Microsoft So'z-Bob 18. hujjat

18.4
Chiqarish jarayoni: bozor ishtirokchilari
Kompaniya obligatsiya emissiyasini ko'targanda, uning asosiy tashvishlari masalaning muvaffaqiyati va

---

qarzga olingan mablag'lar uchun to'lanishi kerak bo'lgan foiz stavkasi bo'ladi. Muammo xalqaro banklar sindikati 
tomonidan ko'rib chiqiladi. 
Obligatsiya chiqarishni istagan kompaniya bir qator investitsiya banklari va qimmatli qog'ozlar uylarini etakchi menejer 
lavozimiga taklif qilishga taklif
qiladi. Savdo banklari ushbu masalani hal qilishlari mumkin bo'lgan narxni ko'rsatadilar
Bob 18.Doc: 16 sahifalar. Bet 383 ustiga chiqish 27/03/2001 da 15:41.
383
Bob 18: Eurobond Bozor I
investorlar va ularning to'lovlari hajmi. Kompaniyaning etakchi menejerni tanlashi takliflarga, shuningdek
, bankning bozordagi obro'si va mavqeiga asoslanadi. Etakchi menejer tayinlanganda,
bu masalada yordam berish uchun boshqa banklarning sindikatini yig'adi. Ushbu sindikat ko'pincha turli 
mamlakatlarning banklaridan iborat bo'ladi.
Etakchi menejer bu masalani yozishga rozi bo'ldi, ya'ni u qog'ozni emitentning qo'lidan olishga kafolat beradi
(haq evaziga). Agar etakchi menejeri ushlab chap bo'ladi obligatsiyalar uchun investor talab kam darajasi mavjud
bo'lsa ("kiygan") masala, qaysi qimmat bo'lish bilan bir qatorda
, bozorda uning nomini yordam bermaydi. Biz potentsial etakchi menejerlarning obro'sini baholagan emitentga murojaat 
qilganimizda, bu
kompaniyaning bankning "joylashtirish kuchi" haqidagi nuqtai nazarini, uning butun masalani olib tashlash qobiliyatini 
o'z ichiga olgan. Qarz
oluvchi kompaniya bu masalani ortiqcha obuna bo'lishni afzal ko'radi, bu talab taklifdan oshib ketganda.
Ko'p hollarda asosiy masala belgilangan narxlarni qayta taklif qilish sxemasini o'z ichiga oladi. Etakchi menejer 
sindikatni
tuzadi, u belgilangan emissiya narxi, belgilangan komissiya va
sindikatning bir qismi sifatida olishga rozi bo'lgan obligatsiyalar miqdorini o'zaro taqsimlash to'g'risida kelishib oladi. 
Keyin banklar bozorga ajratilgan obligatsiyalarni kelishilgan narxda qayta taklif qilishadi
. Ushbu uslub etakchi menejerga Evrobond masalasi ustidan ko'proq nazorat qilish imkonini beradi. U
sindikatdagi boshqa anderrayterlar dastlab obligatsiyalarni investorlarga sotishi mumkin bo'lgan narxni belgilaydi. 
Belgilangan narxlarni qayta
taklif qilish mexanizmi anderrayterlarning obligatsiyalarni etakchi menejerga chegirma
bilan dastlabki emissiya narxiga, ya'ni obligatsiyalarni "demping" ga qaytarishining oldini olish uchun mo'ljallangan.
Obligatsiya chiqarilishidan oldin, lekin uning asosiy tafsilotlari e'lon qilingandan so'ng, u kulrang bozorda bir 
muddat
sotiladi. Bu obligatsiyalar rasmiy ravishda bozorga kelishidan oldin savdoni tavsiflash uchun ishlatiladigan atama bo'lib, 
asosan bozor
ishlab chiqaruvchilari obligatsiyani boshqa bozor o'yinchilariga yoki investorlarga sotadilar. Kulrang bozordagi faoliyat
bozorda mavjud bo'lgan talab darajasini aniqlay oladigan etakchi menejer uchun foydali bozor razvedkasi bo'lib xizmat 
qiladi. 
Taklif narxi bo'yicha yakuniy qaror ko'pincha kulrang bozorda muomala muammoni hal qilish mumkin bo'lgan eng 
yaxshi narxni ko'rsatmaguncha kechiktiriladi
.
Keling, birlamchi bozor ishtirokchilarini batafsil ko'rib chiqaylik.