The essays of warren buffett lessons for corporate america

G. Распределение налогового бремени компании * 
Закон о реформе системы налогообложения США 1986 г. оказывает значи-
тельное влияние на компании, работающие в различных сферах. Многое в 
новом законе достойно похвалы, тем не менее финансовое воздействие
1986; 1998.

---

250 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями
этого закона на положение Berkshire негативно: с принятием нового зако-
на темп роста стоимости компании заметно снизился. Для наших акцио-
неров результат оказался еще хуже: каждый доллар прироста стоимости 
компании на акцию при соответствующем увеличении рыночной стоимос-
ти акций Berkshire приносит теперь акционерам 72 цента прибыли после 
уплаты налогов, тогда как при старом законе они имели 80 центов. Этот 
результат, безусловно, стал следствием повышения максимальной налоговой 
ставки на доходы от прироста капитала с 20 до 28%.
Ниже приведены изменения в законодательстве, которые оказали 
значительное влияние на Berkshire.
• Запланировано снижение налоговой ставки на обычную прибыль 
компании с 46% в 1986 г. до 34% в 1988 г. Очевидно, что это изменение 
произвело положительный эффект как на саму Berkshire, так и на два из 
трех наших главных объектов инвестиций — Capital Cities/ABC и The 
Washington Post Company.
Многие годы не прекращаются споры о том, кто в действительности 
платит налог на корпорации — компании или их клиенты. Прения, как 
правило, возникают вокруг увеличения налогов.
Те, кто выступает против повышения ставок налога на корпорации, 
аргументируют свою позицию тем, что в действительности компании 
не платят налоги, возлагаемые на них, а действуют в качестве экономи-
ческого «трубопровода», перенося уплату налога на потребителей. Со-
гласно этой точке зрения любое повышение ставок налога на корпорации 
ведет к росту цен, что компенсирует компании повышение ставки на-
лога. Логично было бы допустить, что сторонники теории «трубопрово-
да» должны признать и обратное: понижение налоговых ставок не яв-
ляется источником дополнительной прибыли компаний, а ведет к 
понижению цен для потребителей. Другая сторона заявляет, что компа-
нии не только оплачивают налоги, налагаемые на них, но также могут 
«амортизировать» их. Согласно этой теории изменение ставок налога на 
корпорации не влияет на потребителей.
Что же происходит в действительности, когда высвобождаются допол-
нительные средства после снижения ставки налога на корпорации? 
«Съедают» ли эти средства такие компании, как Berkshire, The Washington 
Post, Cap Cities и др., или они идут на благо клиентов в виде снижения 
цен? Это очень важный вопрос для инвесторов, руководителей и тех, 
кто занимается разработкой политики компании. Наш вывод таков: в 
некоторых случаях выигрыш на налогах идет исключительно, или почти 
исключительно, самой компании и акционерам, в других — эта выгода 
полностью, или почти полностью, идет на благо клиентов. Все зависит 
от того, насколько сильна торговая марка компании, и от того, регули-
руется ли прибыльность этой марки.

---