Oʼzbekiston respublikаsi oliy vа oʼrtа mаxsus tа’lim vаzirligi buxoro dаvlаt universiteti

3. Korxonalarning investitsion jozibadorligini baholash usullari
Korxonaning investitsion jozibadorligi" toifasi mazmuni etarli darajada o'rganilmaganligi sababli, hozirgi vaqtda uni baholashning umumiy qabul qilingan ro'yxatini o'z ichiga oladigan va olingan natijalarni bir ma'noda tavsiflashga imkon beradigan yagona metodologiya mavjud emas. Hozirgi vaqtda mavjud usullar turli ko'rsatkichlar, natijalarni tahlil qilish va sharhlash usullaridan foydalanishga asoslangan. Sanoat korxonasining investitsion jozibadorligini belgilovchi fundamental omillar uning uzoq muddatli istiqbolda barqaror rivojlanishini, moliyaviy barqarorligini aks ettiruvchi omillar ekanligidan kelib chiqib, ularning qiyosiy tahlilini o‘tkazamiz. tashqi muhit.
"Tartibga solish yondashuvi"-Ko'pgina iqtisodiy vaziyatlarda me'yoriy hujjatlar analitik hisob-kitoblar uchun uslubiy yordam sifatida xizmat qiladi. Xususan, investisiya faoliyati sohasida “Investitsiya loyihalari samaradorligini baholash bo‘yicha uslubiy tavsiyalar” keng qo‘llaniladi. Afsuski, Rossiya qonunchiligida korxonaning investitsion jozibadorligini baholash uchun bunday metodologiya mavjud emas va yaqin kelajakda paydo bo'lishi dargumon. Siz faqat birinchi taxminiy sifatida taqdim etilgan alohida hujjatlarni ko'rsatishingiz mumkin: Rossiya Federatsiyasi Federal Moliya Xizmatining 2001 yil 23 yanvardagi 16-sonli "Tashkilotlarning moliyaviy holatini tahlil qilish bo'yicha ko'rsatmalarni tasdiqlash to'g'risida" gi buyrug'i va Farmon. Rossiya Federatsiyasi Hukumatining 2003 yil 25 iyundagi 367-sonli «Arbitraj boshqaruvchisi tomonidan moliyaviy tahlil o'tkazish qoidalarini tasdiqlash to'g'risida». Bu manbalarda moliyaviy barqarorlik, likvidlik, to'lov qobiliyati, tadbirkorlik faolligi, aylanma mablag'lardan foydalanish samaradorligi va boshqalarning asosiy hisoblangan ko'rsatkichlari keltirilgan. . Biroq, bu ko'rsatkichlar, yuqorida aytib o'tilganidek, korxonaning investitsion jozibadorligini baholashga an'anaviy yondashuv doirasida tavsiflaydi, bu juda tor. Bundan tashqari, ko'rsatkichlar tarkibi va ularning tavsiya etilgan qiymatlari bankrotlik to'g'risidagi ish yuritishda qo'llaniladigan me'yoriy hujjatlarda belgilangan, shuning uchun investitsiya jozibadorligini baholash uchun ularni to'g'ridan-to'g'ri ishlatish juda qiyin.
Diskontlangan pul oqimi usuli - Ushbu usul potentsial egasi kompaniya uchun to'lashga tayyor bo'lgan qiymat kelajakda uning faoliyatidan olishni kutishi mumkin bo'lgan pul oqimlari prognozi asosida aniqlanadi degan taxminga asoslanadi. Vaqtning ma'lum bir nuqtasiga qadar (odatda 3-5 yil) prognoz qilinadigan pul oqimlari va prognozdan keyingi davrda pul oqimlari, ular bilan bog'liq xavfni aks ettiruvchi stavka bo'yicha diskontlash orqali baholash sanasidagi joriy qiymatga kamayadi. kvitansiya. Natijada kompaniyaning joriy qiymati shakllanadi, bu uning investitsion jozibadorligi haqida xulosa chiqarish imkonini beradi.Korxonaning investitsion jozibadorligini o'rganish moliyaviy hisobotlarning ma'lum mutlaq ko'rsatkichlari (daromadlar, boshqa daromadlar va xarajatlar, sof foyda) o'sish dinamikasini tahlil qilishdan boshlanadi, shundan so'ng o'rta muddatli prognoz tuziladi. ularning o'sish sur'atlari haqidagi taxminlar. Haqiqiy va prognoz qilingan pul oqimlari keyinchalik joriy vaziyatni aks ettiruvchi stavka bo'yicha diskontlanadi, ya'ni hozirgi qiymatga keltiriladi. Oxir oqibat, ushbu uslub sizga kompaniyaning haqiqiy qiymatini aniqlash va investorga iqtisodiy sub'ektning salohiyatini ko'rsatish imkonini beradi.Usulning afzalligi kompaniya qiymatini real baholashda, uning investitsion jozibadorligida va yashirin potentsialni ko'rish qobiliyatidadir. Biroq, bizning nuqtai nazarimizdan, usul etarli darajada to'g'ri emas, chunki ko'rsatkichlar dinamikasidagi ustun tendentsiyalar prognoz davriga mexanik ravishda o'tkaziladi va taxminlar sub'ektivdir, bu hisob-kitoblarda xatolardan qochishga kafolat bermaydi.Tashqi va ichki ta'sir omillarini tahlil qilish asosida investitsiya jozibadorligini baholash--Bu metod bir necha o'zaro bog'liq bosqichlarni o'z ichiga oladi: Delphi ekspert usuli asosida korxonaning investitsion jozibadorligining asosiy tashqi va ichki omillarini aniqlash; tanlangan omillar ta'sirining ko'p omilli regressiya modelini yaratish va korxonaning investitsion jozibadorligini prognoz qilish; aniqlangan omillarni hisobga olgan holda investitsiya jozibadorligini tahlil qilish; tavsiyalar ishlab chiqish.Taklif etilayotgan usulning afzalligi ichki va tashqi omillarni hisobga olgan holda korxonaning investitsion jozibadorligini o'rganishga kompleks yondashuvdadir, ammo kamchiliklardan xoli emas. Tadqiqotning birinchi va uchinchi bosqichlarida imtihon, so'rovlar va anketalar asosiy rol o'ynaydi, bu yakuniy natijani sub'ektiv baholashga bog'liq qiladi va shu bilan uning aniqligini pasaytiradi.
Investitsion jozibadorlikni baholashning yetti faktorli modeli -- Bu usulda korxonaning investitsion jozibadorligi mezoni aktivlarning rentabelligi hisoblanadi. Ushbu ko'rsatkichni tanlash kompaniyaning investitsion jozibadorligi ko'p jihatdan u ega bo'lgan aktivlarning holati, ularning tarkibi, tuzilishi, miqdori va sifati, moddiy resurslarning bir-birini to'ldirishi va o'zaro almashinishi, shuningdek sharoitlar bilan belgilanadi. Ulardan eng samarali foydalanishni ta'minlaydi.Modelda aktivlarning rentabelligi sotishning sof rentabelligiga, aylanma aktivlarning aylanmasiga, joriy likvidlik koeffitsientiga, qisqa muddatli majburiyatlarning debitorlik qarzlariga nisbatiga, debitorlik va kreditorlik qarzlarining nisbatiga, hisobvaraqlar ulushiga bog'liq holda amalga oshiriladi. qarz kapitalida to'lanishi kerak va qarz kapitali va tashkilotning aktivlari nisbati. Tahlil ushbu omillarning ta'sirini aniqlashga imkon beradi, natijada paydo bo'lgan ko'rsatkichning dinamikasini ko'rsatadi. Qaror quyidagi postulatga asoslanadi: aktivlarning rentabelligi qanchalik yuqori bo'lsa, korxona shunchalik samarali ishlaydi va investor nuqtai nazaridan yanada jozibador bo'ladi. Investitsion jozibadorlik darajasi omillarning o'zgarishi indekslarining mahsuloti sifatida hisoblangan integral indeks bilan belgilanadi.
Ko'rib chiqilayotgan uslub investitsion jozibadorlik darajasini baholash mezoni bo'lib xizmat qiluvchi ko'rsatkichni matematik jihatdan aniq aniqlash imkonini beradi, ammo u faqat korxonaning ichki faoliyatini hisobga oladi, faqat moliyaviy tomonini o'rganadi, shu bilan birga "investitsion jozibadorlik" atamasi. ancha kengroqdir.
Ichki ko'rsatkichlar bo'yicha investitsiya jozibadorligini integral baholash. Ushbu usul korxonaning investitsion jozibadorligiga ta'sir qiluvchi nisbiy ichki faoliyat ko'rsatkichlaridan foydalanishga asoslanadi va 5 blokga guruhlanadi: asosiy va moddiy aylanma mablag'lardan foydalanish samaradorligi ko'rsatkichlari, moliyaviy holat, mehnat resurslaridan foydalanish, investitsiyalar. faoliyat, iqtisodiy faoliyat samaradorligi.Bloklarning har biri uchun korxonaning investitsion jozibadorligining ajralmas ko'rsatkichiga qisqartirilgan hisob-kitoblar amalga oshiriladi. Integral baholashni hisoblash 2 bosqichni o'z ichiga oladi. Birinchi bosqichda barcha ko'rsatkichlarning standartlashtirilgan qiymatlari, mos yozuvlar qiymatlari hisoblab chiqiladi, ularning vazni kompleks baholashda aniqlanadi. Keyinchalik, barcha yillar uchun potentsial funktsiyalar hisoblab chiqiladi, ular birinchi bosqich oxirida har bir ko'rsatkich bloki uchun investitsiya jozibadorligini kompleks baholashga tushiriladi. Ikkinchi bosqichning natijasi - korxonaning investitsion jozibadorligini yaxlit baholashni hisoblash.Texnikaning afzalligi uning ob'ektivligi, shuningdek, barcha hisob-kitoblarni yakuniy integral ko'rsatkichga qisqartirishdir, bu natijalarni talqin qilishni sezilarli darajada osonlashtiradi. Salbiy jihatlarga, birinchi navbatda, metodologiyaning faqat korxonaning ichki ko'rsatkichlariga e'tibor qaratish, uni tashqi ko'rsatkichlardan izolyatsiya qilish kiradi.Korxonaning investitsion jozibadorligini har tomonlama baholash Usul o'z faoliyatining ichki va tashqi omillarini tahlil qilish va ularni yagona integral ko'rsatkichga qisqartirishdan iborat bo'lib, 3 bo'limni - umumiy, maxsus va nazoratni birlashtiradi.
Umumiy bo'lim quyidagilarni o'z ichiga oladi: bozor mavqeini baholash, ishbilarmonlik obro'si, asosiy etkazib beruvchilar va xaridorlarga bog'liqlik, aktsiyadorlarni baholash, boshqaruv darajasi, korxonaning strategik samaradorligini tahlil qilish. Dastlabki besh bosqichda ballar qo'yiladi va umumiy ball aniqlanadi, oxirgi bosqichda xo'jalik yurituvchi subyektning moliyaviy-iqtisodiy ko'rsatkichlari dinamikasi o'rganiladi.Maxsus bo'lim baholash bosqichlarini o'z ichiga oladi: umumiy samaradorlik; iqtisodiy o'sishning mutanosibligi; operatsion, moliyaviy, innovatsion va investitsiya faoliyati; foyda sifati. Birinchi bosqich dinamik matritsa modelini qurishni o'z ichiga oladi, uning elementlari 3 guruhga birlashtirilgan tashkilot faoliyatining asosiy ko'rsatkichlari indekslari: yakuniy, faoliyat natijasini tavsiflovchi; ishlab chiqarish jarayoni va uning natijasini tavsiflovchi oraliq; boshlang'ich, foydalanilgan resurslar miqdorini tavsiflovchi. Ikkinchi bosqichda korxona faoliyatining asosiy ko'rsatkichlari o'sish sur'atlarining mutanosibligini situatsion tahlil qilish amalga oshiriladi. Uchinchi bosqich xo'jalik yurituvchi sub'ektning operatsion, moliyaviy, innovatsion va investitsiya faoliyati koeffitsientlarini hisoblashni o'z ichiga oladi. To'rtinchi bosqichda foyda sifati rentabellik va to'lov qobiliyati nuqtai nazaridan baholanadi.Metodikaning umumiy va maxsus bo'limlarining barcha tarkibiy qismlari uchun yakuniy baholar qo'yiladi, ular umumlashtiriladi.Metodikaning nazorat bo'limi ilgari berilgan ballar va vazn koeffitsientlari mahsuloti yig'indisi sifatida aniqlangan investitsiya jozibadorligining yakuniy koeffitsientini hisoblashni o'z ichiga oladi, unga ko'ra yakuniy xulosa chiqariladi.Ushbu usulning afzalliklari kompleks yondashuvni, ko'rsatkichlar va koeffitsientlarning katta to'plamini qamrab olishni, hisob-kitoblarni yagona integral ko'rsatkichga qisqartirishni o'z ichiga oladi. Kamchilik sub'ektivlikning hozirgi ta'siri bo'lib, u ekspertlar tomonidan baholash jarayonida o'zini namoyon qiladi, ammo bu kamchilik tahlil maydoniga ko'plab mutlaq va nisbiy iqtisodiy ko'rsatkichlarni kiritish bilan qoplanadi.Shunday qilib, korxonaning investitsion jozibadorligini baholash usullarini o'rganish quyidagi xulosaga olib keladi. Mahalliy fan va amaliyotda ishlab chiqilgan barcha usullar kamchiliklardan xoli emas va turli natijalarga olib kelishi mumkin. Biroq, usullarni kombinatsiyalash va o'zaro bog'lashda qo'llashda aniqlangan kamchiliklarning aynan qarama-qarshiligi korxonaning investitsion jozibadorligini baholashning ko'p qirraliligini ta'minlaydi. Shunday qilib, etti faktorli modelga asoslangan tahlil va ichki ko'rsatkichlarni integral baholash korxonaning ichki faoliyati nuqtai nazaridan ob'ektiv baholash imkonini beradi. Va murakkab usul va ichki va tashqi ta'sir omillarini tahlil qilishga asoslangan usul, garchi sub'ektivlikdan xoli bo'lmasa ham, birinchi ikkita usulda ko'rib chiqilmagan omillarni hisobga olish imkonini beradi.Biroq, shu bilan birga, usullarning hech biri bozor omillari va korporativ boshqaruv omillariga e'tibor qaratmaydi va korxonaning investitsion jozibadorligi u faoliyat yuritayotgan mamlakat, mintaqa va tarmoqning jozibadorligiga bog'liqligini hisobga olmaydi. Ushbu kamchiliklar baholash natijalarining buzilishiga olib kelishi mumkinligi sababli, ma'lum usullarni sinab ko'rish vazifasi qo'yildi, ularni hal qilish uchun ma'lum bir korxonaning investitsion jozibadorligini o'rganish o'tkazildi.