Головнин теоретические основы денежно-кредитной политики в условиях глобализации мос ква Ин сти тут эко но ми ки 2008 2

V

---

35
Трансмиссионные механизмы и независимость денежно-кредитной политики в условиях глобализации
V
35
связанный с процентной ставкой, но усиливают действие канала, 
связанного с валютным курсом. Однако некоторые исследователи 
отмечают, что связь между процентной ставкой и валютным курсом 
не столь явная
69
, то есть возможность подобного замещения тем 
самым ограничивается.
Действие канала, связанного с валютным курсом, может 
осложняться тем, что валютный курс, помимо процентной ставки, 
устанавливаемой центральным банком внутри страны, зависит от 
множества других факторов, в том числе от состояния внешней тор-
говли, от экономической ситуации в странах-торговых партнерах, от 
изменений в настроениях участников рынка и доверия к политике 
властей (если мы рассматриваем валютный курс как цену актива). В 
современных условиях валютные курсы характеризуются достаточ-
но высокой волатильностью (если центральный банк не регулирует 
их сознательно посредством интервенций), и это затрудняет пред-
сказание результатов воздействия на них с помощью косвенных 
мер денежно-кредитной политики (например, через изменение 
процентных ставок). 
Особенно осложняется действие канала, связанного с про-
центной ставкой в тех странах, где финансовые рынки (в том числе 
рынки облигаций) недостаточно развиты, а банковская система 
основывается на финансировании из-за рубежа, предоставляя внутри 
страны в основном краткосрочные кредиты. Такая ситуация свойс-
твенна многим развивающимся странам. Однако М. Гудмундссон 
отмечает, что финансовая глобализация может оказывать влияние 
и в сторону усиления действия канала, связанного с процентной 
ставкой, способствуя развитию национальных финансовых рынков в 
процессе финансовой либерализации. Но затем он все же признает, 
что при последующем выравнивании цен на активы внутри эконо-
мики и на мировом финансовом рынке действие этого механизма 
вновь ослабнет
70
.
Помимо влияния тенденций, связанных с выравниванием 
процентных ставок, на трансмиссионный механизм оказывают воз-