Tadqiqot mavzusining dolzarbligi

2.4 Evrobondlarning birlamchi bozori ishtirokchilari
Evroobligatsiyalar birlamchi bozorining bozor ishtirokchilari emitentlar, investorlar va investitsiya qiluvchi jamoatchilikka emitentlarning takliflarini yozuvchi va tarqatadigan vositachilarni o'z ichiga oladi.
Emitent (qarz oluvchi)
Evroobligatsiyalar emitenti davlat, xususiy korporatsiya, davlat korxonasi, tijorat banki yoki xalqaro tashkilot (Jahon banki kabi) boʻlishi mumkin. Emitent toifalari bo‘yicha xalqaro obligatsiyalarni taklif qilish bo‘yicha ma’lumotlar 1989-1993 yillar uchun 2.3-jadvalda keltirilgan.

Raqamlar ba'zi qiziqarli voqealarni ochib beradi. Masalan, ushbu davrda yuzaga kelgan suveren masalalar sonining keskin o'sishi kuzatildi. Davlat takliflari bozor ulushining 7,9% dan 21,7% gacha o'sishi bilan besh baravar oshdi. Xususiy korporatsiya takliflari dollar hajmi bo'yicha tartibsiz bo'lgan, biroq ularning bozor ulushining 46,8 dan 31,9% gacha pasayishi kuzatilmoqda.

INVESTORLAR
Evroobligatsiyalar bo'yicha sarmoyadorlarning eng katta guruhi tarixan yakka tartibdagi xususiy shaxslar bo'lib, ular ko'pincha professional investitsiya maslahatchilari va fond menejerlari orqali ishlaydi. Biroq, institutsional investorlar - sug'urta kompaniyalari, pensiya jamg'armalari, investitsiya fondlari va xayriya tashkilotlarining ahamiyati ortib bormoqda. Har bir investor toifasining bozor ulushini hujjatlashtirish uchun nashr etilgan ma'lumotlar yo'q, lekin xususiy investorlar evroobligatsiyalarning 50 60 foiziga egalik qilishlari taxmin qilinmoqda.

MOLIYAVIY VAROTACHILAR

Evrobondlar bozorida anderrayting va tarqatishning sindikat usuli ustunlik qiladi. Sindikat usuli - bu bir guruh investitsiya bankirlari qimmatli qog'ozlarning ma'lum bir emissiyasini anderrayting va tarqatish maqsadida vaqtinchalik hamkorlikda birlashadi. Oddiy sindikat etakchi menejerdan (ehtimol qo'shma etakchi menejerlar bilan), etakchi boshqaruv guruhidan, qo'shma boshqaruv guruhidan va, ehtimol, sotuvchi agentlar guruhidan iborat bo'ladi.
Yetakchi menejer
Yetakchi menejer odatda anderrayting, kichik yetakchi boshqaruv guruhi, kattaroq hamrajerlar guruhi va ehtimol ko'plab a'zolardan iborat sotuvchi guruh bilan ishlashda asosiy rol o'ynaydi. Yetakchi menejerning asosiy vazifasi emitentga emissiyaning asosiy xususiyatlari va muddati bo'yicha maslahat berishdir. Boshqa muhim funktsiyalarga quyidagilar kiradi: emitentning kredit riskini tahlil qilish va bozorning emissiyani o'zlashtirish va joylashtirish qobiliyatini baholash; sindikat; sindikat a'zolariga obunalarni taqsimlashda ko'maklashish; emitentga ma'lumotlarning barcha talab qilinadigan ochilishini o'z ichiga olgan risolani tayyorlashda yordam berish; zarur huquqiy ishlarni bajarish; qimmatli qog'ozlarni to'lash va yetkazib berish bilan bog'liq barcha hujjatlarni tayyorlash; va kulrang yoki ikkilamchi bozorda emissiyani barqarorlashtirish uchun mablag'lar jamg'armasini yaratish (Bowe, 1988: 43).

Emitent tomonidan yetakchi menejerni tanlash usuli har bir holatda farq qiladi. Emitent uzoq muddatli ish munosabatlari asosida yetakchi menejerni tanlashi mumkin. Boshqa hollarda, emitent eng yaxshi paketni taklif qiladigan bankni tanlashdan oldin bir nechta investitsiya banklari bilan muzokaralar olib boradi. Ba'zan etakchi menejer raqobatbardosh savdo orqali tanlanadi.

Yetakchi menejerni tanlashda qimmatli qog'ozning potentsial emitenti taqdim etilgan takliflarni ko'rib chiqish shartlari va shartlaridan ko'ra ko'proq narsani hisobga oladi. obro'si xalqaro bozorlar, kuchga o'xshash masalalar. Ular, shuningdek, bankirni emitentning bankir tajribasini marketingga jalb qilish va uni joylashtirishga (sotishga) sarmoya kiritadilar.
Evrobondlar bo'yicha anderrayting sanoati ishtirokchilari ko'p sonli investitsiya banklari yevrobondlarni chiqarishda yetakchi menejer rolini o'z zimmalariga oladigan muhitda faoliyat yuritadilar. 1990 yil, masalan, 98 ta turli Euromoney va menejerlar Institutional In Peals kompaniyasini boshqargan nashrlar uchun. 3 Investor muntazam ravishda yevrobondlar chiqarilishidagi asosiy anderrayting yangi banklarining nisbiy mavqeini ko'rsatuvchi liga jadvallarini tuzadi. boshqarish, birgalikda boshqarish, Yuqori profil va bu reytinglar juda agressiv tarzda qidiriladi va bozor ishtirokchilarining obro'sini oshiradi. 2.4-jadvalda 1989-1992 yillardagi eng yaxshi 25 ta yetakchi menejerlar keltirilgan.
25 ta yetakchi menejerlar orasida bozor ulushining barqarorligini o‘rganish shuni ko‘rsatadiki, eng yaxshi 25 ta yetakchining identifikatori ushbu davr mobaynida ancha barqaror bo‘lib qolgan. Misol uchun, 1992 yilgi reytingda 25 ta yetakchi menejerdan 17 tasi to'rt yil davomida eng yaxshi 25 tadan joy olgan. Bundan tashqari, 1992 yilda eng yaxshi 25 tadan 19 tasi to'rt yil ichida eng yaxshi 25 ta uchlikdan joy oldi. 1992 yildagi eng yaxshi 10 talik reytingiga nazar tashlasak, 7 ta yetakchi menejer eng yaxshi 10 talikka kirganligini ko'ramiz.

barcha to'rt yil va 9 to'rt yil ichida eng yaxshi 10 uchligida edi. Nihoyat, 1992 yildagi 3 ta yetakchi menejerlar reytingi shuni ko'rsatadiki, to'rt yil ichida faqat 1 ta kompaniya eng yaxshi 3 talikdan joy olgan, 2 ta firma esa to'rt yil ichida eng yaxshi 3 talik uchligiga kirgan.

Yevrobondlar bo'yicha yetakchi menejerlarning ko'p sonli faolligiga qaramasdan, bozor ulushi eng yaxshi 25 talikda to'planganligicha qoldi. Bu 2.5-jadvalda ko'rsatilgan. Ushbu jadvalda 1989 yildan 1992 yilgacha bo'lgan 3, 5, 10, 15 va 25 yetakchi menejerlar uchun jami bozor ulushi keltirilgan. Raqamlar evrobondlar bo'yicha anderrayting sanoati jamlanganligini aniq ko'rsatib turibdi, garchi bu kontsentratsiya bu davrda biroz pasaygan. 3 ta yetakchi menejerlarning bozor ulushi juda katta, garchi bu ulush 1989 yildagi 30,6% dan 1992 yilda 20,8% gacha kamaydi. Xuddi shunday. Birinchi beshtalik bozor ulushining ushbu davrda 42,8% dan 30,5% gacha pasayishiga guvoh bo'ldi. Ushbu davr mobaynida eng yaxshi 25 talik uchun jami bozor ulushi 80% oralig'ida barqaror bo'lib qoldi.

Yetakchi boshqaruv guruhi

Yetakchi menejer odatda yetakchi boshqaruv guruhini tuzish uchun bir nechta yirik investitsiya bankirlari bilan birlashadi. Bu menejerlar yetakchi menejer roliga o'xshash rol o'ynaydi, lekin kamroq ma'muriy javobgarlikka ega va etakchi menejerga ikkinchi darajali rolda. Investitsion bank odatda joylashtirish kuchi tufayli yetakchi boshqaruv guruhiga qo'shilish uchun taklif qilinadi. Ushbu banklar o'zlarining ichki bozorida investorlarni qo'llab-quvvatlash qobiliyati uchun tanlanadi. Evrobondlar bir vaqtning o'zida bir nechta turli mamlakatlardagi investorlarga sotilganligi sababli, evro obligatsiyalar chiqarish bo'yicha boshqaruv guruhlari ichki bozorlardagiga qaraganda kattaroqdir.

Hammualliflar (Underrayterlar)

Yevrobondlar chiqarilishini boshlash uchun etakchi boshqaruv guruhini tuzgandan so'ng, etakchi menejer birgalikda boshqaruv guruhini birlashtirishi kerak. Birgalikda boshqaruv guruhining vazifasi bozorni birlamchi taqsimlash davrida emissiya xavfini qoplashdan iborat. Anderrayting jarayonining odatiy ko'rinishi shundan iboratki, anderrayting sindikati a'zolari emissiyani qarz oluvchidan sotib oladilar. Shunday qilib, anderrayterlarning asosiy vazifasi bozor likvidligi xavfini qabul qilishdir. Ular emitent emissiyani investorlar bilan joylashtirish imkoniyatidan qat'i nazar, kelishilgan emissiya narxini haqiqatda olishiga kafolat beradi.
Qancha sherik-menejer taklif qilinishi va har biriga anderraytingning necha foizini ajratish kerakligi to'g'risidagi qarorlar jiddiy muzokaralardan o'tadi. Etakchi menejerlar odatda sindikat a'zolarini tanlash erkinligiga ega, garchi emitentlar ushbu institut bilan davom etayotgan munosabatlar asosida muayyan banklarni qo'shishni talab qilishlari mumkin. Ommaviy evro obligatsiyalar emissiyasi uchun etakchi menejerlar, odatda, butun emissiyaning taxminan 40% yoki undan ko'prog'ini kafolatlash majburiyatini oladilar, qolganlarini birgalikda boshqaruv guruhi o'zlashtiradi. Ko'pgina evrobondlar emissiyalarida odatda ikkita qavs ichida joylashgan asosiy guruhlar mavjud bo'lib, ularning har biri emissiyaning taxminan 1% ni anderrayterlaydi va har birida 0,5% ni tashkil etuvchi voyaga etmaganlar. Ushbu ishtiroklarga nisbatan katta professional hasad bor, chunki bankirning masaladagi nisbiy pozitsiyasi ularning sohadagi obro'sini aks ettiradi. Ba'zi firmalar, agar ular ishtirokchi bo'lmasa, muammoda ishtirok etishdan bosh tortadilar.

Sotish guruhi

Evroobligatsiyalar sotuvi nafaqat yetakchi va hammualliflar tomonidan, balki sotuvchi agentlarning katta guruhi tomonidan ham amalga oshiriladi. Savdo guruhi a'zolari anderrayting tavakkalchiligini o'z zimmalariga olmaydilar, balki ular sotgan obligatsiyalar uchun komissiya oladilar. Savdo guruhining har bir a'zosi obligatsiyalarning juda kichik qismini oladi, ko'pincha umumiy emissiyaning 0,5% dan kamrog'i. Ba'zida menejerlarda alohida savdo guruhi mavjud emas. hammasi sindikat tomonidan joylashtirilgan butun masala bilan

TO'LOV TUZILISHI

Odatda evroobligatsiyalar chiqarilishining to'lovlar tarkibi ma'muriyat uchun javobgarlik va sindikatning turli a'zolari tomonidan o'z zimmasiga olgan tavakkalchilikdagi farqlarni aks ettiradi. To'lovlar to'g'ridan-to'g'ri to'lanmaydi, lekin sindikat a'zolariga yevroobligatsiyalar taqdim etiladigan narx bo'yicha chegirmalar orqali olinadi. Jami komissiyalar emissiya muddatiga qarab 2% va 2.5% orasida o'zgarib turadi, quyidagicha:

Ushbu to'lov tarkibiga kelsak, shuni ta'kidlash kerakki, boshqaruv to'lovi odatda boshqaruv guruhi a'zolari o'rtasida teng taqsimlanmaydi. Qolganini barcha a'zolarga taqsimlashdan oldin, etakchi menejer odatda ulushni oladi, praecipium. Bundan tashqari, anderrayting to'lovi anderrayting funktsiyasini bajaradigan sindikatning barcha a'zolari, shu jumladan etakchi va sherik menejerlar tomonidan olinadi. Bundan tashqari, sotish komissiyasi haqiqatda emissiyani joylashtirgan sindikatning barcha a'zolariga to'lanadi."

Shuni ta'kidlash kerakki, ushbu to'lovlar kamdan-kam hollarda sindikat tomonidan olinadi, chunki obligatsiyalar takliflari kamdan-kam hollarda taklif qilingan narxda sotiladi. Barcha yakuniy shartlar shartnoma va obligatsiyalar bilanoq. Guruh a'zolarini sotish huquqiga ega bo'lsa, qimmatli qog'ozlarni taklif qilish narxida sotishga majbur qiladigan majburiy cheklovlar mavjud emas. Taklif narxidan pastroqda sotilgan har qanday obligatsiyalar, agar bu ma'lumot ommaga oshkor bo'lsa, sotuvchi va ehtimol sindikat tomonidan ishlab chiqarilgan yalpi yoyilishnini kamaytiradi.