The essays of warren buffett lessons for corporate america

Часть VI. Бухгалтерский учет и оценка 197
средства U.S. Steel Corporation стоят намного меньше данной суммы. 
В настоящее время общепризнано, что многие объекты основных 
средств в реальности являются скорее пассивом, чем активом, так как 
с ними связаны не только амортизационные отчисления, но также 
налоговые выплаты, расходы на содержание и другие затраты. Соот-
ветственно совет директоров постановил продолжить политику списа-
ния, объявленную в отчете 1935 г., и снизить стоимость основных 
средств с 1 338 522 858,96 долл. до минус 1 000 000 000 долл.
Преимущества подобного шага очевидны. По мере износа основных 
средств соответственно уменьшаются обязательства. Поэтому вместо 
амортизационных отчислений, которые на данный момент составляют 
47 000 000 долл. в год, появится ежегодный прирост стоимости активов 
в размере 5%, или 50 000 000 долл. Это приведет к увеличению прибы-
ли не менее чем на 97 000 000 долл. в год.
2. Снизить номинальную стоимость обыкновенной акции до 1 цента. 
3. Выплачивать заработную плату опционными варрантами. 
Многим компаниям удалось значительно снизить свои накладные рас-
ходы, выплачивая большую часть зарплаты управленцам в форме опци-
онов на покупку акций, которые не относятся на прибыль. Очевидно, 
все преимущества подобного подхода еще не осознаны полностью. Совет 
директоров принял его в немного усовершенствованном виде: весь пер-
сонал компании будет получать вознаграждение за труд в форме права 
на покупку обыкновенных акций по цене 50 долл. за акцию на каждые 
50 долл. заработной платы на момент ее получения. Номинальная сто-
имость обыкновенной акции при этом снижается до 1 цента.
Невероятные преимущества этого нового метода вытекают из следу-
ющего.
A. Выплата заработной платы в денежной форме полностью пре 
кращается, экономия составит 250 000 000 долл. в год по состо 
янию на 1935 г.
B. В то же время фактические выплаты нашим работникам воз 
растают в несколько раз. Ввиду значительного роста показате 
ля прибыли на акцию в связи с введением новых методов не 
остается сомнений в том, что рыночная цена акций будет на 
много выше стоимости опциона, равной 50 долл., значительно 
увеличивая стоимость опционных варрантов по сравнению с 
текущей заработной платой в денежной форме, которую они 
заменят.
C. Варранты будут ежегодно приносить корпорации значительную 
дополнительную прибыль. Поскольку номинальная стоимость

---

198 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями
обыкновенной акции фиксируется на уровне 1 цента, прибыль от 
каждой приобретенной акции составит 49,9 долл. Тем не менее в 
целях соблюдения принципа консерватизма в учете данная 
прибыль не будет относиться на счет прибылей, а будет 
отражаться отдельной строкой как дополнительный капитал. D. 
Значительно увеличится наличная позиция корпорации. Вместо 
ежегодного оттока денежных средств на выплату заработной 
платы в размере 250 000 000 долл. (по состоянию на 1935 г.) 
появится ежегодный приток денежных средств в размере 250 
000 000 долл. ввиду использования опционных варрантов на 5 000 
000 обыкновенных акций. Высокая прибыль компании и сильная 
наличная позиция позволят выплачивать высокие дивиденды, 
благодаря которым опционы будут использоваться сразу после 
выпуска, что вызовет приток денежных средств и позволит далее 
укреплять наличную позицию и выплачивать еще более высокие 
дивиденды, — и так до бесконечности.
4. Стоимость запасов — 1 долл.
Во время депрессии сильные потери были вызваны необходимостью 
регулировать стоимость запасов в соответствии с рынком. Различные 
предприятия, особенно металлургической и хлопково-текстильной про-
мышленности, успешно справлялись с этой проблемой, проводя все за-
пасы или какую-то их часть по чрезвычайно низкой цене за единицу. 
U.S. Steel пошла дальше — совет директоров постановил свести стоимость 
всех запасов корпорации к 1 долл. за счет частичного списания со счетов 
в конце каждого года, а сумма вышеназванного списания должна была 
относиться на счет «Резерв на покрытие чрезвычайных потерь».
Выгода, полученная от использования этого метода, огромна. Это не 
только позволит избежать амортизации запасов, но и значительно по-
высит годовую прибыль корпорации. Имеющиеся на начало года запасы, 
оцененные в 1 долл., будут проданы в течение года с большой прибылью. 
Подсчитано, что посредством этого метода наш доход увеличится как 
минимум до 150 000 000 долл. в год, и эта сумма по случайному совпа-
дению будет приблизительно равняться сумме ежегодного списания, 
проводимой по счету «Резерв на покрытие чрезвычайных потерь».
Некоторые члены Специального комитета в своем докладе посовето-
вали в интересах единства подходов списать до 1 долл. статьи «Дебитор-
ская задолженность» и «Денежные средства», с тем чтобы получить до-
полнительные преимущества, подобные описанным выше. Но от этого 
предложения пока отказались ввиду того, что наши аудиторы до сих пор 
требуют, чтобы дебиторская задолженность и денежные средства, списан-
ные таким образом, относились на нераспределенную прибыль, а не на

---