The essays of warren buffett lessons for corporate america
Download 3.69 Mb. Pdf ko'rish
|
buffett
|
В. Фондовые опционы *
Самый вопиющий случай нежелания «смотреть в лицо» реальности со стороны исполнительных лиц и бухгалтеров касается фондовых опци- онов. В отчете Berkshire за 1985 г. я изложил свои мысли насчет пра- 1992; 1998. Часть VII. Учетная политика предприятия и вопросы налогообложения 237 вильного и неправильного использования опционов*. И даже если опционы грамотно структурированы, они учитываются методами, не имеющими никакого смысла. Отсутствие какой-либо логики здесь не- случайно: десятилетиями деловой мир ведет войну против чиновников, ответственных за формирование принципов бухгалтерского учета, пытаясь затраты на фондовые опционы не отражать в прибылях ком- пании-эмитента. Обычно руководство компаний говорит, что оценить стоимость оп- ционов очень сложно, поэтому расходы на них следует игнорировать. Еще они утверждают, что распределение расходов на опционы нанесет ущерб небольшим, только начавшим свою деятельность предприятиям. Иногда они даже официально заявляют, что опционы «без денег» (цена исполнения которых равна или выше текущей рыночной стоимости) не имеют стоимости на момент выпуска. Как ни странно, но Совет институциональных инвесторов предложил другую вариацию на ту же тему, высказав мнение, что опционы нельзя рассматривать как издержки, так как это «не доллары, вынутые из сей- фов компании». Подобные доводы мне видятся не чем иным, как жела- нием предоставить исключительные возможности американским ком- паниям для незамедлительного корректирования объявленной прибыли. Например, они могут списать затраты на страхование, оплатив их оп- ционами. Так что если вы генеральный директор и готовы подписаться под теорией, что раз нет денежных средств, значит, нет издержек, я сделаю вам предложение, от которого вы не сможете отказаться: позво- ните нам в Berkshire, и мы с радостью продадим вам страховку в обмен на пачку долгосрочных опционов на акции вашей компании. Акционеры должны понимать, что компании неизменно несут расхо- ды, когда передают часть стоимости третьей стороне, а не только когда деньги переходят в другие руки. Более того, глупо и цинично заявлять, что такую составляющую статей расходов нельзя признать лишь потому, что ее невозможно высчитать с абсолютной точностью. Да, в настоящее время бухгалтерское дело изобилует неточностями. В конце концов, ни один руководитель или аудитор не знает, как долго еще будет летать «Боинг-747», это означает, что они не знают, каковы должны быть годо- вые амортизационные отчисления на этот самолет. Никто с увереннос- тью не может сказать, сколько ежегодно теряет банк на ссудах. А оцен- ки убытков от несчастных случаев, которые заявляют компании, как правило, далеки от истины. Означает ли это, что такие важные статьи расходов не нужно прини- мать в расчет только потому, что нет возможности просчитать их с аб- * См. часть I, раздел F. 238 Эссе об инвестициях, корпоративных финансах и управлении компаниями солютной точностью? Разумеется, нет. Более того, эти расходы должны оцениваться опытными специалистами, а затем учитываться. Если уж мы начали этим заниматься, какие еще составляющие важных, но труд- но поддающихся подсчетам расходов — кроме фондовых опционов — при- нято игнорировать в бухгалтерском учете при подсчете прибыли? Кроме того, оценить опционы не так уж трудно. Надо сказать, слож- ность возникает из-за того, что опционы, выданные должностным лицам, ограничены по многим параметрам. Эти ограничения и влияют на оцен- ку, но никак не исключают ее. Когда у меня есть настроение, я могу сделать предложение о покупке любому руководителю, которому предо- ставили подобный ограниченный опцион, даже если это будет опцион «без денег». В день выпуска Berkshire заплатит ему приличную сумму за право на любые будущие прибыли, реализованные с этого опциона. Так что если вы встретите руководителя, который скажет вам, что его не- давно выпущенные опционы имеют совсем небольшую цену или не имеют ее совсем, направьте его к нам. По правде говоря, мы более уве- рены в своих способностях определить должную цену опциона, чем правильно рассчитать норму амортизации корпоративного самолета. Бухгалтерам и работникам Комиссии по ценным бумагам и биржам должно быть стыдно за то, что они так долго позволяли руководителям различных компаний давить на себя в вопросах учета опционов. Поми- мо этого лоббизм, практикуемый руководящими лицами, ведет к созда- нию неприятного побочного эффекта: по моему мнению, деловая элита рискует потерять доверие (которое имеет немалую ценность, на самом деле) в вопросах значимости чего-либо для общества, пока они отстаи- вают неправдоподобную значимость этого для самих себя. Наше поглощение компании General Re пролило свет на вопиющие не- достатки бухгалтерских процедур. Внимательные акционеры, читающие информацию о предстоящем ежегодном собрании акционеров компании, могли заметить необычный пункт на странице 60. В так называемом формальном отчете о прибылях, где указывалось, как слияние повлияло на совместную прибыль двух компаний за 1997 г., был пункт, констати- рующий увеличение на 63 млн. долл. расходов на заработную плату. Этот добавленный нами пункт никак не свидетельствует о том, что мы с Чарли претерпели значительную трансформацию личности (он по-прежнему путешествует эконом-классом и цитирует Бенджамина Франклина). Не указывает это и на какие-либо недостатки в работе бухгалтеров General Re, которые беспрекословно следовали предписа- ниям GААР. Напротив, формальный отчет был откорректирован вследс- твие того, что мы заменили старый план по фондовым опционам новым |
