The essays of warren buffett lessons for corporate america

Часть VII. Учетная политика предприятия и вопросы налогообложения 255
Налоговая ситуация Berkshire иногда неправильно истолковывается. Во-
первых, прирост капитала не является для нас чем-то особо привлека-
тельным: компания платит 35% с налогооблагаемого дохода, независимо 
от его источника — будь то прирост капитала или обычные операции. 
Это значит, что налог на долгосрочный прирост капитала на 75% выше 
налога на идентичные доходы физических лиц.
Некоторые люди, однако, ошибочно полагают, что мы можем исклю-
чить 70% всех получаемых нами дивидендов из налогооблагаемого до-
хода. Конечно, ставка 70% применяется к большинству компаний, в том 
числе к Berkshire, если акции держат в нестраховых дочерних компани-
ях. В нашем случае почти все инвестиции в акционерный капитал при-
надлежат страховым компаниям, следовательно, исключить из налого-
облагаемого дохода можно только 59,5%. И даже в этом случае доллар 
с дивидендов для нас более ценен, чем доллар с обычного дохода, но не 
до такой степени, как зачастую предполагается.
Н. Налогообложение и философия инвестирования *
Berkshire является одним из крупнейших плательщиков федеральных 
налогов на прибыль. В общей сложности в 1993 г. мы уплатим 390 млн. 
долл. федерального налога на прибыль, из которых около 200 млн. — при-
быль от основной деятельности, а 190 млн. долл. — доход от реализо-
ванного прироста капитала**. Помимо этого доля платежей компа-
ний— объектов наших инвестиций за 1993 г. в федеральный бюджет 
США и бюджеты зарубежных стран составляет более 400 млн. долл. Эти 
цифры вы не увидите в наших финансовых отчетах, но они абсолютно 
реальны. Объем прямых и косвенных федеральных налогов на прибыль 
Berkshire за 1993 г. составит 0,5% от общей суммы налогов, уплаченных 
всеми американскими компаниями в прошлом году***.
* 1993; 2000.
** При ставке 19% прибыль составляла 860 млн. долл. В 1998 г. прибыль составляла 
2,7 млрд. долл.
*** В обращении к акционерам в 1998 г. говорится: «Одним из получателей выгоды от 
нашего роста было Министерство финансов США. Федеральный налог с прибыли, 
который Berkshire и General Re уплатили или вскоре уплатят за 1998 г., составляет 
2,7 млрд. долл. Это значит, что мы покрыли все расходы, которые несет правитель-
ство США за половину дня.
Разовьем эту мысль: если бы 625 других налогоплательщиков США платили в на-
логовую казну столько же, сколько заплатили Berkshire и General Re в прошлом году, 
больше никому—ни компаниям, ни простым гражданам, насчитывающим 270 млн. че-
ловек, — не нужно было бы платить федеральные налоги с прибыли (например, налог 
на социальное обеспечение или налог на наследство). Наши акционеры могут со всей 
ответственностью заявить, что они "отдали долг государству".

---

256 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями
Что касается наших собственных акций, мы с Чарли не имеем никаких 
претензий к налоговым сборам. Мы понимаем, что работаем в условиях 
рыночной экономики, которая окупает все наши усилия с гораздо большей 
щедростью, чем усилия других компаний, чья значимость для общества 
сравнима с нашей или даже выше. Налоги должны частично корректиро-
вать это неравенство, так оно на самом деле и есть. Но тем не менее к 
нам налоговая система относится несравненно благосклоннее.
Berkshire и ее акционеры платили бы еще меньше налогов, если бы 
организовали товарищество или «S» компанию — структуры, часто исполь-
зуемые в бизнесе. Но есть масса причин, по которым они не годятся для 
Berkshire. Тем не менее недостатки формы собственности Berkshire компен-
сируются (но не полностью устраняются) нашей стратегией долгосрочного 
инвестирования. Мы с Чарли все равно следовали бы стратегии «покупать 
и держать», даже если бы управляли организацией, освобожденной от уп-
латы налогов. Мы считаем это самым благоразумным способом инвести-
рования, что также отчасти говорит о наших личностных качествах. Третья 
причина, объясняющая нашу привязанность к этой стратегии, заключает-
ся в том, что налоги подлежат выплате только после получения прибыли.
Моя любимая серия комиксов о Лиле Абнере дала мне шанс познать еще 
в детстве все преимущества отложенных налоговых обязательств, хотя 
тогда я этого еще не понимал. Лил Абнер — придурковатый и неумелый 
герой комиксов, живущий в городке Собачий угол, давал возможность 
любому читателю почувствовать себя умнее. Однажды он без ума влюбил-
ся в нью-йоркскую красавицу Аппассионату ван Климакс, но совершенно 
не имел никакой возможности жениться на ней. У него был единственный 
серебряный доллар, а ее интересовали только миллионеры. В унынии Абнер 
обратился со своим горем к Старику Моузу, местному мудрецу. И тот сказал 
ему: «Если ты удвоишь свое состояние в 20 раз, Аппассионата будет твоей» 
(1, 2, 4, 8... 1 048 576). Последнее, что я помню о похождениях Абнера, он 
заходит в придорожное кафе, бросает свой доллар в игровой автомат, «сры-
вает» джекпот и выигранные монеты рассыпаются по всему полу. Строго 
следуя совету Моуза, Абнер поднимает с пола два доллара и уходит, чтобы 
найти следующий способ удвоить капитал. После этого я забросил комиксы 
про Абнера и начал читать Бена Грэхема.
Совершенно очевидно, что в качестве гуру мы переоценили Моуза: 
мало того, что он не учел рабское повиновение Абнера инструкциям, он 
еще и забыл о налогах. Допустим, Абнер платил бы 35% федерального 
подоходного налога — столько же, сколько платит Berkshire. Допустим, 
он удваивал бы свое состояние раз в год, тогда через 20 лет он смог бы 
накопить только 22 370 долл. Если бы он продолжал ежегодно удваивать 
свое состояние и платить налог 35%, ему потребовался бы 71 с полови-
ной год, чтобы скопить миллион долларов и завоевать Аппассионату.

---