланд 
4,57 
Да 
Зимбабве 
-0,79 
Нет 
Сингапур 
4,49 
Да 
Венесуэла 
-0,74 
Да/Нет 
Маврикий
4,19 
Да/Нет 
Того 
-0,73 
Нет 
Индия 
3,96 
Да/Нет 
Боливия 
-0,14 
Да/Нет 
Индонезия 
3,73 
Да 
Малави 
-0,13 
Нет 
Малайзия
3,69 
Да 
Сальвадор 
-0,01 
Нет 
Чили 
3,57 
Да 
Парагвай
0,01 
Нет 
Шри-Ланка 
3,00 
Да/Нет 
Кения 
0,02 
Нет 
Источник: 
Kose M. et al., op.cit., p. 20.
М.Э. Коуз и соавторы рассматривают в исследовании взаимосвязь между 
экономическим ростом и финансовой открытостью, определяя незначительную 
положительную корреляцию между показателями, проявляющуюся для 
определенной группы стран
80
. Авторы отмечают, что позитивный эффект от 
финансовой открытости возможен в случае определенных условий развития 
экономики. М. Клайн полагает, что либерализация движения капитала 
повышает темпы роста в странах с более высоким уровнем развития социально-
экономических и, в особенности, финансовых институтов
81
. Некоторые авторы 
связывают влияние финансовой открытости на повышение темпов роста 
экономики с определенным уровнем развития банковского сектора
82
, уровнем 
80
Kose M. et al., op.cit., p. 14. 
81
Klein Michael. Capital Account Liberalization, Institutional Quality and Economic Growth: Theory 
and Evidence / Michael Klein // NBER Working Paper No. 11112. - Cambridge, MA: National Bureau of 
Economic Research. – p. 20.
82
Bailliu, Jeannine. Private Capital Flows, Financial Development, and Economic Growth in Developing 
Countries / Jeannine Bailliu// Bank of Canada Working Paper No. 2000–15. – Ontario, 2000. – p.18 

---

65 
дохода
83
, долей ПИИ в общем объеме притока капитала
84
, национальной 
однородностью страны
85
.
В академической литературе на сегодняшний день не установлено 
достаточного количества свидетельств, что либерализация операций с 
капиталом сама по себе повышает уязвимость страны к кризису. По мнению С. 
Эдвардса, который рассматривает финансовую открытость группы стран с 
юридической точки зрения, нет объективных доказательств, что страны с 
высоким уровнем мобильности капитала более склонны к экономическим 
кризисам
86
. По мнению Р. Глик и др., наоборот, страны, вводящие контроль за 
движением капитала, больше подвержены кризису в силу более слабой 
макроэкономической политики, цель которой должна состоять, в свою очередь, 
в предотвращении экономических спадов
87
. Правительства стран 
предпринимают либерализацию капитальных операций обычно вслед за 
достижением устойчивости экономической политики, которая призвана 
предотвращать негативные явления в экономике. Таким образом, 
либерализация контроля за движением капитала как часть мер 
макроэкономической политики используется лишь при достижении 
определенного уровня экономического развития и не может быть рассмотрена 
в отрыве от других характерных для экономики особенностей развития.
Весь массив рассмотренных исследований по оценке воздействия 
финансовой интеграции на экономический рост не дает оснований с полной 
уверенностью говорить, что либерализация финансового рынка однозначно 
приводит к повышению темпов роста или, наоборот, к экономическим кризисам. 
83
Edison, Hali J., Klein Michael, Ricci Luca, and Sløk Torsten. Capital Account Liberalization and 
Economic Performance: Survey and Synthesis / Hali J. Edison, Michael Klein, Luca Ricci, and Torsten 
Sløk // IMF Staff Papers, International Monetary Fund, Vol. 51, No. 2. – Washington, 2004. – p. 34. 
84
Bussiere, Matthieu, Fratzscher Marcel. Financial Openness and Growth: Short- run Gain, Long-run 
pain? / Matthieu Bussiere, Marcel Fratzscher // ECB Working Paper No. 348, 2004. – p. 29 
85
Chanda Areendam. The Influence of Capital Controls on Long Run Growth: Where and How Much? / 
Areendam Chanda // Journal of Development Economics, Vol. 77. – 2005. - p. 462.
86
Edwards Sebastian. Financial Openness, Currency Crises and Output Losses. In Strengthening Global 
Financial Markets, ed. / Sebastian Edwards. – 2008. - pp. 97-120.
87
Reuven Glick, Guo Xueyan, Hutchison Michael. Currency Crises, Capital Account Liberalization, and 
Selection Bias / Glick Reuven, Xueyan Guo, Michael Hutchison // Review of Economics and Statistics. - 
2006

---

66 
Задача оценки данного влияния является достаточно сложной, так как нет 
достаточного объема необходимых данных и инструментов анализа. Вместе с 
тем, по мнению автора, стоит обратить внимание на другой аспект воздействия 
финансовой глобализации на экономической рост, который представляет 
большую значимость.
М. Коуз и соавторы полагают, что доступ к большим объемам капитала 
для экономики стран сам по себе не столь важен, а ключевые выгоды от 
финансовой глобализации носят косвенный характер
88
. Эти выгоды могут быть 
определены как сопутствующие. Они не входят в число непосредственных 
целей либерализации финансового рынка, а второстепенны по отношению к 
происходящим процессам.
Финансовая открытость приводит к развитию национального 
финансового рынка, улучшению качества институтов, достижению 
макроэкономической 
стабильности. 
Данные 
сопутствующие 
выгоды 
способствуют повышению темпов экономического роста. Остановимся на них 
более подробно. 
Глобальные потоки капитала оказывают серьезное влияние на 
национальные финансовые рынки и процессы их функционирования. Они 
способствуют развитию национального финансового рынка, которое 
выражается как в увеличении масштабов банковского сектора и рынка капитала, 
так и в изменении общих подходов к регулированию и надзору за сектором. Так, 
например, присутствие представительств международных банков, которые 
являются важными элементами глобальной финансовой системы, сказывается 
на качестве финансовых услуг, которые оказываются на финансовом рынке 
страны на площадке МФЦ. Во-первых, банки облегчают доступ к глобальному 
финансовому рынку, служат каналом поступления капитала и способствуют 
привлечению инвестиций со всего мира. Во-вторых, наличие международных 
банков сказывается на механизмах регулирования и надзора банковского 
88
Kose M. et al., op.cit., p. 40.

---

67 
сектора в стране. Финансово-экономическим властям обычно приходится 
пересматривать механизм и нормативно-правовые акты, связанные с 
банковским сектором. В-третьих, иностранные банки являются источником 
новых финансовых инструментов и технологий, которые способствуют 
развитию качества финансовых услуг и усиливают уровень конкуренции. 
Национальная финансовая система получает серьёзный импульс развития за 
счет появления иностранных игроков, которые способствуют формированию 
новых подходов к деятельности и появлению новых финансовых продуктов. 
Что касается рынков капитала, либерализация рынка способствует росту его 
ликвидности. При этом, по оценкам, уровень развития финансового сектора в 
странах с высоким уровнем финансовой открытости значительно выше, чем в 
странах, применяющих меры капитального контроля. Данный факт связан с тем, 
что для размещения капитала в стране требуется определенный уровень 
развития финансовой инфраструктуры, создаваемый на площадках МФЦ.
Финансовая глобализация оказывает влияние на корпоративное 
управление. Иностранный инвестор, размещающий капитал в стране, обладает 
определенными знаниями и технологиями, которые позволяют ему более 
эффективно по сравнению с местными инвесторами отслеживать качество 
управления компаний. Таким образом, национальные компании, отвечая на 
запрос потенциальных инвесторов и находясь в ситуации конкуренции за 
капитал, вынуждены повышать стандарты корпоративного управления. 
Инвестор, в свою очередь, стратегически заинтересован в высоком качестве 
корпоративного управления, так как от этого зависят долгосрочные показатели 
доходности от вложенных средств и более низкий уровень риска.
Финансовая глобализация влияет и на качество государственного 
управления. Низкий уровень государственного управления, выраженный в 
коррупции и низкой транспарентности институтов, препятствует притоку 
прямых и портфельных инвестиций в страну. Инвесторы опасаются размещать 
капитальные средства в силу возможных политических и институциональных 
рисков. И хотя нет объективных свидетельств того, насколько либерализация 

---

68 
финансового сектора способствует улучшению качества государственного 
управления, можно считать, что финансовая глобализация косвенно влияет на 
ряд принципов государственного управления, непосредственно связанных с 
инвестиционной политикой государства.
Более распространена обратная ситуация, при которой, компания 
выбирает площадку МФЦ за рубежом с лучшим качеством законодательной и 
деловой среды для проведения IPO, таким образом «арендуя» определенный 
уровень 
государственного 
управления. 
Такая 
практика 
особенно 
распространена как для институциональных инвесторов, так и для ТНК 
развивающихся стран, которые, не обладая определенным уровнем среды для 
размещения капитала дома, выводят его в более благоприятные для этого 
юрисдикции с высоким показателем доходности и низким уровнем риска. 
Ведущие МФЦ становятся важными реципиентами данных процессов. Особое 
место здесь занимают центры, функционирование которых, в особенности 
деятельность арбитража, построена на принципах англосаксонского права.
Либерализация капитальных операций способствует также достижению 
макроэкономической стабильности. Финансовая открытость делает страну 
более подверженной риску волатильности рынков, возникает серьезная 
необходимость в осуществлении более эффективной и внимательной 
макроэкономической политики. Дж. Стиглиц, обычно критически настроенный 
к 
процессу 
финансовой 
глобализации, 
полагает, 
что 
изменение 
макроэкономической политики, сказывающееся на уровне развития деловой 
среды и институтов, может быть отнесено к немногим выгодам от процесса
89
.
Нет сомнений в том, что финансовая глобализация связана с рядом 
серьезных рисков для экономики. Многие страны, которые не обладают 
развитой институциональной средой, устойчивой макроэкономической 
политикой и финансовым рынком, обычно сталкиваются с серьезными 
издержками от финансовой открытости и могут быть подвержены влиянию 
89
Stiglitz, op.cit., p. 1082.

---

69 
потоков спекулятивного капитала. Таким образом, страна, должна обладать 
определенными исходными «защитными» условиями развития для увеличения 
выгод и снижение рисков от финансовой глобализации. М.Э. Коуз и др. 
определяют данные условия как пороговые и относят к ним те же компоненты, 
что и сопутствующие выгоды, - развитие национального финансового рынка, 
улучшение 
качества 
институтов, 
достижение 
макроэкономической 
стабильности
90
. В случае отсутствия данных условий страна может столкнуться 
с негативными последствиями финансовой глобализации.
Развитие финансового сектора способствует не только достижению роста 
экономики под влиянием процесса финансовой глобализации, но и повышает 
устойчивость экономики к кризисным явлениям. Высокоразвитый финансовый 
сектор выступает важным инструментом размещения иностранных потоков 
капитала с целью осуществления инвестиционных проектов. Вместе с тем, 
выгоды от поступления в страну больших объемов ПИИ могут быть достигнуты 
исключительно при условии развитого финансового сектора, который способен 
выполнять функцию распределения капитала между отраслями экономики.
Развитый финансовый сектор выступает основой макроэкономической 
стабильности, его глубина и эффективность функционирования влияет на 
устойчивость экономики страны к кризису. Страна, чей финансовый рынок не 
обладает определенной емкостью, может столкнуться с негативными 
последствиями значительного оттока капитала из страны в случае кризисных 
явлений. Вместе с тем, плохо выстроенный процесс либерализации 
финансового сектора в стране сам по себе может привести к экономическому 
кризису, свидетельством чего выступал кризис в Мексике в 1994 и Восточной 
Азии в 1997 году.
Качество институтов, в свою очередь, не только способствует 
извлечению преимуществ от финансовой глобализации, но и определяет 
непосредственный объем выгод от данного процесса. Страны с более развитой 
90
Kose M. et al., op.cit., p. 41
.

---

70 
институциональной средой извлекают больше пользы от процесса 
либерализации движения капитала посредством привлечения больших объемов 
капитальных средств в экономику. Это связано, в первую очередь, с более 
высоким уровнем доверия инвесторов к экономике страны. Развитая 
институциональная среда гарантирует инвестору сохранность размещенного 
капитала и право собственности на него. Уровень развития институтов влияет 
и на структуру данного капитала, оказывая влияние таким образом и на 
макроэкономические последствия от финансовых потоков. Более высокое 
качество институтов ведет к повышению веса ПИИ и потоков акционерного 
капитала в общем объеме инвестиций в страну. Инвестор не стремится 
заработать «горячие деньги», а делает ставку на более долгосрочные 
инфраструктурные проекты, чья реализация значительно выгоднее для 
экономики страны.
Качество макроэкономической политики также играет определенную 
роль для возможности страны повысить выгоды от процесса финансовой 
интеграции. Экономический рост и предотвращение кризисных явлений 
возможно при осуществлении взвешенной и стабильной денежно-кредитной 
политики, которая реализуется понятно и открыто для иностранных инвесторов. 
Важное значение здесь приобретает модель Манделла-Флеминга и 
возможность выбора лишь двух из трех возможных опций, предусмотренных 
моделью, для сбалансированной макроэкономической политики.
Достижение определенных пороговых условий позволяют стране 
существенно повысить выгоду от финансовой глобализации, и соответственно 
от деятельности МФЦ. Уровень развития финансового сектора, качество 
институтов и макроэкономической политики фактически определяет 
нахождение страны в диапазоне выгод и издержек от финансовой интеграции. 
Cопутствующие выгоды от глобализации сопоставимы с пороговыми 
условиями. Это говорит о том, что финансовая глобализация может 
способствовать извлечению сопутствующих выгод, но и может привести к 
определенным издержкам, если исходные условия развития экономики, 

---

71 
выраженные в пороговых условиях, недостаточны. Важный вывод здесь 
заключается в том, что финансовая интеграция не достигается без создания 
определенных условий функционирования экономики и должна включать 
комплекс мер по развитию институциональной среды и финансового рынка, 
необходимых для либерализации движения капитала. В обратном случае 
экономика может столкнуться с трудностями, а потоки капитала, пришедшие в 
страну в рамках процесса глобализации, могут лишь обострить данные 
тенденции и вызвать кризисные явления.
Последние исследования в области влияния финансовой либерализации 
на экономику стран привели, в свою очередь, и к некоторому изменению 
позиции МВФ, который является важным регуляторным субъектом глобальной 
финансовой системы и ведет серьезную работу по выработке и донесению 
предложений странам, стремящихся к либерализации своего финансового 
сектора. Последние десятилетия МВФ, будучи на стороне неолиберализма, 
активно выступал с позиции того, что капитальный контроль является 
непродуктивной мерой, сокращая возможности для экономического роста 
стран. На сегодняшний день под влиянием финансового кризиса 2008-2009 гг. 
и трудностей стран, полностью открывших свои рынки потокам капитала, 
позиция Фонда меняется и перестраивается в плоскости возможного 
применения мер контроля за движением капитала как способа решения 
проблемы волатильности. Продолжая выступать за открытые и конкурентные 
рынки, сбалансированную макроэкономическую политику и финансовую 
стабильность, МВФ признает, что полная либерализация операций с капиталом 
не всегда допустима и необязательно несет выгоды. Особенно, этот тезис 
применим к экономикам развивающихся стран, которые не обладают 
приемлемым уровнем развития институциональной и финансовой среды, т.е. 
определенными пороговыми условиями. 
Значит ли это, что только развитые страны, достигшие определенного 
уровня развития финансового рынка и институциональной среды, могут 
извлечь выгоду от процесса либерализации движения капитала? Автор работы 

---

72 
полагает, что выгоды от финансовой глобализации особенно важны и могут 
быть достигнуты развивающимися странами в долгосрочном периоде в том 
случае, если в этих странах создаются необходимые условия управления 
процессом либерализации операций с капиталом. В то же время, если страна 
открывает свой рынок капитала для иностранных инвестиций в отсутствии 
пороговых условий, у нее есть серьезная вероятность столкнуться с 
кризисными явлениями, волатильностью рынка и неравенством.
Так, в 2012 году МВФ начал использовать институциональный подход к 
оценке условий, при которых возможно применение определенных мер 
контроля за движением капитала. Данный подход основан на рассмотрении 
финансовой либерализации как комплексного процесса, который включает 
сразу несколько важных составляющих, направленных на максимизацию выгод 
и минимизацию рисков, связанных с либерализацией операций с капиталом. 
Во-первых, процессу либерализации должен предшествовать всесторонний 
анализ финансовой и институциональной среды страны. Допустимый уровень 
либерализации для каждой страны должен быть определен на основе 
рассмотрения пороговых условий, т.е. уровня развития финансового сектора, 
институтов и макроэкономической стабильности
91
.Во-вторых, процесс 
либерализации не может быть осуществлен сам по себе без разработки 
комплексного и гибкого подхода к управлению процессом и реализации 
необходимых сопутствующих мер. Ключевое значение здесь должно быть 
отведено макроэкономической политике, в том числе монетарным и 
фискальным мерам, валютному курсу. Определенную роль играют и 
«поддерживающие реформы» – развитие законодательной, финансовой, 
регуляторной, аудиторской базы, отвечающей потребностям финансовой 
интеграции и служащие достижению определенного уровня пороговых условий.
В данной связи, представляется важным управление процессом 
либерализации операций с капиталом – определение и реализация мер по 
91
The Liberalization and Management of Capital Flows - An Institutional View / IMF // IMF Policy 
Paper. - November 2012. – p.1-2.

---

73 
интеграции финансового рынка страны в глобальную финансовую систему с 
целью максимизации выгод и минимизации издержек от финансовой 
глобализации. Последствия от процесса финансовой интеграции зависят от 
ряда условий функционирования экономики страны, которые должны быть 
определены и преобразованы как сопутствующая часть процесса 
либерализации.
Кроме определения пороговых условий функционирования экономики 
важно определить приоритетность желаемых сопутствующих выгод для 
экономики страны, так как достигнуть продвижения по всем едва ли 
представляется возможным. Страна, вставшая на путь интеграции с глобальной 
финансовой системой, не может одновременно достичь выгод и по всем 
направлениям финансового и институционального развития. В зависимости от 
условий, ответственным экономическим органам необходимо разработать 
комплекс мер для максимизации выгод от финансовой глобализации, 
основанный на укреплении пороговых условий. Данный план действий 
представляется важным и для задачи развития МФЦ в стране.
Процесс перехода страны к финансовой открытости, как было 
рассмотрено выше, связан с серьезными противоречиями по оценке ее влияния 
на экономику стран. Финансовую глобализацию можно сравнить, по мнению 
М. Обстфельда, с «золотой смирительной рубашкой», которая формирует два 
вопроса: насколько она золотая и насколько она стягивает национальную 
экономику. Нельзя с полной уверенностью говорить о том, носит ли 
финансовая глобализация положительный или отрицательный эффект для 
экономики страны. Данная связь представляется сложной и не может быть 
однозначно определена как положительная или отрицательная, а зависит от 
ряда факторов развития экономики страны.
Рассмотрение сопутствующих выгод от процесса финансовой 
глобализации позволяет сделать вывод, что данный процесс, характерный для 
мировой экономики со второй половины XX века, оказывает серьезное 
косвенное 
воздействие 
на 
экономическое 
развитие 
стран 
через 

---

74 
последовательное развитие институциональной среды и финансового рынка, 
который выступает ключевой площадкой процессов финансовой глобализации. 
Вместе с тем, создание институтов, укрепление рыночной дисциплины и 
углубление финансового сектора требует значительного времени и не сразу 
способствует повышению эффективности через темпы роста совокупной 
факторной производительности. Именно поэтому в краткосрочном периоде 
значительно проще выявить и обосновать потери в виде кризисов, чем выгоды 
от финансовой интеграции. Именно по этому пути идут многие правительства, 
присваивая вину за экономические кризисы протекающим процессам 
финансовой глобализации. При рассмотрении долгосрочного периода мы 
сталкиваемся с тем, что выгоды финансовой глобализации трудно определить 
эмпирическим 
путем. 
Финансовая 
глобализация 
может 
выступать 
составляющей институциональной, структурной и макроэкономической 
политики, и ее влияние на рост обычно рассматривается через эти механизмы.
Оценка последствий финансовой глобализации вносит существенный 
вклад в определении роли международных финансовых центров для 
национальной экономики. Данный процесс лежит в основе функционирования 
МФЦ, определяет их функции как с точки зрения мировой, так и национальной 
экономики. Влияние финансовой глобализации на экономику отдельных стран 
во многом определяет макроэкономическую роль центров, которая может быть 
рассмотрена через анализ как прямых, так и сопутствующих выгод - развитие 
национального финансового рынка, улучшение качества институтов, 
достижение макроэкономической стабильности.
Процессы финансовой глобализации определяют функции МФЦ. Одной 
из основных функций МФЦ является привлечение иностранных инвестиций и 
их эффективное использование для обеспечения экономического развития. 
Ранее было рассмотрено влияние прямых и портфельных инвестиций на 
экономику 
страны-реципиента, 
которое 
обеспечивается 
за 
счет 
институциональных условий функционирования центров. Площадка МФЦ 
создает определенные условия для прихода в страну инвесторов с капиталом, 

---

75 
размещение которого происходит в стране через взаимосвязанное 
функционирование различных финансовых институтов центра. Как правило, за 
денежным капиталом или вместе с ним в страну приходит промышленный, 
который приносит новые передовые технологии, способствует формированию 
высококонкурентной бизнес-культуры, что позитивно отражается на темпах 
роста экономики. Наличие МФЦ в стране также формирует деловой климат, 
способствует росту занятости. Способность трансформировать сбережения и 
потоки капитала в инвестиционные программы и для задач развития 
национальной экономики выступает важной функцией центра с точки зрения 
развития экономики страны нахождения, особенно на стадии ее перестройки, 
поиска новых источников роста.
Финансовый сектор находится в центре деятельности МФЦ и во многом 
определяет функции центра. Сегодня очевидна тенденции и интерес 
правительств многих стран к развитию финансовой отрасли. Финансовая сфера 
растет в мировой экономике сегодня быстрее, чем выпуск промышленной 
продукции или экономики в целом. В последние десятилетия доля финансового 
сектора в ВВП стран по всему миру существенно возрастает. Так, доля 
финансового сектора в экономике США сегодня составляет около 8% в 
сравнении с 4,9 и 2,8% в 1980 и 1950 гг. соответственно
92
. При этом, на 
финансовый сектор приходилось около четверти всего роста доли услуг в ВВП 
США
93
. Похожая динамика роста доли финансового сектора в ВВП характерна 
и для других стран, в том числе быстроразвивающихся.
Финансовый сектор имеет важное значение для задач социально-
экономического развития страны, обеспечивая трансформацию сбережений в 
инвестиции, трансформацию рисков от предпринимательской деятельности, а 
также обеспечение эффективного перераспределения ресурсов в рамках 
народного хозяйства, что включает рост уровня благосостояния общества.
92
Greenwood Robin, Scharfstein David. The Growth of Finance / Robin Greenwood, David Scharfstein 
// Journal of Economic Perspectives. - Volume 27, Number 2, Spring 2013. - p. 20.
93
Ibid. 

---

76 
Для достижения экономического роста важно обеспечение непрерывного 
режима инвестирования, а именно действие механизма, который бы 
гарантировал 
эффективное 
инвестирование 
свободных 
и 
непроинвестированных в текущем деловом цикле средств. Одновременно 
важно обеспечить функционирование финансовых институтов не в автономном 
режиме, а в тесной взаимосвязи для задач не столько извлечения прибыли 
отдельными организациями, сколько роста налоговых поступлений и создания 
рабочих мест. Для полноценного участия в инвестиционных процессах 
необходима выстроенная система работы с бенефициарами капитала в лице 
глобального бизнеса или институциональных инвесторов с учетом расширения 
границ наличного инвестиционного ресурса. Данные условия в совокупности 
могут быть обеспечены государством на площадке финансового центра и 
закреплены в виде нормативно-правовых актов, формальных и неформальных 
норм деятельности.
Определенную роль МФЦ играет для развития национального 
финансового рынка, который обеспечивает дополнительно и внутренний 
инвестиционный процесс. При условии нехватки источников иностранного 
капитала финансовый центр может выступать в качестве механизма 
трансформации внутренних сбережений в те ресурсы, которые соответствуют 
инвестиционным запросам. Для сохранения свободного капитала внутри 
страны, а не вывода его за рубеж, такую же важную роль играет уровень 
развития национального финансового рынка: его масштаб, глубина, количество 
участников, доступные финансовые инструменты и институты, современная 
инфраструктура. Данный подход к определению роли МФЦ для национальной 
экономики играет особую роль для России, которая в последние годы 
испытывает серьезные затруднения в привлечении зарубежного капитала в 
силу действующих санкций. На фоне этого использование внутренних 
сбережений и их трансформация в рамках эффективно функционирующего 
финансового сектора может способствовать достижению определенного 
уровня социально-экономического развития.

---

77 
Кроме того, финансовый сектор, развитие которого было обусловлено 
задачами создания финансового центра, внесло серьезный вклад в обеспечение 
экономического роста в ряде стран. Фактически финансовый сектор вошел в 
число 
ключевых высококонкурентных отраслей экономики 
США, 
Великобритании, Сингапура, Гонконга и других стран, где расположены 
ведущие глобальные МФЦ. Так, сегодня на финансовый сектор приходится 12% 
ВВП Великобритании и 11% объема налоговых поступлений, что составляет 
значимый показатель для британской экономики и является важным 
переговорным условием выхода Великобритании из состава ЕС в рамках 
Brexit
94
. Данные показатели были во многом обеспечены функционированием 
Лондона как глобального финансового центра. Для сравнения, по данным 2014 
г., на финансовый сектор Швеции, страны, где не действует глобального МФЦ, 
приходится всего лишь 4,8% ВВП, что заметно меньше доли финансового 
сектора стран расположения ведущих МФЦ.
95
Косвенные выгоды от 
деятельности МФЦ для национальной экономики прослеживаются через анализ 
факторов конкурентоспособности центров. Они тесно связаны со средой и 
интеллектуальной функцией города расположения центра.
Таким образом, МФЦ вносит существенный вклад в экономическое 
развитие через долю финансового сектора в ВВП страны, налоговые 
поступления от предоставления финансовых услуг как резидентам, так и 
нерезидентам, корректирование дефицита платежного баланса, создание 
рабочих мест. Косвенные выгоды от функционирования МФЦ для 
национальной экономики могут быть определены через влияние на городскую, 
деловую среду и рынок труда. 
Ведущие финансовые центры отличает высокий уровень развития 
финансового сектора, что положительно влияет на макроэкономическую 
94
UK Financial and Related Professional Services: Meeting the challenges and delivering opportunities / 
TheCityUK. – London: TheCityUK, August 2016. – p.12
95
The Banking Sector in Sweden / Swedish Banker’s Association. Stockholm. - March 2016. - Mode of 
access: 
http://invest-export.brussels/documents/16349/1298851/The+banking+sector+in+SWeden+-
+March+2016/bcd396be-4918-471b-9cb3-bba533abcecc
 (дата обращения: 15.10.2017). 

---

78 
стабильность страны расположения. Как было ранее рассмотрено, процесс 
формирования МФЦ предполагает необходимость достижения определенных 
пороговых условий, выраженных в развитии финансового сектора, 
институциональной среды и устойчивой макроэкономической политики. Таким 
образом, развитый финансовый центр выступает как эффективная площадка по 
перераспределению иностранного капитала внутри страны, направлению его в 
проекты, нуждающиеся в инвестиционных ресурсах. На современном этапе 
развития мировой экономики эффективно функционирующий МФЦ 
фактически является синонимом конкурентоспособной национальной 
финансовой системы. Страну, на территории которой расположен такой МФЦ, 
с большой вероятностью отличает устойчивая социально-экономическая 
ситуация и макроэкономическая стабильность.