The essays of warren buffett lessons for corporate america
Download 3.69 Mb. Pdf ko'rish
|
buffett
|
Часть V. Слияния и поглощения 193 и умерить пыл покупателя, который, возможно, мог бы составить нам конкуренцию. Во-вторых (это помогло нам в 2000 г.), рынок «мусорных» облигаций за год истощился. За два предыдущих года покупатели этих бумаг осла- били свои требования, покупая обязательства всегда более слабых эми- тентов по заниженным ценам. Последствия этой слабости проявились в прошлом году в стремительно увеличивающемся количестве неиспол- ненных обязательств. В этой атмосфере «финансовые» компании (те, кто хочет использовать при покупке лишь незначительную часть собственных средств) оказались не в состоянии пользоваться заемными средствами в необходимом им объеме. А те средства, что еще были им доступны, являлись очень дорогими. Следовательно, когда в прошлом году пред- приятия выставлялись на продажу, те, кто осуществлял выкуп с исполь- зованием заемных средств, стали менее агрессивными в предложении цены. Поскольку мы анализируем закупки исходя из собственного капи- тала компании, наши оценки не претерпели изменений, а это означает, что мы стали значительно более конкурентоспособными. Помимо экономических факторов, которые сыграли в нашу пользу, у нас появилось главное и постоянно усиливающееся преимущество при осуществлении поглощений — все чаще продавец сам выбирает нас в качестве покупателя. Этот факт, конечно, не гарантирует сделку как таковую, ведь продавцам должна понравиться предложенная цена, а нам — их предприятие и управленческий состав. Однако это действи- тельно помогает. Для нас немаловажно, если продавца действительно волнует, кому он продает компанию. Нам нравится иметь дело с людьми, любящими свою компанию, а не только деньги, которые они получат после прода- жи (хотя, конечно, вполне естественно, что они любят деньги). Когда есть подобный эмоциональный подтекст, это означает, что, скорее всего, компания будет обладать такими важными качествами, как честный бухгалтерский учет, гордость за выпускаемый продукт, уважение к кли- ентам, и у нее будет лояльная группа партнеров, имеющих чувство на- правления. Хотя может случиться и обратное. Когда владельцы продают свое предприятие с аукциона, демонстрируя тем самым полное отсутствие интереса к дальнейшей судьбе компании, существует большая вероят- ность обнаружить, что компанию эту «подретушировали» специально для продажи, особенно это верно, когда продавец — «финансовый вла- делец». И если владельцы ведут себя безразлично к компании и ее со- трудникам, подобное поведение будет далеко не лучшим образом ска- зываться на отношениях внутри компании и методах ее работы. Когда компания — плод трудов всей жизни или даже жизни несколь- ких поколений, когда она выпестована с огромной заботой и выдаю- 13 Уоррен Баффетт 194 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями щимся талантом, для владельца должно иметь значение, кому доверено вершить дальнейшую судьбу фирмы. Мы с Чарли считаем, что в этом отношении Berkshire является просто уникальной гаванью. Мы берем обязательства перед людьми, которые очень серьезно относились к ком- пании, а структура собственности Berkshire гарантирует, что мы в состо- янии выполнять наши обещания. Когда мы говорим Джону Джастину, что штаб-квартира его компания (Justin Industries) останется в Форт- Уэрте, или когда уверяем семью Бридж, что деятельность их компании Ben Bridge Jeweler останется независимой от других ювелирных фирм, для продавцов эти обещания — как гарантия банка. Нет сомнений в преимуществе для предпринимателей-«художников», с мастерством Рембрандта создающих фирму, когда они лично выбира- ют постоянную гавань, не полагаясь на работника траст-отдела банка или безразличных наследников, продающих компанию с аукциона. В те- чение ряда лет мы накопили большой опыт общения с предпринимате- лями, которые признают это преимущество и используют его при про- даже своих «питомцев». А аукционы оставим для других. |
