The essays of warren buffett lessons for corporate america
Download 3.69 Mb. Pdf ko'rish
|
buffett
|
Часть VII. Учетная политика предприятия и вопросы налогообложения 253 уменьшит отчисления и увеличит налогооблагаемый доход. Другое пра- вило, которое вступит в силу через шесть лет, требует включать 20% резерва по незаработанной премии в налогооблагаемую прибыль. Ни одно из правил не повлияет на объем годовых налоговых отчисле- ний в наших отчетах, но отныне нам придется ускорить график платежей, т.е. отложенные налоговые обязательства теперь станут первоочередным вопросом, что значительно снизит доходность нашей деятельности. На- прашивается аналогия: если бы по достижении 21 года вас обязали не- медленно заплатить налоги на все ваши доходы, которые вы получите за всю жизнь, все ваше накопленное за жизнь состояние и недвижимость стали бы малой долей того, чем они могли бы быть, если бы все подоход- ные налоги взимались только после смерти. Внимательный читатель может заметить непоследовательность в нашем изложении. Выше, где обсуждались компании в отраслях с це- новой конкуренцией, мы предположили, что увеличение и уменьшение налоговых ставок не оказывают большого влияния на эти компании, но зато большей частью ложатся на плечи потребителей. А теперь мы утверждаем, что увеличение налоговой ставки повлияет на доходы компаний Berkshire, занимающихся страхованием собственности и страхованием от несчастных случаев, несмотря на то, что они работа- ют в отрасли с сильной ценовой конкуренцией. Причина, по которой эта отрасль является исключением из нашего основного правила, заключается в том, что не все крупные страховщики будут работать по единой налоговой схеме. Эти различия возникнут по нескольким причинам: новый минимальный альтернативный налог повлияет не на все компании; некоторые крупные страховые компании несут огромные расходы на пролонгацию, что существенно защитит их доход от больших налогов, по крайней мере, в течение ближайших не- скольких лет. А результаты деятельности некоторых крупных страховых компаний скажутся на консолидированной прибыли компаний, не за- нимающихся страхованием. Такие несопоставимые условия приведут к различным предельным ставкам налога в сфере страхования собствен- ности и страхования от несчастных случаев. Но этого не произойдет в большинстве других отраслей с ценовой конкуренцией (алюминиевая и автомобильная промышленность, розничная торговля), где крупные компании соперничают при одинаковых налоговых схемах. Отсутствие общей схемы начисления налогов для компаний, занима- ющихся страхованием собственности и страхованием от несчастных случаев, означает, что увеличенные налоги для данной сферы деятельнос- ти, возможно, не отразятся на ценах продукции, по крайней мере, не так, как это будет в типичных отраслях с ценовой конкуренцией. Другими словами, страховые компании сами понесут все налоговое бремя. 254 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями • Частичной компенсацией этого налогового бремени стало «начало с нуля», которое имело место 1 января 1987 г., когда резервы для пок рытия убытков, зафиксированные на 31 декабря 1986 г., по новым пра вилам налогообложения стали рассчитываться на основе дисконтирова ния. (В нашей отчетности тем не менее резервы формируются на той же базе, что и раньше, за исключением особых случаев, например струк турированных расчетов.) «Начало с нуля» дает нам возможность двой ного вычета: мы получаем налоговый вычет в 1987 г. и в последующие годы в размере понесенных, но не оплаченных страховых убытков, ко торые полностью вошли в затраты в 1986 г. и ранее. Увеличение собственного капитала предприятия, вызванное этим изменением, еще не отражено в наших финансовых отчетах. Более того, при существующих правилах (которые могут измениться), полу- ченная прибыль будет отражаться в отчете о прибылях и убытках и соответственно в собственном капитале в течение нескольких лет через сокращение налоговых платежей. Мы предполагаем, что в ре- зультате «начала с нуля» мы выручим около 30-40 млн. долл. Однако следует отметить, что эта прибыль будет одноразовой, тогда как другие изменения, связанные с налогообложением страховой деятельности, уже оказывают негативное действие и, что самое главное, со временем станут еще жестче. • Доктрина общего коммунального хозяйства была отменена с введением нового налогового закона. Это значит, что в 1987-м и пос ледующих годах налог на ликвидацию компаний будет двойным: на уровне корпорации и на уровне акционеров. Раньше можно было из бежать уплаты налога на уровне корпорации. Если бы мы, например, собрались ликвидировать Berkshire (что маловероятно), акционеры по новому закону получили бы гораздо меньше от продажи всей собствен ности, чем они могли бы получить по старому закону с учетом равной выручки с продаж в обоих случаях. Несмотря на то что это чисто тео ретический вариант, для многих компаний это изменение в налоговом законодательстве может стать очень существенным. Таким образом, новый закон косвенно затронет нас при определении будущих инвес тиций. Возьмем, к примеру, нефтегазодобывающие предприятия, не которые средства массовой информации, компании, занимающиеся недвижимостью, которые, возможно, захотят ликвидироваться. Суммы, вырученные акционерами с продажи, будут значительно меньше вследс твие отмены Доктрины общего коммунального хозяйства. При этом на текущую хозяйственную деятельность компаний эти изменения могут не влиять. У меня сложилось впечатление, что инвесторы и руководи тели еще не до конца осмыслили это важное изменение в законода тельстве. |
